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隆基綠能(601012)

投資要點(diǎn)

事件：2023年4月27日，隆基綠能發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1289.98億元，同比增長(zhǎng)60.03%，歸母凈利潤(rùn)148.12億元，同比增長(zhǎng)63.02%?？鄯莾衾麧?rùn)144.14億元，同比增長(zhǎng)63.31%。2022年毛利率15.38%，同比下降4.81pcts。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入283.2億元，同比增長(zhǎng)52.4%。歸母凈利潤(rùn)為36.4億元，同比增長(zhǎng)36.55%。毛利率為17.9%。

硅片及組件出貨持續(xù)增長(zhǎng)，一體化布局持續(xù)推進(jìn)：公司已發(fā)展成為全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的單晶光伏制造企業(yè)，單晶硅片和組件出貨量均位列全球第一。2022年，公司實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨量達(dá)85.06GW，同比增長(zhǎng)21%。其中對(duì)外銷售42.52GW，自用42.54GW。硅片及硅棒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入381.97億元，同比增長(zhǎng)124.32%。在硅片切割方面，公司系全球首家以低成本將金剛線切片技術(shù)導(dǎo)入規(guī)模量產(chǎn)，打通國(guó)內(nèi)金剛線產(chǎn)業(yè)鏈。單晶硅片在建生產(chǎn)線總投資額118.92億元，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為65GW。公司實(shí)現(xiàn)單晶組件出貨量46.76GW，其中對(duì)外銷售46.08GW，自用0.68GW。單晶組件在建生產(chǎn)線總投資額56.45億元，設(shè)計(jì)產(chǎn)能41GW。截至2022年底，公司單晶硅片產(chǎn)能達(dá)到133GW，單晶電池產(chǎn)能達(dá)到50GW，單晶組件產(chǎn)能達(dá)到85GW。

電池新技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，轉(zhuǎn)換效率再創(chuàng)世界紀(jì)錄：報(bào)告期內(nèi)，公司堅(jiān)持貫徹產(chǎn)品領(lǐng)先戰(zhàn)略，持續(xù)保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入。截至2022年12月31日，公司全年研發(fā)投入71.41億元，占營(yíng)業(yè)收入5.54%。電池組件方面，公司關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)取得突破性進(jìn)展，報(bào)告期內(nèi)七次刷新太陽(yáng)能電池轉(zhuǎn)換效率世界紀(jì)錄，2022年11月，公司公布研發(fā)的硅異質(zhì)結(jié)電池效率達(dá)到26.81%，創(chuàng)造了目前全球硅基太陽(yáng)能電池效率的最高紀(jì)錄。公司目前的PERC量產(chǎn)最高效率已突破24%，進(jìn)一步推進(jìn)量產(chǎn)效率接近PERC電池理論極限轉(zhuǎn)換效率。公司自主研發(fā)的HPBC新型電池技術(shù)導(dǎo)入大規(guī)模商業(yè)化量產(chǎn)，量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率超過25%，并發(fā)布了適用于全球分布式應(yīng)用場(chǎng)景的Hi-MO6產(chǎn)品系列，為不同應(yīng)用場(chǎng)景提供更具有價(jià)值的產(chǎn)品解決方案選擇。截至2022年底，單晶電池產(chǎn)能達(dá)到50GW。

投資建議：考慮到公司新技術(shù)放量在即、各環(huán)節(jié)產(chǎn)能擴(kuò)張加快，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025歸母凈利潤(rùn)分別為193.31、239.18及266.95億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.55、3.15及3.52元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為13.7、11.1及9.9倍，首次覆蓋，給予“買入-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期

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