有友食品終結IPO八年長跑泡椒鳳爪依賴癥亟待治愈

來源：時代周報時間：2018-10-16 16:51:08

作為泡椒鳳爪行業(yè)的龍頭企業(yè)，有友食品股份有限公司(以下簡稱“有友食品”)距離上市又近了一步。10月10日，有友食品通過了證監(jiān)會發(fā)審委會議審核，成功過會，A股市場將迎來“泡椒風爪第一股”。

有友食品其興在泡椒鳳爪，其憂亦在泡椒鳳爪。作為有友食品的主導產品，泡椒鳳爪營收占比高達75%，過于依賴單一產品成為了制約有友食品發(fā)展的重要因素。

如何破除產品結構過于單一的困局，成為有友食品當下及未來的重大考驗。對此，有友食品董秘曾力在接受時代周報記者采訪時表示，泡椒鳳爪是公司成立與發(fā)展的基石，目前在公司營收占比較高有歷史原因和現(xiàn)實合理性，公司已制定了完善的計劃，上市后將推出更多泡鹵風味型產品。

一波三折上市路

有友食品的歷史可以追溯到20世紀80年代初，公司創(chuàng)始人、控股股東鹿有忠開始承包經營餐飲業(yè)務，在這個過程中，其研制的“泡椒鳳爪”菜品開始走俏，鹿有忠逐漸產生了以該菜品為主導產品進行食品生產與加工的發(fā)展思路。

1997年12月，鹿有忠成立有友食品，主營泡椒鳳爪的生產、研發(fā)與銷售，有友食品“泡椒鳳爪”大單品戰(zhàn)略也由成立之初便奠定下來。隨著泡椒鳳爪風行各地市場，鹿有忠不斷擴大有友食品規(guī)模，并逐漸有了登陸資本市場的規(guī)劃。

有友食品上市之路最早始于2010年。那一年，有友食品開始著手改制，籌備上市事宜，于2014年接受東北證券輔導，擬在A股上市。不過該上市計劃未能實現(xiàn)，有友食品終止了上市輔導，轉投新三板，并于該年11月在新三板掛牌。

在新三板掛牌之后，鹿有忠并沒有放棄帶領有友食品上市的計劃。一年以后，有友食品重啟IPO，2015年12月遞交IPO招股說明書，擬在上交所主板上市。

有友食品在新三板掛牌轉讓時，有大量投資者買入。招股書顯示，公司股東總數為401名，其中不乏許多“三類股東”，即契約型私募基金、資產管理計劃、信托計劃。而對于新三板企業(yè)而言，其IPO無法繞開“三類股東”的問題，由于“三類股東”可能存在層層嵌套和高杠桿，以及股東身份不透明、無法穿透等問題，在IPO發(fā)行審核過程中，證監(jiān)會往往予以重點關注，且少有放行。

這也成為了有友食品首度沖擊A股而遲遲不能上會的重要原因。2017年5月，由于合格投資者數量不足50人，有友食品由新三板創(chuàng)新層降到基礎層;2017年12月，有友食品再度沖擊A股，保薦機構為東北證券，擬發(fā)行不超過7950萬股。

對于三類股東問題，2018年1月12日，證監(jiān)會明確了審核口徑，三類股東企業(yè)上會需滿足四大條件：三類股東不能作為公司實際控制人;三類股東不能存在杠桿、分級、層層嵌套、層層穿透，并需明確存續(xù)期以及續(xù)期的安排。

隨著審核口徑的明確，有友食品也加快IPO進程。8月21日，有友食品在全國股轉系統(tǒng)終止掛牌。對此，市場普遍認為此舉是為清理“三類股東”，為A股IPO掃清障礙。事實上，這也是新三板企業(yè)IPO普遍的做法之一，此前亦有成功案例。

10月10日，有友食品通過證監(jiān)會發(fā)審委會議審核，在一定程度上說明了其已清除“三類股東”障礙，即將登陸資本市場。這也意味著，鹿有忠歷經8年長跑的上市夢想即將實現(xiàn)。

招股書顯示，有友食品實際控制人為鹿有忠、趙英夫婦及其女鹿新，持股合計占比達91.5%。在沖擊A股這幾年，有友食品不斷擴大發(fā)展規(guī)模，其營收呈現(xiàn)逐步增長的趨勢，但出現(xiàn)了較大的業(yè)績波動。

根據招股書及年報數據顯示，2014–2017年，有友食品實現(xiàn)營業(yè)收入分別為8.80億元、7.52億元、8.27億元、9.9億元;凈利潤分別為1.19億元、1.08億元、1.22億元、1.9億元。

其中， 2015 年公司效益較 2014 年出現(xiàn)了一定程度的下滑。對此，有友食品表示，公司仍面臨來自同行業(yè)企業(yè)的激烈競爭，若無法持續(xù)提升核心競爭優(yōu)勢，將會在未來的市場競爭中處于不利地位，未來可能出現(xiàn)營業(yè)收入波動較大的情形。

這也是有友食品執(zhí)著于上市的原因之一，同時不斷擴張帶來的資金壓力也促使其加速登陸資本市場。

“公司經營過程中需要大量的資金投入，而公司近三年的業(yè)務發(fā)展所需要的資金主要依靠自身積累和商業(yè)信用。由于缺乏長期資金的融資渠道，不能滿足公司日益擴大的經營規(guī)模的需要。未來隨著公司業(yè)務規(guī)模的進一步發(fā)展，擴張公司的資本實力將極為迫切。”有友食品稱。

大單品模式待考

營收過于依賴泡椒鳳爪的問題也成為市場關注的焦點，在證監(jiān)會發(fā)審委的反饋意見中也對此表示關注，證監(jiān)會要求其說明公司產品結構較為單一、泡椒鳳爪類收入占比高達75%的原因，以及是否存在改善前收入對單一產品較為依賴的具體措施或計劃。

招股書及2017年年報數據顯示，2014–2017年，公司泡椒鳳爪實現(xiàn)銷售收入分別為6.45億元、5.75億元、6.30億元及7.83億元，占公司相應期間主營業(yè)務收入的比例分別達73.56%、76.63%、76.62%及79.13%，對公司盈利能力具有重大影響。

有友食品在招股書風險提示中表示，公司泡椒鳳爪的優(yōu)勢行業(yè)地位為公司在品牌、聲譽、競爭力等方面帶來了明顯的規(guī)模效應，但從公司長遠發(fā)展考慮，這種較為單一的產品結構使公司面臨一定的經營風險。

事實上，為解決產品結構過于單一問題，近年來有友食品也在著手豐富產品種，加大非泡椒鳳爪類產品的研發(fā)力度，增加泡制類產品種類。

同時，招股書中提及，要強化非泡椒鳳爪類產品的銷售業(yè)績考核，計劃2017年非泡椒鳳爪類產品實現(xiàn)的收入占主營業(yè)務收入的比例達到30%。不過，從上述數據看來，泡椒鳳爪占公司主營業(yè)務收入的比重非但沒有下降，反而呈上升趨勢。

而非泡椒鳳爪類產品的銷量則不容樂觀。根據招股書以及年報數據顯示，近年來，有友食品鹵香火雞翅、豆制品、花生以及竹筍的收入在營業(yè)收入中的占比處于下滑態(tài)勢。

其中，2016年鹵香火雞翅、豆制品、花生以及竹筍在當期營業(yè)收入中的占比分別為6.6%、2.17%、2.08%以及4.14%;2017年上述食品在當期營業(yè)收入中的占比則分別為5.51%、1.97%、1.85%以及3.59%，均處于下滑態(tài)勢。

“有友食品產品過于單一的問題將嚴重制約其未來發(fā)展。”中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬在接受時代周報記者采訪時表示，從泡椒鳳爪占據公司營收75%的份額來看，說明其在品類多元化方面遇到了很多阻礙，這會對其未來體量的增長、利潤的增長以及股價的穩(wěn)定造成一定的影響。

有友食品董秘曾力在回復時代周報記者采訪時則表示，公司擁有的核心能力是獨特的泡鹵風味工藝，而泡鳳爪只是該工藝初試牛刀的開山之作，公司已制定了完善的計劃，上市后將推出更多該味型的產品。

與此同時，有友食品的研發(fā)投入明顯低于同行業(yè)可比公司，證監(jiān)會要求其說明原因及可能對發(fā)行人持續(xù)發(fā)展產生的影響。

招股書數據顯示，2014–2017年1–6月份，有友食品研發(fā)投入分別約為153.38萬元、100.72萬元、278.19萬元、143.46萬元，占當年營收比例分別為0.17%、0.15%、0.34%、0.29%，均不足1%。