機會!并購金額破20億元，藥房為何開始瘋狂擴張門店數(shù)量

來源：央視財經(jīng)時間：2018-09-28 14:23:38

今年上半年，A股幾家上市藥房的并購金額總計突破了20億元，達到歷史之最。

龍頭藥房“跑馬圈地”熱情不減，門店數(shù)量擴張迅速，有觀點認(rèn)為醫(yī)藥零售是醫(yī)藥板塊中投資確定性最高的子板塊。

龍頭藥房跑馬圈地

益豐今年欲開新店超千家

位于上海靜安區(qū)三泉路上的一家藥房，去年的門牌還是“布衣大藥房”，自去年8月被益豐收購后，便更名為益豐大藥房布衣店。這家店已經(jīng)開了十五年，藥房所在區(qū)域彭浦新村是靜安區(qū)最大的居民區(qū)。

益豐布衣大藥房經(jīng)理段妍君：我們算是彭浦街道最大的藥房了，有中藥、中藥飲片，有醫(yī)保，然后有中西藥，還有食品、保健品，然后日化用品這些，米和油都有的。

據(jù)店長介紹，今年上半年，店鋪日均銷售額為76000元，預(yù)計今年銷售總額在3000萬左右，而當(dāng)時的收購價格為2786萬元。收購后，藥店的在售品種增加了近兩倍，毛利率也由原來的25%提升到了35%。

而類似這種并購來的門店，益豐藥房僅今年就已經(jīng)新開張了幾百家。據(jù)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，新開門店以自建店、并購店以及加盟店三種形式為主，這幾年公司每年新開門店數(shù)量保持高增速，以往新開300家已經(jīng)算比較多，但今年新開門店數(shù)量預(yù)計會成倍增加。

上海益豐大藥房總經(jīng)理劉湘岳：今年通過并購的方式，有可能新開門店會達到八百家店，就是并購，并購八百加上新開六百，一年的發(fā)展速度會達到一千多家，這是歷史上從來沒有過的。

據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，以益豐藥房為代表的幾家上市藥房并購涉及金額總計20.7億元，涉及門店845家，僅半年就已經(jīng)接近去年全年的總和。業(yè)內(nèi)人士表示，連鎖龍頭都想抓住這幾年黃金發(fā)展期，迅速搶占市場。

上海益豐大藥房總經(jīng)理劉湘岳：現(xiàn)在上市門檻也高了，這幾年對于益豐來講，現(xiàn)有的四家上市公司是最好的發(fā)展時期，因為競爭還不是特別激烈，很多公司想走資本之路，還路漫漫。這個時候就是擴張的黃金時期，所以為什么要加快速度，也就是基于這一點。

藥店零售大跨步整合

市場增量空間大

有一家上市藥房叫“老百姓”，它的董事長謝子龍在前不久公開表示，行業(yè)的并購重組才剛剛開始，可見龍頭公司并購擴張的步伐在短時期內(nèi)并不會停止。

究竟是什么推動了醫(yī)藥零售行業(yè)的“并購潮”，目前行業(yè)是什么情況，未來又可能呈現(xiàn)怎樣的格局呢?

據(jù)統(tǒng)計，我國目前共有藥店約45萬家，其中連鎖店只占到一半，連鎖化率僅為50%，部分地區(qū)呈現(xiàn)散小亂差的狀態(tài)。而對標(biāo)國際，美國藥店連鎖化率為64%，日本則高達87%。

此外，國內(nèi)前十強藥店銷售總額僅占全國的19%，而美國四家藥房的市占率就高達83%，相較之下，國內(nèi)連鎖龍頭仍有較大空間。

事實上，上市藥房自幾年前便開始掀起“并購潮”，據(jù)公開資料顯示，2015-2017年上市藥房并購總金額逐年成倍數(shù)增長，門店數(shù)量和并購金額都迅速擴大。這其中最重要的原因是幾家龍頭公司自2014年后相繼上市，這幾年正是借資本快速布局、搶占市場。

申銀萬國證券醫(yī)藥生物行業(yè)高級分析師閆天一：整個資本的介入確實比以前高了很多，一個是二級市場，益豐、老百姓、大參林等這幾個公司都陸續(xù)在2015年之后上市了，這是二級市場，他們確實拿了一部分上市之后融資的錢，再去做并購去整合，另一塊就是很多一級市場的資金，他們也非?？春冕t(yī)藥或者大健康產(chǎn)業(yè)。

目前在我國藥店是藥品消費的第二大終端，醫(yī)院仍是最大終端，占到全部藥品流通的八成，藥店僅有兩成，參照國際成熟市場的格局，藥店的份額仍有較大差距。

華創(chuàng)證券醫(yī)藥行業(yè)研究員劉宇騰：美國和日本的藥店，銷售占比占整個藥品流通行業(yè)的60%。我國，現(xiàn)在目前這個數(shù)據(jù)截止到2017年是在20%。所以，其實它還有3倍的一個空間，這3倍的空間對應(yīng)了多少市值呢?大概是8千億的藥品，所以是非常巨大的一個體量。

此外，處方外流、醫(yī)藥分離、藥店分級管理等政策優(yōu)勢也有望打開醫(yī)藥零售行業(yè)的增量空間。以處方外流為例，目前國內(nèi)大部分處方藥都在醫(yī)院銷售，藥房銷售的處方藥僅有不到30%，而美國藥房銷售處方藥的比例在2015年就超過了83%。中國的處方外流一旦放開，預(yù)計將為零售藥店帶來超千億的增量市場空間。

華創(chuàng)證券醫(yī)藥行業(yè)研究員劉宇騰：處方外流其實是一個非常確定的發(fā)展方向，處方外流是一個循序漸進的過程，大概五到十年，可以看到一些局部的處方外流的推進。

上市藥房投資確定性較高

目前國內(nèi)醫(yī)藥零售上市公司呈現(xiàn)4+1的格局，也就是四家民營企業(yè)、一家央企，央企是國藥一致，民企是益豐藥房、大參林、老百姓和一心堂。

央視財經(jīng)也從成長能力、營運能力、估值情況等方面對幾家公司做了梳理。

從幾家上市藥房的地域特征來看，大參林為廣東龍頭，廣東地區(qū)的利潤占比高達90%;一心堂深耕西南，銷售占比達到80%以上，地域性特征都很明顯。老百姓和益豐藥房都發(fā)家于湖南，老百姓目前集中在華中、華東地區(qū);益豐則主攻中南和華東七個省市。

根據(jù)2018年中報數(shù)據(jù)，從營收看，老百姓排名靠前，從凈利潤看，大參林和老百姓較為領(lǐng)先。值得注意的是，益豐藥房在上半年的業(yè)績增速表現(xiàn)突出，大大領(lǐng)先于其他三家公司，在2017年益豐同樣在行業(yè)中保持了最快速度的增長，這也與公司近期大手筆并購擴張一脈相承。

從門店數(shù)量來看，一心堂最多，超過5000家，益豐最少，僅為一心堂的一半，約2500家。一心堂門店垂直滲透至鄉(xiāng)鎮(zhèn)，門店面積較小，而益豐多為城區(qū)綜合性門店，面積較大。上半年幾家公司的新增門店都保持了較高增長，其中益豐并購店增長幅度最大。從坪效來看，大參林單位產(chǎn)出的銷售收入達94元，遠(yuǎn)高于其他三家。

從盈利能力來看，大參林、一心堂和益豐藥房的毛利率均超過40%，相比普通商超20%多的毛利率水平優(yōu)勢明顯;益豐藥房凈利率水平領(lǐng)先其他三家，為7.8%，而醫(yī)藥零售行業(yè)的凈利率通常只有不到3%，四家上市藥房的盈利能力大大高于行業(yè)平均水平;從營運能力來看，益豐藥房存貨周轉(zhuǎn)率最高，為2.17，存貨變現(xiàn)能力突出。