美國國債海外持有量5月創(chuàng)新高美債經濟模式不可持續(xù)？

來源：第一財經時間：2019-07-17 15:41:47

美東時間7月16日，美國財政部公布的國際資本流動報告(TIC)顯示，今年5月，中國連續(xù)3個月減持美國國債，而日本則大幅買進?？傮w而言，海外持有的美國國債在5月創(chuàng)下新高。但與此同時，美國債務不斷創(chuàng)新高，其債務經濟模式依舊令市場擔憂。

美債收益率在此前跌至2%附近后出現反彈，但摩根大通、富蘭克林鄧普頓的分析師均認為，國債可能突遭拋售，10年期美債收益率在年底前或升至3%。

海外持有美國國債創(chuàng)新高，中國連續(xù)3個月減持

根據TIC報告，中國5月持有的美國政府債券、票據和國庫券規(guī)模較前月減少28億美元至1.11萬億美元。這是連續(xù)第三個月下降，使中國的持有規(guī)模創(chuàng)下了2017年5月以來最低紀錄。

排名第二的日本持倉規(guī)模為1.1萬億美元，已經非常接近中國，環(huán)比增加了370億美元，創(chuàng)下2013年以來的最大增幅。

4月持債排名第三的巴西降至第四位，繼4月減持50億美元后，5月再度減持美債10億美元，至3057億美元。而英國持債排名則從第四位上升為第三位，其5月增持223億美元美國國債至3231億美元，4月曾減持163億美元。

總體而言，海外持有的美國國債創(chuàng)下新高，增加至6.54萬億美元。此前6.47萬億美元的紀錄在3月錄得。在前10大持有美國國債最多的國家或地區(qū)中，有4個在5月減持美債，前20大持有者中，5月也僅有6個減持。

TIC報告還顯示，5月長、短期證券和銀行業(yè)領域的外資凈凈流入資金329億美元，4月曾凈撤出78億美元。其中，外國私人資本凈流入資金735億美元，外國官方資本凈流出406億美元。

外國居民在5月整體減持了長期美國證券，凈銷售額為57億美元。外國私人投資者凈買入101億美元長期美國證券，但外國官方機構則凈賣出157億美元長期美國證券。

美債可能突遭拋售，10年期美債收益率年底或升至3%

在全球貿易不確定性上升、全球經濟放緩、美聯儲降息預期不斷上升的背景下，美債收益率今年以來不斷下行，10年期美債收益率在6月時一度跌破2%報1.94%，近來逐步反彈回2%之上。

本周二，素有“恐怖數據”之稱的美國6月零售銷售數據好于預期，緩解了對美國經濟的擔憂，使得美債收益率全線上漲。

截至今日早間，2年期美債收益率漲2.9個基點，報1.866%;5年期美債收益率漲2.5個基點，報1.876%;10年期美債收益率漲1.5個基點，報2.11%;30年期美債收益率漲0.2個基點，報2.615%。

“盡管近來公布的一系列(較強勁)的經濟數據并不一定會改變市場對美聯儲本月晚些時候的預期，但其確實表明，美國經濟不至于翻車、消亡。”瑞杰金融(Raymond James)固定收益資本市場主管基迪斯(Kevin Giddis)稱，“接下來，市場的注意力將轉向債務上限、談判以及更多美聯儲官員演講上。”

美聯儲主席鮑威爾周二在法國央行于巴黎舉行的晚宴上表示，美聯儲正在“密切監(jiān)控”美國經濟增長的下行風險，“這種前景的不確定性有所增加，特別是在貿易發(fā)展和全球經濟增長方面”，美聯儲“將采取適當行動維持擴張”。上周他曾表示過同樣的擔憂，進而強化了對本月晚些時候降息的預期。

不過，富蘭克林鄧普頓旗下規(guī)模1520億美元固定收益集團的首席投資官戴斯(Sonal Desai)則對美國經濟持有樂觀看法，并基于此，認為美國10年期國債收益率道今年年底可能升至3%。

“我們不應低估市場重新定價、國債收益率可能迅速變化的程度。”她稱，一系列表現強勁的報告會促使投資者迅速重新評估經濟的健康狀況，比如美國6月非農就業(yè)人數的增幅好于預期。而近期歷史也顯示收益率迅速波動是可能出現的：10年期美債收益率去年11月時在3.25%，6月一度暴跌至1.94%，此后又已攀升至2.14%。

此外，她表示，鮑威爾上周在國會聽證會上發(fā)出了美聯儲準備降息的信號，他的證詞使其對10年期美債收益率“可達到”3%更有信心，因為“市場和美聯儲在推動收益率走低方面都過頭了，為反彈創(chuàng)造了條件”。

但戴斯并不完全否認美國陷入衰退的可能性。她稱，金融資產泡沫將觸發(fā)下一次衰退的可能性正在增加，但不會是在美債收益率飆升之前。并且，“真正應討論的”是，下一次美國經濟衰退是更像2001年持續(xù)8個月的那次衰退，還是更像2007年至2009年經濟更嚴重的萎縮。

摩根大通也發(fā)出了美債可能遭到拋售的警告。

摩根大通分析師帕尼吉佐格魯(Nikolaos Panigirtzoglou)在上周五的研報中表示，就像2013年和2016年，今年早些時候在平靜的市場環(huán)境下持有美國國債和其他主權債券的多頭可能都會同時撤離市場，從而加劇美債下一輪拋售。

他分析稱，在全球各大央行紛紛實施低利率政策后，波動性激增的頻率有所上升，而準備不足的市場參與者原本押注于波動性將會保持在較低水平，因此在波動性上升的形勢之下，他們會爭相限制債券市場劇烈波動所帶來的風險敞口。

“更多的市場參與者對‘在險價值’(value-at-risk)所遭遇的沖擊特別敏感。”他指出，債券市場流動性的惡化以及低波動性時期的過度冒險行為可能會給“在險價值”帶來下一次沖擊。“以穩(wěn)定的在險價值為目標的投資者，在波動性較低時傾向于持有更大的頭寸，但當波動性上升或受到沖擊時，這些投資者會被迫削減頭寸，從而觸發(fā)自我強化的、由波動性引發(fā)的拋售。”

在險價值指在一定概率下，某種投資組合在某段時間內的最大損失，例如對沖基金、風險平價經理和大宗商品交易顧問等。

帕尼吉佐格魯還表示，根據摩根大通追蹤發(fā)達市場主權債券的指數，今年以來全球國債收益率下降60個基點的走勢將被證明是“不可持續(xù)的”。

他同時警告稱，在美股刷新歷史高位之際，國債收益率上升還可能會削弱美國股市。“鑒于近幾個月美債市場強勁上漲對股市形成的支撐作用，在未來如果債市遭遇任何突如其來的拋售，都不太可能有利于美股。”

美國債務經濟難以持續(xù)，經濟、股市或遭受巨大沖擊

雖然美國國債在5月獲得增持，但不少機構還是認為美國的債務經濟模式越來越難以持續(xù)。

事實上，6月的TIC報告曾顯示，今年4月，至少18個國家和地區(qū)不同程度地減持了美國國債。

根據金融博客Zerohedge的統計，包括央行、外匯儲備管理機構、國家主權財富基金在內的海外官方機構已經連續(xù)第九個月減持美債，海外買家更是連續(xù)13個月拋售美股，期間總出售額近2160億美元，持續(xù)時長和金額都是有紀錄以來最高。

數據顯示，截至7月7日，美國債務總額已接近22.44萬億美元，這一數值已達到1958年有債務數據以來的約80倍。最近的四十年里，美國債務水平幾乎是每8年翻一番，預計到2026年時，美國債務或將達到約45萬億美元，為美國GDP的近250%。

美國財政部11日公布的數據也顯示，本財年前9個月(2018年10月~2019年6月)，美國聯邦政府收入2.61萬億美元，支出3.36萬億美元，赤字7471億美元，較去年同期增長23.1%。

美國國會預算辦公室(BMO)預測，今年聯邦政府赤字將超過國內生產總值(GDP)的4%，并在2029年之前保持在這一水平。

美國兩黨政策研究中心(BPC)經濟策略學者阿卡巴斯(Shai Akabas)7月8日預期，美國最可能達到債務上限的時間為10月，不過目前看起來有可能提早至9月初。他指出，如果9月債務再次超過上限，國會議員沒有做出相對應政策，美國政府很可能再度面臨停擺的風險，將為美元走勢帶來壓力。

而美國眾議院將于7月26日休會，參議院則于8月2日進入夏休模式。富國銀行指出，如果美國國會無法及時在提高債務上限問題上達成一致，不僅將發(fā)生債務違約危及主權信用評級，美國政府可能在10月初再次陷入停擺，美國經濟和股市也將巨大沖擊。