美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，目前的美股價(jià)格相對(duì)過高，但當(dāng)下美國金融體系面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)債務(wù)增加。

這次是美聯(lián)儲(chǔ)近半年內(nèi)第二次對(duì)金融體系存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)提出警告。

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

警惕美股過高

自去年12月以來，在美聯(lián)儲(chǔ)的“鴿派”政策下，美股不斷反彈，今年一季度創(chuàng)下21年來最強(qiáng)開局。4月，三大股指又走出近30年來最大前4月漲幅。上周，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)雙雙刷新歷史新高，標(biāo)普500指數(shù)年初至4月底累計(jì)上漲近18%。

5月初，美國公布的4月非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，失業(yè)率跌至3.6%，創(chuàng)1969年以來最低水平，再一次提振美股。

美聯(lián)儲(chǔ)表示，目前標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的預(yù)期市盈率高于近30年的中位數(shù)水平，不過，仍然遠(yuǎn)低于20世紀(jì)90年代的科技股泡沫時(shí)的水平。

高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)債快速增加

除了需警惕美股過高外，美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告指出，目前美國公司債市場(chǎng)有一定的脆弱性，比如對(duì)私人信用的監(jiān)管力度以及杠桿貸款承銷標(biāo)準(zhǔn)過低等，因此，相關(guān)不確定性可能會(huì)破壞美國金融體系的穩(wěn)定。

數(shù)據(jù)顯示，目前上市非金融企業(yè)的債務(wù)與資產(chǎn)比接近20年來最高水平，負(fù)債最重的企業(yè)的新增貸款在總債務(wù)中的占比接近2007年金融危機(jī)前達(dá)到的峰值水平。

美聯(lián)儲(chǔ)在報(bào)告中指出，2018年，向擁有大量未償還債務(wù)的公司發(fā)放的貸款(即杠桿貸款)增長了20%，達(dá)到1.1萬億美元，而企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)和投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)債的興趣正處于歷史高位。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾表示，個(gè)別公司信息顯示，在過去一年中，具有高杠桿操作及利息負(fù)擔(dān)的公司，一直在增加債務(wù)負(fù)擔(dān)。如果經(jīng)濟(jì)下滑，這些高杠桿借款人肯定會(huì)面臨困境，導(dǎo)致投資者承受高于預(yù)期的虧損，這將加劇經(jīng)濟(jì)衰退。

根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)最新發(fā)表的數(shù)據(jù)，美國企業(yè)去年更多地是將利潤用于派息或在金融領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，而非金融領(lǐng)域內(nèi)的投資活動(dòng)并沒有明顯增加，這使得美國股市一路上升的同時(shí)，意外地提高了企業(yè)債務(wù)水平。

對(duì)此，有分析認(rèn)為，這種資本支出的模式值得投資者注意，而更令人不安的是，美國總統(tǒng)特朗普如今或難以再一次采用減稅的方式提振美國經(jīng)濟(jì)。

被稱為華爾街“新債王”的雙線資本CEO Jeffrey Gundlach曾警告稱，在2006年，最重要的是意識(shí)到信貸危機(jī)即將到來。而在今天，最重要的是意識(shí)到下次經(jīng)濟(jì)衰退到來時(shí)將爆發(fā)的企業(yè)債的問題，以及美國國債的問題。引發(fā)債務(wù)危機(jī)？

他認(rèn)為，2019年將有7000億美元美國企業(yè)債到期。企業(yè)債可能將引發(fā)美國下一輪衰退，并且這或?qū)⒀葑兂梢粓?chǎng)全面的債務(wù)危機(jī)。

高盛去年9月預(yù)計(jì)，到2020年，美國將有超過1.3萬億美元非金融企業(yè)債務(wù)到期，約占未償還債務(wù)總額的20%;2023年到期的債務(wù)是3萬億美元。若美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)利率，可能會(huì)觸發(fā)和金融危機(jī)類似的“違約潮”。

摩根士丹利的研究指出，在近十年的超低利率環(huán)境下，企業(yè)債的質(zhì)量非常糟糕。如果僅根據(jù)杠桿率一個(gè)指標(biāo)來評(píng)估債券質(zhì)量，目前45%的美國投資級(jí)企業(yè)債應(yīng)該被歸類為垃圾級(jí)債券。

Jeffrey擔(dān)心，如此規(guī)模的企業(yè)債到期與美聯(lián)儲(chǔ)縮表的綜合效應(yīng)或?qū)⒁l(fā)大規(guī)模的債券發(fā)行，尤其是長期債券。因此，當(dāng)下次經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生時(shí)，短期利率或下跌，但長期利率將飆升，從而形成非常陡峭的收益率曲線。

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