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4 月29 日公司發(fā)布2022 年報(bào)和2023 年一季報(bào)：2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入293.9億元，同比+52.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.96 億元，同比+40.4%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)12.09 億元，同比+67.4%。2023Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.3 億元，同比/環(huán)比分別-12.0%和-23.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.72 億元，同比/環(huán)比分別-48.0%和-40.5%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.87 億元，同比/環(huán)比分別-72.5%和-69.4%。

三元前驅(qū)體出貨量同比高增且以超高鎳為主，四氧化三鈷出貨量同比下滑。

2022 年公司三元前驅(qū)體出貨量15.2 萬(wàn)噸，同比+67.3%，位居全球第二；8系及以上產(chǎn)品出貨量11.5 萬(wàn)噸，同比+109%，占比75.3%，提升15pct，其中9 系產(chǎn)品出貨量9.1 萬(wàn)噸，同比+150%，占比60%，大幅提升20pct；新一代梯度核殼前驅(qū)體和高電壓三元前驅(qū)體出貨量分別5250 和5274 噸。四氧化三鈷出貨量1.5 萬(wàn)噸，同比-7.9%，全球市占率近20%，位居全球前三。

2022 年三元前驅(qū)體單噸盈利同比略有下降。2022 年三元前驅(qū)體單噸毛利1.9萬(wàn)元，同比-0.2 萬(wàn)元，其中上下半年分別為2.1 和1.8 萬(wàn)元，較2021 下半年2.4 萬(wàn)元均有下滑，主要受終端需求增速下行導(dǎo)致產(chǎn)能利用率降低影響。四氧化三鈷單噸毛利3.3 萬(wàn)元，同比+0.1 萬(wàn)元，正極材料單噸毛利1.8 萬(wàn)元，同比+0.3 萬(wàn)元。

產(chǎn)線安全事故和產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存致2023Q1 業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大擾動(dòng)。Q1 公司四氧化三鈷出貨量1541 噸，同比-70%。2023 年1 月初，子公司格林美鈷業(yè)生產(chǎn)鈷產(chǎn)品的輔助工序錳銅綜合回收提純車間失火，未造成任何人員傷亡，鈷產(chǎn)品制造的核心工序設(shè)施沒(méi)有受到影響，3 月始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，單月生產(chǎn)超1,540 噸。受中國(guó)新能源行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存的影響，Q1三元前驅(qū)體出貨量2.4萬(wàn)噸，同比-22%，Q2 開(kāi)始快速恢復(fù)增量，計(jì)劃銷售4.5 萬(wàn)噸以上。

印尼青美邦鎳資源項(xiàng)目成功完成調(diào)試與產(chǎn)能爬坡。全年預(yù)計(jì)出貨2.6 萬(wàn)金屬噸。Q1 實(shí)現(xiàn)出貨4,500 余噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入8,335 萬(wàn)美元，毛利率超過(guò)30%，全年預(yù)計(jì)出貨超2.6 萬(wàn)鎳和2200 噸鈷，其中Q2-Q4 分別計(jì)劃出貨0.6、0.77、0.81 萬(wàn)金屬噸鎳。項(xiàng)目從4 月份開(kāi)始實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，預(yù)計(jì)將貢獻(xiàn)良好收益。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)24/29/31 億元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為15/13/12 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期、技術(shù)路線變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、鈷鎳價(jià)格大幅波動(dòng)、新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、安全事故風(fēng)險(xiǎn)等。

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