2023年全球局勢(shì)有兩大看點(diǎn)，在國(guó)際政治上，中美關(guān)系與中美博弈將重回國(guó)際格局的主軸，取代去年由于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的緣故，俄羅斯力抗美國(guó)與北約的主線。在全球金融與經(jīng)濟(jì)上，美國(guó)金融業(yè)的流動(dòng)性問(wèn)題與金融風(fēng)暴，成為今年全球的焦點(diǎn)。

三月上旬，美國(guó)連續(xù)出現(xiàn)金融業(yè)爆雷事件，計(jì)有黑石集團(tuán)、硅谷銀行、Silvergate Capital 和 Signature Bank。除此之外，美國(guó)一些中小銀行，或者是區(qū)域性銀行也陷入了困境，其中包括了美國(guó)第一共和銀行。

(資料圖片)

雖然那一陣子的金融業(yè)爆雷非常兇猛，但是當(dāng)時(shí)我們說(shuō)，美國(guó)財(cái)政部與美聯(lián)儲(chǔ)一定會(huì)想辦法搶救，阻止情勢(shì)惡化，阻止爆雷事件蔓延。因此我們認(rèn)為，美國(guó)金融業(yè)爆雷事件會(huì)在一段期間停下來(lái)。當(dāng)時(shí)我們并沒(méi)有跟著一般流行的說(shuō)法，認(rèn)為美國(guó)金融業(yè)會(huì)一路狂暴下去，而是要等待一段時(shí)間，等待第二波的危機(jī)出現(xiàn)。

我們的推論是，因?yàn)榛締?wèn)題沒(méi)有解決，流動(dòng)性問(wèn)題仍然存在，預(yù)期美國(guó)金融行業(yè)的問(wèn)題，會(huì)在一段時(shí)間過(guò)后重新爆發(fā)。詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)參考這兩期內(nèi)容，美聯(lián)儲(chǔ)才是最大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 完美暴風(fēng)浮現(xiàn) “，還有”美國(guó)金融連環(huán)爆雷 還有更大問(wèn)題.

結(jié)果，才一個(gè)多月的時(shí)間，美國(guó)一些中小型銀行，或是區(qū)域銀行又爆出了問(wèn)題。美國(guó)第一共和國(guó)銀行于4月25日股價(jià)大跌46.3%，大西洋聯(lián)合銀行下跌15%，北方信托下跌10%，獨(dú)立銀行下跌9%。其他銀行股也紛紛“跳水”，儼然又是另一波的山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓。

1 第二波金融暴雷隱現(xiàn)

先說(shuō)明一點(diǎn)，如果美國(guó)金融業(yè)出現(xiàn)第二波暴雷風(fēng)潮，歐洲金融業(yè)也很有可能也會(huì)進(jìn)入新一波的暴雷潮。美歐在金融業(yè)上是“一家親”，都是同一種操作模式，都有同樣的流動(dòng)性問(wèn)題。

上一次的金融業(yè)風(fēng)暴，美國(guó)11家大銀行對(duì)第一共和銀行聯(lián)合注資300億美元，包括摩根大通、(JPMorgan Chase & Co., JPM)、花旗集團(tuán)（Citigroup Inc., C)、美國(guó)銀行（Bank of America Corp., BAC）和富國(guó)銀行（Wells Fargo & Co., WFC)，所謂的美國(guó)四大銀行都注資了。

但是，這并沒(méi)有解決問(wèn)題，投資人仍然缺乏信心，繼續(xù)從第一共和銀行提領(lǐng)存款。25號(hào)那一天，根據(jù)第一共和銀行的財(cái)報(bào)顯示，其存款于第一季度減少約720億美元，環(huán)比降幅將近41%。如果剔除11家大銀行于3月存入的300億美元，其實(shí)際存款流失的總金額是1020億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期。

2 惡性循環(huán)難以終止

這是一個(gè)惡性循環(huán)，因?yàn)榇婵钊耸バ判?，所以持續(xù)提領(lǐng)存款。然后，存款流失的金額過(guò)高，當(dāng)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)在財(cái)報(bào)上，又造成市場(chǎng)的波動(dòng)，股價(jià)大跌。存款人聽(tīng)到這個(gè)消息，更加沒(méi)有信心，又會(huì)跑去提款。這樣的惡性循環(huán)很難有妥善解決的辦法。

事實(shí)上，第一波三百億美元的大銀行救助資金沒(méi)有效的話，接下來(lái)就很難搞了。因?yàn)榛旧洗婵顟舻男判膭?dòng)搖了，美國(guó)現(xiàn)在陷入兩難的局面，大銀行不愿意輕易向第一共和銀行提供援助，因?yàn)檎l(shuí)都不愿意接手燙手山芋。

而美國(guó)財(cái)政部與聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC），卻希望透過(guò)大銀行提供援助資金，或是購(gòu)并的方式，也不愿意由政府出面 、接手。

對(duì)大銀行來(lái)說(shuō)，希望美國(guó)政府能夠提供基本的存款安全保障，要不然誰(shuí)敢接手？搞到最后，這些大銀行可能都希望遵循瑞士銀行收購(gòu)瑞士信貸的模式，將一些負(fù)債清零。但是，美國(guó)聯(lián)邦政府能夠接受瑞士信貸被收購(gòu)的模式， 把170億美元的AT1債券清零，一筆抹消嗎？

美國(guó)是金融帝國(guó)，全球許多投資機(jī)構(gòu)、銀行、主權(quán)財(cái)富基金、各類別的基金等，持有大量的美國(guó)國(guó)債與美元資產(chǎn)。這兩年，尤其是俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)后，美國(guó)在全球的金融信用已經(jīng)流失不少，如果美國(guó)再干這種事，不論是美國(guó)政府或是民間金融業(yè)隨意抹掉負(fù)債，美國(guó)的金融信用只會(huì)流失更多。

為什么存款人會(huì)急于提款，擠爆第一共和銀行，就是因?yàn)樾判牟蛔悖艜?huì)出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象。如果美國(guó)再出現(xiàn)瑞銀收購(gòu)瑞士信貸的模式，最終可能會(huì)一發(fā)不可收拾，提領(lǐng)風(fēng)波會(huì)更加蔓延。

3 大銀行與美國(guó)政府相互踢皮球

現(xiàn)在，美國(guó)聯(lián)邦政府與私企大銀行都在猶豫，都在踢皮球。就連美聯(lián)儲(chǔ)與美國(guó)財(cái)政部之間也在踢皮球。美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)耶倫希望美聯(lián)儲(chǔ)能夠考慮，不要再加息了。但是美聯(lián)儲(chǔ)不這么想，從2018年以來(lái)，美國(guó)兩任總統(tǒng)都在干涉美聯(lián)儲(chǔ)的決策，特朗普與拜登都希望美聯(lián)儲(chǔ)降息，希望美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松，借以刺激經(jīng)濟(jì)。

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，已經(jīng)為兩任總統(tǒng)做得太多，以至于現(xiàn)在是一灘渾水。眼看著名聲就要掃地，這時(shí)候是要顧及拜登政府，還是要顧及美聯(lián)儲(chǔ)的基本責(zé)任，有效應(yīng)對(duì)通貨膨脹？美聯(lián)儲(chǔ)得要好好思量一番。

問(wèn)題就來(lái)了，到了今天這個(gè)地步，美聯(lián)儲(chǔ)是進(jìn)退兩難，不加息不行，加息也不行。

不加息的話，通貨膨脹有可能再次竄高。別以為三月份的時(shí)候美國(guó)的CPI同比上漲只有5%，但壓力還在。

這兩年，美國(guó)雖然處于通貨膨脹的環(huán)境下，但是政府領(lǐng)域和私人企業(yè)的薪資，都還是能夠提高。雖然科技行業(yè)在進(jìn)行裁員，金融行業(yè)也有精簡(jiǎn)人事的情形，但其他服務(wù)業(yè)的就業(yè)情況仍然良好。再加上薪資上漲，這對(duì)通貨膨脹仍然形成壓力。如果美聯(lián)儲(chǔ)放棄加息，通貨膨脹再次躥升的機(jī)會(huì)很高。

但是如果加息，會(huì)造成更大的流動(dòng)性壓力，美國(guó)金融業(yè)的承壓更重。美國(guó)目前的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率是4.75%—5.00%，快要到壓力極限了。現(xiàn)在全球投資人、財(cái)經(jīng)分析師都在密切觀察，美聯(lián)儲(chǔ)在5月2日到3日的會(huì)議期間，會(huì)不會(huì)宣布加息？

如果美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息， 聯(lián)邦基準(zhǔn)利率大概率地會(huì)來(lái)到5.00%—5.25%。換算成一般的銀行對(duì)外借貸利率，大約是8.00%—8.5%之間，這是相當(dāng)高的利率。

在這么高的利率下，銀行吸納存款的成本也會(huì)增高，同時(shí)銀行手中持有的債券資產(chǎn)價(jià)格會(huì)下跌，銀行資不抵債的壓力會(huì)更大，流動(dòng)性不足的窘?jīng)r會(huì)更加嚴(yán)重。

如果這時(shí)候出現(xiàn)流動(dòng)性壓力的銀行，將手中的債券等資產(chǎn)賤賣，以補(bǔ)足流動(dòng)性的不足，債券價(jià)格下跌的壓力會(huì)更重。這又會(huì)反過(guò)來(lái)增加債券價(jià)格的壓力，造成更嚴(yán)重的流動(dòng)性不足問(wèn)題。

另外，高利率也會(huì)對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)造成壓力，美國(guó)企業(yè)界向銀行的借貸成本會(huì)墊高，樓市貸款利率也會(huì)增高，美國(guó)信用卡消費(fèi)的成本也增高，不利于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

4 第一波銀行救助行動(dòng)無(wú)效

最新消息，美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）準(zhǔn)備接管第一共和銀行。這表示，美國(guó)政府于三月份對(duì)第一共和銀行的第一波救助行動(dòng)無(wú)效，不得不施展鐵腕手段，接管第一共和銀行。

除了華爾街11大銀行向第一共和銀行注資300億美元之外，還有美聯(lián)儲(chǔ)于3月12日推出的銀行定期資助計(jì)劃，Bank Term Funding Program（簡(jiǎn)稱BTFP），向銀行提供一年期的融資。

但是，這兩項(xiàng)措施都沒(méi)用，如果有用的話，我們又何必在那時(shí)候說(shuō)，基本問(wèn)題沒(méi)有解決？而且美聯(lián)儲(chǔ)本身就是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)最大的制造者？

除了美國(guó)政府（財(cái)政部）與美聯(lián)儲(chǔ)互相踢皮球之外， 美聯(lián)儲(chǔ)與美國(guó)財(cái)政部還有另外兩個(gè)難題。

第一個(gè)難題是道德風(fēng)險(xiǎn)“。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，美國(guó)對(duì)大銀行的救助行動(dòng)被許多人詬病，說(shuō)政府使用納稅人的錢救助華爾街。但是當(dāng)時(shí)美國(guó)政府僅僅以一句”大到不能倒，徑自對(duì)那些大銀行展開(kāi)大規(guī)模的救助。

如今美國(guó)面臨金融業(yè)的流動(dòng)性問(wèn)題，同樣的道德風(fēng)險(xiǎn)又浮現(xiàn)在眼前。

第二個(gè)難題是猶猶豫豫，不干脆。

2008年金融危機(jī)時(shí)期的貝爾斯登破產(chǎn)，和李曼銀行倒閉風(fēng)波，都是因?yàn)槊绹?guó)政府猶豫的結(jié)果，以至于事態(tài)越發(fā)嚴(yán)重。最后一直到美國(guó)AIG保險(xiǎn)公司出問(wèn)題了，美國(guó)政府才不得不出面。

美國(guó)財(cái)政部與美聯(lián)儲(chǔ)猶豫，這是可以理解的，而且一定會(huì)猶豫。除了道德風(fēng)險(xiǎn)之外，一旦出手，向那些出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題的銀行進(jìn)行大規(guī)模的救助，無(wú)異于承認(rèn)之前的錯(cuò)誤。

2023年的金融爆雷事件，同2008年的金融危機(jī)不同。今年的金融爆雷事件，源于爆發(fā)四十年僅見(jiàn)的高通貨膨脹，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)采取快速加息 、快速縮表的方式，也因而在美國(guó)資本市場(chǎng)迅速造成流動(dòng)性不足。

再追究到源頭，四十年僅見(jiàn)的高通貨膨脹， 不就是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)采取零利率政策，進(jìn)行無(wú)限制地量化寬松嗎？這要怪誰(shuí)呢？不就是美聯(lián)儲(chǔ)要負(fù)起責(zé)任嗎？

更何況，2021年通貨膨脹問(wèn)題竄起的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部部長(zhǎng)耶倫當(dāng)時(shí)說(shuō)了什么？這兩人分別說(shuō)，美國(guó)的通貨膨脹問(wèn)題是暫時(shí)的。那時(shí)候的美國(guó)政府，對(duì)量化寬松政策，對(duì)利率的政策，沒(méi)有說(shuō)一句話，只想著把高通貨膨脹歸因于，全球供應(yīng)鏈出現(xiàn)了問(wèn)題。

所以，美聯(lián)儲(chǔ)與美國(guó)財(cái)政部如果在三月的時(shí)候，大力救助那些出問(wèn)題的銀行，無(wú)異于打自己的嘴巴，承認(rèn)之前的錯(cuò)誤。

當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部也保持著僥幸的心理，因?yàn)槿碌臅r(shí)候出問(wèn)題的金融業(yè)者，還只是中小型銀行，或區(qū)域銀行，那些大到不能倒的銀行還沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題。如果這時(shí)候出手救助，會(huì)被外界批評(píng)為，大驚小怪，沉不住氣，更會(huì)被批評(píng)美國(guó)政府只會(huì)救助富人，因而承擔(dān)更大的道德風(fēng)險(xiǎn)。

5 結(jié)論

接下來(lái)，美國(guó)金融業(yè)的流動(dòng)性不足問(wèn)題會(huì)如何發(fā)展？會(huì)不會(huì)出現(xiàn)更多的爆雷案例，最終導(dǎo)致金融危機(jī)？

坦白說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部在三月的時(shí)候，錯(cuò)失解決問(wèn)題的機(jī)會(huì)，以至于第一波的金融暴雷并沒(méi)有完全過(guò)去。

美聯(lián)儲(chǔ)將于5月2日開(kāi)會(huì)，隔天5月3日，將會(huì)公布最新的利率政策。現(xiàn)在外界普遍預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)把聯(lián)邦基準(zhǔn)利率再調(diào)升25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率將會(huì)來(lái)到5%—5.25%之間。

我們認(rèn)為，還是沒(méi)有用，這只會(huì)讓流動(dòng)性更為緊縮，導(dǎo)致更高的借貸成本，從而對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成更大的壓力。

重新審視一下美國(guó)的問(wèn)題，2021年，美國(guó)出現(xiàn)通貨膨脹問(wèn)題，最后成為40年僅見(jiàn)的高通貨膨脹，這是美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部處理不當(dāng)?shù)慕Y(jié)果，才一年的時(shí)間就不可收拾。

2022年，美聯(lián)儲(chǔ)不得已進(jìn)行快速加息、快速縮表的政策，為什么美聯(lián)儲(chǔ)要快呢？還不是因?yàn)榍耙荒甑恼咤e(cuò)誤，導(dǎo)致了嚴(yán)重的通貨膨脹，所以美聯(lián)儲(chǔ)想要快速修正錯(cuò)誤。

但是，這又造成了問(wèn)題，因?yàn)樗俣纫嗫欤瑹o(wú)法拿捏，于是場(chǎng)景就來(lái)到了2023年，這是金融行業(yè)流動(dòng)性不足，頻頻爆雷的一年。

這時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部所面臨的是：

第一，通膨與加息沖撞。

第二，流動(dòng)性不足與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相撞。

而且，他們還要面臨中國(guó)的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)。這都是因?yàn)榍皟赡?，政策錯(cuò)誤與處理不當(dāng)?shù)慕Y(jié)果，美國(guó)現(xiàn)在是自食其果。

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