橡樹資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯在其著作《投資最重要的事》中曾寫道：“將所有投資中最重要的事列成一張清單，并按照重要性進(jìn)行排名時(shí)，‘理解周期’這件事肯定名列前茅。”在紛繁復(fù)雜的投資世界里，懂得運(yùn)用“周期”的馬克斯打造出了國際知名的資管巨頭。

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張文龍作為華商基金新生代基金經(jīng)理，在其投資生涯中，也深受“周期”投資理念的指引。

研究構(gòu)筑成長路徑，能力圈覆蓋“周期+制造”

早在正式開始投資生涯之前，張文龍?jiān)谌绦袠I(yè)擔(dān)任了近4年的能源化工首席研究員，于2022年3月加入華商基金，將自己常年在一線研究工作中的所學(xué)所得落地為投資策略與決策，致力于為投資者帶來長期、持續(xù)的回報(bào)。目前在管華商上游產(chǎn)業(yè)股票基金(A類：005161，C類：018023)、華商價(jià)值共享靈活配置混合基金(基金代碼：630016)等多只產(chǎn)品。

隨著時(shí)間的積累，張文龍?jiān)诙啻瓮暾袌?chǎng)周期的歷練下，逐步形成了自己成熟的投資風(fēng)格。以華商上游產(chǎn)業(yè)股票這只基金為例，在投資策略上，張文龍重點(diǎn)研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，把握上游產(chǎn)業(yè)中所蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)，精選相關(guān)產(chǎn)業(yè)下具有優(yōu)質(zhì)成長性的上市公司。同時(shí)密切關(guān)注宏觀市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、微觀市場(chǎng)主體及國家政策導(dǎo)向，通過合理配置多元資產(chǎn)分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

在投資思路上，張文龍展現(xiàn)出穩(wěn)健與靈活并重的風(fēng)格。華商上游產(chǎn)業(yè)股票近年來始終堅(jiān)持以資源股為戰(zhàn)略倉位，維持著穩(wěn)定的持倉節(jié)奏。與此同時(shí)，還會(huì)根據(jù)宏觀和產(chǎn)業(yè)環(huán)境不斷優(yōu)化持倉的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)敞口，以追求組合整體更為優(yōu)異的凈值表現(xiàn)。從他在2023年三季度報(bào)告顯示的持倉也可以看出這一思路的前瞻性與靈活性，在當(dāng)時(shí)價(jià)值風(fēng)格盛行，資源中的能源板塊表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)的背景下，張文龍?jiān)趫?jiān)守資源股為核心戰(zhàn)略倉位的基礎(chǔ)上，對(duì)黃金股進(jìn)行了一定程度的增持，進(jìn)一步強(qiáng)化了資源類股票的配置，使基金組合顯著呈現(xiàn)出“防守反攻”的姿態(tài)，有效應(yīng)對(duì)了市場(chǎng)變化。

而在行業(yè)選擇層面，張文龍對(duì)于核心資源展現(xiàn)出了高度的專注，并且巧妙地將產(chǎn)業(yè)的生命周期作為投資布局的關(guān)鍵線索，在導(dǎo)入期、成長期以及成熟期等不同階段尋找尚未定價(jià)充分的細(xì)分行業(yè)，從中尋求個(gè)股的阿爾法與行業(yè)的貝塔。相應(yīng)地，2024年華商上游產(chǎn)業(yè)股票中期報(bào)告中顯示，他的近期持倉也主要集中在有色金屬、基礎(chǔ)化工、農(nóng)林牧漁、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)這幾類周期行業(yè)上，而這一布局恰好與今年上半年煤炭、石油石化、有色金屬等資源周期板塊的年內(nèi)上漲行情不謀而合。

安全、綠色、智能和健康依然是時(shí)代趨勢(shì)

談及對(duì)后市的展望，張文龍?jiān)谌A商上游產(chǎn)業(yè)股票2024年中報(bào)里指出，展望2024年下半年，經(jīng)濟(jì)角度上，內(nèi)外需都處在修復(fù)的進(jìn)程中;金融角度上，整體條件仍較為緊縮，美元仍處于加息周期的尾部，國內(nèi)的名義利率處于低位;從歷史進(jìn)程角度來看，全球化進(jìn)程遭遇諸多逆流，諸多西方國家出現(xiàn)“右轉(zhuǎn)”的特征。

此外，具體到大產(chǎn)業(yè)層面來看，安全、綠色、智能和健康依然是時(shí)代的趨勢(shì)，這意味著大周期內(nèi)部的資源品、大科技內(nèi)部的AI+和大消費(fèi)內(nèi)部的創(chuàng)新與出海，均是投資的重心，中國企業(yè)也逐步從出口、出海邁向全球化。

在市場(chǎng)層面，相對(duì)弱勢(shì)的市場(chǎng)要求更加高效的行業(yè)配置能力，同時(shí)也對(duì)選股和交易均提出了更高要求，每一筆頭寸的置信度要求也在提高。

數(shù)據(jù)說明：①截至2024.06.30，張文龍具有6.1年證券從業(yè)經(jīng)歷，其中5.3年證券研究經(jīng)歷及0.8年證券投資經(jīng)歷。張文龍歷任基金：華商上游產(chǎn)業(yè)股票A/C類2023.08.04管理至今，華商價(jià)值共享靈活配置混合2023.12.29管理至今，華商新能源汽車混合A/C2024.05.27管理至今。②文章內(nèi)容僅代表基金經(jīng)理投資理念，不代表具體產(chǎn)品投資策略，產(chǎn)品投資目標(biāo)和投資策略詳見基金法律文件。③華商上游產(chǎn)業(yè)股票觀點(diǎn)來自基金2024年中報(bào)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本基金管理人承諾以誠實(shí)信用、恪盡職守、謹(jǐn)慎勤勉的態(tài)度管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。投資者購買本基金時(shí)，請(qǐng)認(rèn)真閱讀基金合同、招募說明書等基金法律文件。敬請(qǐng)投資者選擇符合風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)的產(chǎn)品。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。

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