近日，美國10年期國債收益率漲破了3%，這是自2014年1月以來的首次。受此影響，美國三大股指隨后暴跌。標普跌1.37%，納斯達克跌1.7%，道指跌1.74%;歐洲和亞太股市開盤后，也悉數(shù)下跌。而多位華爾街大佬則為此發(fā)出警告，如果國債數(shù)據(jù)超過3%，美股八年大牛市勢必會終結(jié)。

可能有人會問，美債收益率走高、美元指數(shù)升值、全球資本回流美國，就算能夠終結(jié)美國大牛市，那跟我們中國經(jīng)濟有啥關(guān)系呢?對此，我們認為，美國10年期國債收益率突破3%，主要是對中國經(jīng)濟影響還是很大的。

一方面，美債利率走高，意味著中美兩國利差會進一步收窄。目前中國10年期收益率為3.6%，利差已從高峰時的150個BP，縮減為現(xiàn)在的60BP，而中美兩國長期利差的縮小，會導(dǎo)致國內(nèi)外資金回流美國本土，這會給人民幣匯率造成較大貶值壓力。

另一方面，美國社會的通脹率正在逐步上升。由于減稅剌激(增加投資)+基建投資+油價飆升，都會推升美國的通脹水平。而因通脹水平上升，導(dǎo)致美聯(lián)儲加快加息和縮表步伐。受此影響，全球資金會加快流向美國的進程，而以人民幣計價的資產(chǎn)泡沫就會首當(dāng)其沖。

就在國內(nèi)外資金流出已成趨勢，人民幣蒙受對外貶值壓力。同時，中美貿(mào)易摩擦持續(xù)不斷，國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型面臨壓力，中國經(jīng)濟將往何處去?就值得我們?nèi)ニ伎剂恕?/p>

如果中國貨幣在當(dāng)下時點選擇寬松，這就會導(dǎo)致中國國國債的收益率曲線下移，那么中美兩國的利差會進一步被壓縮，人民幣匯率將遭受空前的貶值壓力。

但是如果跟著美國一起收緊貨幣，人民幣匯率穩(wěn)定住了，而貨幣收緊之后會導(dǎo)致國內(nèi)的中小企業(yè)生存環(huán)境，生存環(huán)境更趨惡化。同時，由于中國跟著美國加息之后，房地產(chǎn)將負擔(dān)不起如此高的利率水平，進而有了方向性下跌的選擇。從而引發(fā)一系列的系統(tǒng)性金融危機。

從目前情況看，中美貿(mào)易摩擦已經(jīng)對中國經(jīng)濟造成了負面影響，而對這種負面的影響過程，如果再搞貨幣緊縮肯定是雪上加霜。但如果推出寬松政策，恐怕也不符合當(dāng)前的“降杠桿，控風(fēng)險”的目標。所以，未來中國不可能再搞貨幣剌激政策，更可能的是偏向于中性，就是對于實體經(jīng)濟偏向于寬松，而對于房地產(chǎn)、股市等虛擬經(jīng)濟更傾向性的緊縮。

現(xiàn)在外有美國等西方貿(mào)易保護主義的抬頭，未來依賴出口來拉動GDP增加更加困難，所以這次中央政治局會議提出了二點重要指示：一是擴大內(nèi)需。二是要推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發(fā)展，及時跟進監(jiān)督，守住金融底線，并且消除潛在隱患。

那么，中國該如何擴大內(nèi)需呢?內(nèi)需主要包括投資和消費。而投資卻又分為制造業(yè)、基建與房地產(chǎn)三塊?，F(xiàn)在情況是，房地產(chǎn)市場是最容易啟動的，但加杠桿的空間有限，居民部門的杠桿水平已經(jīng)非常高，GDP占比已經(jīng)達到50%!居民債務(wù)率從20%到50%，美國花了40年的時間，中國只用了10年。。

剩下的還有制造業(yè)和基建投資。制造業(yè)投資也受到房地產(chǎn)的擠壓，而唯有基建投資才勉強的能做點貢獻。也就是說在投資方面，只要房地產(chǎn)投資一直過熱下去，制造業(yè)投資肯定是無法擔(dān)當(dāng)助力經(jīng)濟增長大任，只有基建投資尚有可能，只是要中央政府要允許地方政府暫時再擴大一下債務(wù)規(guī)模，但這也并非長久之計。

講完了投資之外，還有就是消費，我國居民的消費恐怕也根本拉動不起來，原因是很多購房者把每月收入的大部分都交給了房企和銀行，甚至把未來幾十年的收入都透支掉了。隨著國內(nèi)房價越來越高，居民消費增加幅度也會大幅放緩。所以，如果要想讓民間消費拉動經(jīng)濟，就必須把房地產(chǎn)泡沫給去除掉。

在當(dāng)前復(fù)雜的國際經(jīng)濟和貿(mào)易環(huán)境之下，中國只能選擇擴內(nèi)需，但是要想把內(nèi)需真正擴大起來，基礎(chǔ)建設(shè)投資是托底，而民間投資和消費才是唱主角，但是房地產(chǎn)業(yè)對民間投資和消費起到了擠出效應(yīng)。所以，只有把房地產(chǎn)去掉泡沫，中國經(jīng)濟才能更加平穩(wěn)、安全的發(fā)展。

標簽： 老路 中國經(jīng)濟