一、創(chuàng)業(yè)資本概述

(一)創(chuàng)業(yè)資本概念和特征

創(chuàng)業(yè)資本市場屬于高風險行業(yè)，他們將資本投入到具有資金需求的中小企業(yè)時，都是基于自身對行業(yè)的了解和對市場的把握，存在很多不確定性因素。

創(chuàng)業(yè)資本最大的特點就是資金來源多元化，可以是個人、政府、公司等。

在創(chuàng)業(yè)投資的不同階段，投資的范圍也可大可小;

但隨著風險的增大，資本對收益水平或者說財務回報的要求也會更高，以此來補償其所承擔的高風險。

在投資過程中，選擇一個好的投資標的只是整個投資過程的前段，后期還要進行投中、投后管理，在創(chuàng)業(yè)資本退出企業(yè)之前，他們之間就是一個利益共同體。

在這個期間，他們通常會提供給企業(yè)家資源，幫助企業(yè)家學會經(jīng)營管理，為自己的投資做好資產(chǎn)配置和安排。

因此，在整個投資過程中，創(chuàng)業(yè)資本的投入不只是資本金的付出，還要時間等其他精力。

(二)創(chuàng)業(yè)資本運作方式

創(chuàng)業(yè)資本雖然屬于投資方。

但是他們投資所需要的部分資金也需要從外部籌集，只是他們已有資源比較豐富，可以更容易從政府、個人投資者以及其他渠道募集。

融資結(jié)束之后才進行投資項目的搜尋，在這個過程中，參與者主要包括創(chuàng)業(yè)企業(yè)(資金需求者)、投資者(資金來源者)和創(chuàng)業(yè)資本(資金運作者)。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)主要是一些較難融資的中小企業(yè)，并同時具有回報高、成長快的特征。

這些中小企業(yè)由于缺乏信譽背書，很難通過銀行等渠道融資，所以需要借助創(chuàng)業(yè)投資公司來獲得資金。

投資者包括個人、大型公司和一些專門的投資機構(gòu)。

我國創(chuàng)業(yè)資本市場主要的資金方有政府，個人、一些大企業(yè)和金融機構(gòu)等。

政府出于國家和地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展，會主動扶持當?shù)禺a(chǎn)業(yè)，為他們解決大部分的融資需求。

尤其是一些關(guān)系到民生的實體企業(yè)，他們的發(fā)展能帶動當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展，提高國家整體經(jīng)濟指標，政府很樂意將資金投向這些公司，又能對其他資本起到引導作用。

得益于我國宏觀經(jīng)濟水平的提高，金融和經(jīng)濟市場得到發(fā)展和繁榮，像社保基金等這樣的社會資本也被吸引到資本市場，加速了創(chuàng)新型企業(yè)和新興科技行業(yè)的發(fā)展。

同時，我國人口基數(shù)大，國內(nèi)居民金融理財知識匱乏，非常喜歡儲蓄。

但是，隨著理財和金融意識的提高，積累了財富的人愿意用自己的儲蓄進行投資，使得創(chuàng)業(yè)資本能夠籌集到部分私人的資金。

他們也非常樂意用自己的積累進行理財投資所以，這些“富人”是參與金融市場投融資的主要人物。

創(chuàng)業(yè)投資公司作為資本市場的重要參與者，他們主要利用自身的專業(yè)和資源，從政府、金融機構(gòu)等渠道獲取投資資金，投入到創(chuàng)業(yè)公司。

在這個過程中，創(chuàng)業(yè)資本可以設(shè)立自己的專業(yè)團隊，專門篩選和評估投資項目，并對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行管理;

除此之外，他們還可以給管理機構(gòu)支付固定管理費，委托他們對資金進行管理運作，對外進行投資，獲取投資報酬。

不同的組織形式也將直接對資本的運作效率產(chǎn)生影響。

作為最常見的有限合伙制，其具有成本較低的優(yōu)點。

在這種組織結(jié)構(gòu)中，負責資金運作的一方成為管理者，只需要投入約占管理規(guī)模2%的資金，收益回報構(gòu)成是一部分管理費附加一些權(quán)益(投資收益的20%);

其余的大部分資金則由LP出資，他們主要是貢獻資金而不進行管理.

但是管理者在對項目進行投資前需要向他們提交投資報告，做出最后是否進行投資的決策。

通過這種有限合伙制的組織形式，一方面可以增加對普通合伙人的激勵機制，另一方面可以降低信息不對稱。

公司制的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)是最基本的一種結(jié)構(gòu)，由于它存在很多很多缺陷(比如無激勵約束機制，成本高)，所以現(xiàn)在已經(jīng)很少采用。

信托制中，投資者上交一定比例的固定托管費后，資金管理方根據(jù)簽訂的合同對資本進行運作和管理，資金運作獲取的收益歸投資者所有。

在這種形式下，創(chuàng)業(yè)資本作為資金管理者，具有較高的管理成本，對于資本利得還要上交高比例稅款.

整個過程中沒有體現(xiàn)出對創(chuàng)業(yè)資本的激勵機制和約束作用，會影響托資金運作的效率。

(三)創(chuàng)業(yè)資本投資決策和投后管理

創(chuàng)業(yè)資本進行投資決策的方式如下：

一種為“自上而下式”，就是從基本面和行業(yè)分析研究出發(fā)，找到具有增長性的行業(yè)，在該行業(yè)機會里搜尋表現(xiàn)較好、具有核心技術(shù)和優(yōu)勢的企業(yè)，對充分進行背景調(diào)查之后，開始注入資金。

其中，對公司進行背景調(diào)查是最考驗創(chuàng)業(yè)資本的階段。

不僅要充分調(diào)取信息了解企業(yè)，還要根據(jù)市場和企業(yè)的具體情況進行合理估值，這要求創(chuàng)業(yè)資本要具有很強的財務、法律和行業(yè)專業(yè)性。

另一種為“自下而上式”，由于創(chuàng)業(yè)資本投資的項目都是偏向于早期，所以創(chuàng)業(yè)資本團隊在進行項目搜尋并確定被投資公司時，會更加關(guān)注創(chuàng)業(yè)家的背景和能力等個人因素。

也就是所謂的前期項目“投人”，從創(chuàng)業(yè)家出發(fā)，由點到面，評估項目可行性。

創(chuàng)業(yè)資本通常會參加各類投資者集會，跟地方創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園保持緊密合作，接觸各類優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者或企業(yè)家。

在與創(chuàng)業(yè)者的深度溝通后，再深入研究行業(yè)發(fā)展?jié)摿?、發(fā)展前景、市場容量以及國家政策導向等，最終決定是否進行投資。

這兩種投資決策的方式各有優(yōu)缺點，“自上而下式”具有專業(yè)性的優(yōu)點。

因創(chuàng)業(yè)資本一般在某個領(lǐng)域長期投資，對于行業(yè)與政策的把握優(yōu)于其他機構(gòu)投資者，也能更好的把自身打造成行業(yè)專家;

缺點在于，創(chuàng)業(yè)資本容易局限于研究某一個行業(yè)方向，錯失其他比較好的機會。

而“自下而上式”的投資方式則是完全相反的投資邏輯，周期會比前一種方式長，不確定性因素較高，風險也越大，非?？简炌顿Y經(jīng)理的個人能力。

但是采用這種方式購買的創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)比較便宜，而且能夠更及時地接觸到企業(yè)家，與之建立良好的信任關(guān)系，一直陪伴企業(yè)成長和發(fā)展。

在現(xiàn)實案例中，創(chuàng)業(yè)資本在實際尋找優(yōu)質(zhì)的投資項目時，一般采用多種分析方式進行篩選。

雖然大多的創(chuàng)業(yè)資本不謀求被投資企業(yè)的控制權(quán)，但是將資金注入企業(yè)那刻起，創(chuàng)業(yè)資本就與被投企業(yè)共存亡了，企業(yè)的經(jīng)營關(guān)系到創(chuàng)業(yè)資本的投后收益;

所以為了保證其自身收益，達到預期的財務回報，創(chuàng)業(yè)資本會對自身投資過的創(chuàng)業(yè)公司進行投后管理，為被投資企業(yè)吸引和培養(yǎng)專業(yè)的管理人才;

創(chuàng)業(yè)資本還會運用其自身資源協(xié)助企業(yè)盡快步入經(jīng)營正軌，實現(xiàn)企業(yè)價值增值。

在這個輔助管理過程中，創(chuàng)業(yè)資本通常會以上市條件為標準，嚴格規(guī)范創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理體系、內(nèi)部管理和控制制度以及完善相關(guān)的法律法規(guī)體系，使被投企業(yè)盡快上市，在證券市場獲取高超額收益。

除以上幾個方面，為了極大限度降低自身的風險，創(chuàng)業(yè)資本們找到其他的同行們一起進行投資，分階段和輪次向被投資企業(yè)注入資金

首先，創(chuàng)業(yè)資本通常在不同的項目階段會制定既定目標，由專業(yè)項目團隊對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行實時監(jiān)管和考察，每階段的項目目標完成度會成為下階段投資的標準之一。

當然，如果項目既定目標發(fā)生嚴重偏離，企業(yè)經(jīng)營管理出現(xiàn)問題，可能創(chuàng)業(yè)資本會及時止損將資金退出。

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