來(lái)源：券商中國(guó)

余世鵬   擁抱基本面研究和投研一體化，是近年公募研究范式轉(zhuǎn)型的主流趨勢(shì)。在這一趨勢(shì)下，生動(dòng)豐富的機(jī)制改革實(shí)踐持續(xù)涌現(xiàn)，也使得實(shí)踐背后的那位運(yùn)籌帷幄者，逐漸從幕后走到臺(tái)前來(lái)。諾安基金研究部總經(jīng)理鄧心怡，就是一個(gè)典型的例子。

鄧心怡近日在接受記者獨(dú)家專(zhuān)訪時(shí)說(shuō)到，諾安基金實(shí)行的是投研一體化，形成一個(gè)全面覆蓋、重點(diǎn)突出的強(qiáng)有力研究平臺(tái)，以為了更好地投給未來(lái)。為此，她不僅主導(dǎo)了研究部的流程和機(jī)制改革，還仔細(xì)梳理了中美兩國(guó)各個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，并對(duì)產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)增速和結(jié)構(gòu)、資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)互動(dòng)等方面進(jìn)行了復(fù)盤(pán)。

“要確保經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)主線不缺失，未來(lái)三五年內(nèi)有大機(jī)會(huì)的賽道要有重點(diǎn)布局，接下來(lái)我們會(huì)依托現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)小組和主題討論機(jī)制，由基金經(jīng)理和研究員共同挖掘這種面向未來(lái)的大主題性投資機(jī)會(huì)。今年，我們更會(huì)跟蹤變化，關(guān)注市場(chǎng)如何能更加‘有為’，關(guān)注相關(guān)資產(chǎn)在中國(guó)特色估值體系下帶來(lái)的價(jià)格重估，這一個(gè)交織性的大機(jī)會(huì)。這是諾安自由開(kāi)放和包容的投研文化使然，更是時(shí)勢(shì)和趨勢(shì)的力量使然。”鄧心怡說(shuō)。

“投給未來(lái)”的種子萌芽了

鄧心怡是土生土長(zhǎng)的北京人，有著北京人一貫的爽朗與聰慧。她喜歡潛水，對(duì)個(gè)人和周?chē)h(huán)境的關(guān)系認(rèn)知，就與海洋有關(guān)。“地球表面有70%是海洋，人在水里能看到更廣闊的世界，也能更清楚認(rèn)識(shí)到人的渺小。人在水里是失重的，當(dāng)洋流流過(guò)來(lái)時(shí)，連最小的魚(yú)兒都游不過(guò)，但可以趴在海底，靜靜地感受時(shí)勢(shì)和趨勢(shì)的力量。”

在清華大學(xué)完成本科學(xué)業(yè)后，本著“離開(kāi)家門(mén)出去看看”的愿望，鄧心怡遠(yuǎn)赴美國(guó)讀研，在賓夕法尼亞大學(xué)工學(xué)院學(xué)習(xí)材料專(zhuān)業(yè)，同時(shí)還在沃頓商學(xué)院選修了MBA課程。沃頓商學(xué)院被譽(yù)為現(xiàn)代MBA發(fā)源地。正是在這所歷史悠久、學(xué)術(shù)聲譽(yù)首屈一指的商學(xué)院里，鄧心怡“近水樓臺(tái)先得月”，早早就種下了金融投研的種子。

鄧心怡對(duì)記者說(shuō)到，她在沃頓商學(xué)院受到影響最大的是當(dāng)時(shí)的第一門(mén)課——Advanced Corporate Finance，以公司金融和公司估值為重點(diǎn)，并且以實(shí)際案例研究、前沿產(chǎn)業(yè)和報(bào)表分析為主，實(shí)戰(zhàn)性非常強(qiáng)。在這些學(xué)習(xí)當(dāng)中，她不僅學(xué)會(huì)了用實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行公司估值和投資決策，也對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)史上很多關(guān)鍵的產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)點(diǎn)和大的并購(gòu)案例有著深刻了解。這種自主性的多層次專(zhuān)業(yè)訓(xùn)練，讓她形成了早于多數(shù)同齡人的微、中、宏觀全局視野。

將這一視野放在肥沃的市場(chǎng)土壤里，“投給未來(lái)”的種子很快就萌芽了。

畢業(yè)回國(guó)后，鄧心怡進(jìn)入中國(guó)對(duì)外貿(mào)易信托從事投資研究工作，這段經(jīng)歷給她帶來(lái)了金融投研初體驗(yàn)。當(dāng)時(shí)她主要的工作內(nèi)容，是一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)投資研究。“當(dāng)年好些科技巨頭都還沒(méi)上市，我們就對(duì)這些企業(yè)的基本面進(jìn)行了全方位的調(diào)研?？萍计髽I(yè)多是輕資產(chǎn)運(yùn)作，前期缺乏利潤(rùn)和現(xiàn)金流，但收入高速增長(zhǎng)，發(fā)展預(yù)期也很好。對(duì)這類(lèi)企業(yè)進(jìn)行資質(zhì)評(píng)估，需要很高的前瞻性預(yù)判。僅有公開(kāi)數(shù)據(jù)和模型推演并不夠，還需要通過(guò)草根調(diào)研等方式對(duì)推演結(jié)論進(jìn)行驗(yàn)證，從而找到公司成長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。從事后來(lái)看，真正具備核心驅(qū)動(dòng)力的企業(yè)，成為了科技領(lǐng)域的新星；投資資金也發(fā)揮出了高效對(duì)接作用，獲得了顯著的超額回報(bào)。”

“到了2014年-2015年前后，我看到了很多科技類(lèi)紅籌公司回歸國(guó)內(nèi)，我對(duì)投研的了解，就從公司本身延伸到了資本市場(chǎng)制度建設(shè)上來(lái)。”鄧心怡說(shuō)到，企業(yè)融資和上市，是自身發(fā)展到一定階段后的必然行為，并且會(huì)選擇與自身需求相匹配的資本市場(chǎng)。在順乎時(shí)代潮流和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)之下，資本市場(chǎng)往往會(huì)和企業(yè)一起實(shí)現(xiàn)蓬勃向上發(fā)展。“因此，企業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力，并不僅是公司本身的能力，而是與產(chǎn)業(yè)變更、市場(chǎng)供需變化等外部因素形成的合力。如果能看到這點(diǎn)，投研視野就一下子開(kāi)闊了。”

鄧心怡視野超前，她的投研之路顯然不會(huì)亦步亦趨。她能當(dāng)士兵——可以是一名能輸出洞見(jiàn)的研究員，也可以是一名能創(chuàng)造超額收益的基金經(jīng)理——但更適合當(dāng)少帥。在一個(gè)能大施拳腳的平臺(tái)上，她應(yīng)該會(huì)如魚(yú)得水，找準(zhǔn)自己的核心驅(qū)動(dòng)力發(fā)揮出更大的能量。如接下來(lái)看到那樣，這正是鄧心怡與老牌公募諾安基金發(fā)生的化學(xué)反應(yīng)。

“研究是個(gè)慢變量”

鄧心怡2020年加盟諾安基金，現(xiàn)任研究部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理。

在她到來(lái)之時(shí)，成立于2003年的諾安基金已走過(guò)了17個(gè)年頭，不僅于2007年、2012年、2014年三次斬獲“十大明星基金公司”獎(jiǎng)，還在近年來(lái)公募行業(yè)蓬勃發(fā)展背景下，走出了一批風(fēng)格多樣、特色鮮明的新銳基金經(jīng)理。既有聚焦成長(zhǎng)策略的蔡嵩松和陳衍鵬，還有擅長(zhǎng)價(jià)值策略的韓冬燕，GARP策略的羅春蕾、楊谷、王創(chuàng)練，以及輪動(dòng)策略的楊琨。截至2022年上半年，諾安旗下公募資產(chǎn)管理規(guī)模逾1500億元，累計(jì)分紅超過(guò)312億元。

作為研究部新銳“掌門(mén)人”，鄧心怡對(duì)這些權(quán)益骨干的成長(zhǎng)之路是熟稔于心的。她對(duì)記者說(shuō)到，諾安大部分的基金經(jīng)理是從內(nèi)部培養(yǎng)、選拔提升上來(lái)的，他們需要在研究員階段苦練基本功，持續(xù)輸出深度扎實(shí)又有前瞻性的研究成果后，才能晉升為基金經(jīng)理。

這清晰地映射在了諾安基金經(jīng)理任職的時(shí)間線上。諾安現(xiàn)任副總經(jīng)理、投資總監(jiān)楊谷于2003年加入諾安基金，是公司“元老級(jí)”人物，至今仍在投研一線；諾安現(xiàn)任權(quán)益投資事業(yè)部總經(jīng)理韓冬燕，2010年以研究員身份加盟諾安基金，先于2015年出任基金經(jīng)理，后于2019年初開(kāi)始擔(dān)任團(tuán)隊(duì)管理者角色。于2016年-2017年入職的蔡嵩松、陳衍鵬、王海暢，也先后于2019年2月、2020年7月、2022年7月走上了基金經(jīng)理崗位。

據(jù)鄧心怡透露，諾安基金于2020年進(jìn)行了公司史上規(guī)模最大的校招。“當(dāng)時(shí)新冠疫情剛爆發(fā)，有一批特別優(yōu)秀的畢業(yè)生沒(méi)能出國(guó)，我們就擇優(yōu)招進(jìn)來(lái)作為研究?jī)?chǔ)備力量，這批人如今已陸續(xù)走上了研究一線，成為研究團(tuán)隊(duì)的新銳勢(shì)力。”

“諾安實(shí)行的是投研一體化，高質(zhì)量的研究輸出是投資業(yè)績(jī)的核心前提。但研究是個(gè)慢變量，團(tuán)隊(duì)構(gòu)建和磨合都需要時(shí)間。因此，我們?cè)趦?yōu)化現(xiàn)階段研究主力時(shí)，也會(huì)在校招上發(fā)力，把更多的優(yōu)秀種子培養(yǎng)起來(lái)，讓研究體系能夠生生不息地持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)下去。”鄧心怡介紹到，目前研究部大約有25名研究員，重點(diǎn)聚焦的科技和高端制造領(lǐng)域大約配置了10位人員，醫(yī)藥和消費(fèi)大約有8位，偏宏觀總量方面的人員是4個(gè)人，其余人員則圍繞地產(chǎn)、有色、化工等周期板塊發(fā)掘結(jié)構(gòu)性和成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)。

鄧心怡認(rèn)為，諾安研究部要實(shí)現(xiàn)全行業(yè)覆蓋。一是產(chǎn)業(yè)發(fā)展有周期性，在不同階段，各行業(yè)都有順勢(shì)投資獲益的機(jī)會(huì)；二是諾安基金經(jīng)理投資策略和風(fēng)格也是多元的，他們對(duì)后端研究支持的需求也是多樣的。但她也說(shuō)到，全覆蓋并不是“撒胡椒粉”，而是有的放矢，和未來(lái)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢(shì)相關(guān)的領(lǐng)域會(huì)重點(diǎn)布局，形成一個(gè)全面覆蓋、重點(diǎn)突出的強(qiáng)有力研究平臺(tái)。

當(dāng)記者問(wèn)及她是如何實(shí)現(xiàn)研究部門(mén)合力最大化時(shí)，這位早慧的掌門(mén)人一言蔽之：強(qiáng)大的研究合力不僅源于單兵作戰(zhàn)能力，更是源于團(tuán)隊(duì)協(xié)同配合的默契。“諾安具備這樣的條件，這里有著自由、開(kāi)放和包容的投研文化，并且以紀(jì)律和制度化運(yùn)作為前提，這是持續(xù)輸出高效研究成果的重要土壤。”

言談間雖是云淡風(fēng)輕，但真正做起來(lái)是不容易的。知易行難背后，是鄧心怡對(duì)研究部改革的一系列實(shí)踐探索。

在“摔過(guò)的地方”獲取力量

在鄧心怡看來(lái)，高質(zhì)量的深度研究是投資收益的基礎(chǔ)，投研兩端要保持順暢溝通。“讓研究員和基金經(jīng)理在同一個(gè)話語(yǔ)體系里溝通，大的方向不能出偏差，只有這樣研究成果才能真正地在部門(mén)中有所沉淀和轉(zhuǎn)化。”

為實(shí)現(xiàn)這一目的，鄧心怡拿出的解決辦法是定期復(fù)盤(pán)。首先，研究員在提出主題性投資機(jī)會(huì)報(bào)告，以及年度、季度個(gè)股推薦時(shí)，先與基金經(jīng)理進(jìn)行初步溝通，在確保大方向一致前提下，再進(jìn)行正式的研究報(bào)告撰寫(xiě)。其次，研究員并非止步于提出策略報(bào)告，而是進(jìn)一步闡述報(bào)告提出的依據(jù)，以及個(gè)人長(zhǎng)時(shí)間對(duì)行業(yè)與個(gè)股跟蹤的認(rèn)知沉淀。再次，一段時(shí)間之后，研究員和基金經(jīng)理一起對(duì)策略運(yùn)行和推薦個(gè)股的階段性表現(xiàn)進(jìn)行復(fù)盤(pán)。

鄧心怡特別提到，在記錄復(fù)盤(pán)時(shí)她會(huì)把研究員重點(diǎn)推薦的個(gè)股和漲跌幅一一列出，并通過(guò)后臺(tái)統(tǒng)計(jì)轉(zhuǎn)化成研究員對(duì)基金組合的凈值貢獻(xiàn)比。“我們會(huì)把每名研究員重點(diǎn)推薦的個(gè)股，以及他們?cè)诠?span id="i0g2cgk" class="keyword">投資資產(chǎn)形成的貢獻(xiàn)進(jìn)行排名，然后請(qǐng)基金經(jīng)理打分和寫(xiě)評(píng)價(jià)（主要是從行業(yè)跟蹤與個(gè)股挖掘這兩個(gè)維度進(jìn)行），以此定出研究員績(jī)效考核的權(quán)重。”

“后兩步是關(guān)鍵。雙方分享彼此的行業(yè)認(rèn)知，研究員和基金經(jīng)理就能熟悉彼此的策略風(fēng)格和投研偏好；定期復(fù)盤(pán)和回頭看，則能讓研究員‘在摔過(guò)的地方獲取力量’，能對(duì)行業(yè)發(fā)展的歷史規(guī)律變化和趨勢(shì)預(yù)判進(jìn)行更為深入的思考。長(zhǎng)期以往，研究員和基金經(jīng)理之間的熟悉度和信任感就建立起來(lái)了，輸出的投資策略和個(gè)股推薦不僅有效率，而且也是風(fēng)格鮮明特征突出的。從截至目前的運(yùn)行情況來(lái)看，制度改革已見(jiàn)成效。”鄧心怡說(shuō)。

除了對(duì)內(nèi)的定期復(fù)盤(pán)外，鄧心怡還在對(duì)外的行業(yè)調(diào)研方面提倡深度調(diào)研，深入并吃透產(chǎn)業(yè)鏈。“做行業(yè)和個(gè)股研究前必須要掌握所有公開(kāi)數(shù)據(jù)，并進(jìn)行加工整合與比較。但這還不夠，還要把公開(kāi)數(shù)據(jù)結(jié)論與草根調(diào)研進(jìn)行相互驗(yàn)證。”

鄧心怡和記者舉例說(shuō)到，科技半導(dǎo)體是諾安投研的重點(diǎn)領(lǐng)域。諾安科技組曾組織投研相關(guān)行業(yè)研究員和基金經(jīng)理做一站式的調(diào)研，在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研時(shí)，需要把一條晶圓產(chǎn)線從頭到尾完整走下來(lái)，從設(shè)備、材料到各種加工工藝等環(huán)節(jié)中梳理出四十多個(gè)“卡脖子”環(huán)節(jié)。“近兩年不少新股公司在相關(guān)‘卡脖子’環(huán)節(jié)取得了‘從零到一’的突破，實(shí)現(xiàn)了估值到業(yè)績(jī)的躍升。我們基于前期的調(diào)研跟蹤，也通過(guò)投資為持有人取得了非常好的回報(bào)。”

另外，鄧心怡還提到一個(gè)案例。此前在VR 產(chǎn)業(yè)剛剛嶄露頭角的時(shí)候，諾安科技組親自調(diào)研了從設(shè)備到內(nèi)容制作的頭部未上市公司，感受了國(guó)際影壇參展的VR影片，密切跟蹤行業(yè)變化，以準(zhǔn)確預(yù)判出行業(yè)發(fā)展階段和市場(chǎng)未來(lái)潛在空間。“因?yàn)樵谏疃妊芯可献龅帽容^扎實(shí)，基金經(jīng)理在投資的時(shí)候，就可以更加堅(jiān)定的去下注，并在集中度上持續(xù)提升空間。”

著重關(guān)注價(jià)格重估帶來(lái)的交織性大機(jī)會(huì)

在鄧心怡進(jìn)行部門(mén)改革的幾年里，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了更大變化。兵強(qiáng)馬壯的諾安基金，如今要面對(duì)公司數(shù)量超過(guò)5000家A股市場(chǎng)，以及公募基金數(shù)量過(guò)萬(wàn)只的激烈同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。為此，鄧心怡的戰(zhàn)略設(shè)想依然是“投給未來(lái)”，但要加上“以史為鑒”這一前提。

“要確保未來(lái)三五年內(nèi)有大機(jī)會(huì)的賽道做到重點(diǎn)布局。只要經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)主線不缺失，協(xié)調(diào)好研究深度和廣度是沒(méi)問(wèn)題的。”為此，鄧心怡將中美兩國(guó)各個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段進(jìn)行了對(duì)比，對(duì)產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)增速和結(jié)構(gòu)、資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)互動(dòng)等方面進(jìn)行了復(fù)盤(pán)，并找到了參考規(guī)律：

一方面，從上世紀(jì)80年代至今，消費(fèi)醫(yī)藥、科技先進(jìn)制造是美國(guó)市場(chǎng)行情的兩大主線，前沿延續(xù)了約40多年。但另一方面，中美也存在不同。美國(guó)現(xiàn)代化進(jìn)程遵循的是“工業(yè)化-農(nóng)業(yè)化-信息化”這一先后順序，但中國(guó)的現(xiàn)代化可能是多領(lǐng)域并聯(lián)迭代進(jìn)行的。并且，以美國(guó)為首的西方現(xiàn)代化的核心是資本，中國(guó)式現(xiàn)代化的核心是人。在有為政府會(huì)與有為市場(chǎng)結(jié)合之下，中國(guó)的收入分配和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢(shì)，都會(huì)有別于西方，從而帶來(lái)不一樣的投資機(jī)會(huì)。

“對(duì)公募研究來(lái)說(shuō)，中期維度的投資機(jī)會(huì)是最核心的，也是最有研究?jī)?yōu)勢(shì)的。比如，2020年10月提出的‘雙碳’目標(biāo)蘊(yùn)含的一輪結(jié)構(gòu)性行情，就不應(yīng)錯(cuò)過(guò)。就2022年而言，我們最大收獲也是從市場(chǎng)風(fēng)向的變化中捕捉主線機(jī)會(huì)。比如，我們始終關(guān)注和深入挖掘以半導(dǎo)體、人工智能、萬(wàn)物互聯(lián)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等賽道所在的科技板塊投資機(jī)會(huì)，在今年8月的內(nèi)部討論中，我們就明確提出圍繞科技安全、能源安全和供應(yīng)鏈安全的重點(diǎn)研究和布局，消費(fèi)和醫(yī)藥也均是諾安一直以來(lái)的布局重點(diǎn)。但在今年，我們更會(huì)跟蹤變化，關(guān)注市場(chǎng)如何能更加‘有為’，關(guān)注相關(guān)資產(chǎn)在中國(guó)特色估值體系下帶來(lái)的價(jià)格重估，這一個(gè)交織性的大機(jī)會(huì)。因此，我們既會(huì)沿著科技、智能制造、消費(fèi)（包括消費(fèi)醫(yī)療、服務(wù)性消費(fèi)、大眾民生消費(fèi)）去布局更多的研究力量，更會(huì)著重在大安全（包括產(chǎn)業(yè)鏈安全、供應(yīng)鏈安全、科技安全、能源安全）、國(guó)企的價(jià)值重塑和引領(lǐng)作用等相關(guān)領(lǐng)域，去挖掘出更多的差異性投資機(jī)會(huì)。”

據(jù)鄧心怡透露，諾安基金明年將依托現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)小組和主題討論機(jī)制，由基金經(jīng)理和研究員共同挖掘這種面向未來(lái)的大主題性投資機(jī)會(huì)。此外，鑒于這些主題機(jī)會(huì)的跨行業(yè)屬性，諾安的研究力量未來(lái)還會(huì)在中觀行業(yè)比較、行業(yè)選擇上重點(diǎn)發(fā)力。

“目前，國(guó)內(nèi)的中觀行業(yè)比較主要是基于純量化數(shù)據(jù)展開(kāi)，但這還不夠。當(dāng)然，行業(yè)跟蹤和個(gè)股篩選必須盯住基本面，但‘點(diǎn)睛之筆’往往源于人本身。準(zhǔn)確地說(shuō)，是把數(shù)據(jù)和研究員預(yù)判結(jié)合起來(lái)，通過(guò)嫻熟的行業(yè)認(rèn)知從龐雜數(shù)據(jù)中找到一束‘光’，這就是我們做中觀行業(yè)比較的初心。目前，相關(guān)的數(shù)字系統(tǒng)已經(jīng)開(kāi)始搭建，在中觀對(duì)比數(shù)據(jù)可得性提高后，我們就可以用‘一根線’串起來(lái)，從中發(fā)現(xiàn)主題機(jī)會(huì)，這會(huì)是諾安研究部明年的工作重點(diǎn)。”鄧心怡說(shuō)。

鄧心怡，碩士。曾任職于中國(guó)對(duì)外貿(mào)易信托有限公司，從事投資研究工作，2020年1月加入諾安基金管理有限公司，歷任研究部副總經(jīng)理，現(xiàn)任研究部總經(jīng)理。自2022年7月6日起，擔(dān)任諾安研究精選股票型證券投資基金的基金經(jīng)理。自2022年10月15日起，擔(dān)任諾安平衡證券投資基金的基金經(jīng)理。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者投資于本公司管理的基金時(shí)，應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《托管協(xié)議》、《招募說(shuō)明書(shū)》、《風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書(shū)》、基金產(chǎn)品資料概要等文件及相關(guān)公告，如實(shí)填寫(xiě)或更新個(gè)人信息并核對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品。投資者需要了解基金投資存在可能導(dǎo)致本金虧損的情形。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)不代表對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。基金管理人提醒投資者基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。

免責(zé)聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買(mǎi)賣(mài)依據(jù)。

標(biāo)簽：