近期，由全球知名指數(shù)編制公司MSCI推出的中國A50互聯(lián)互通指數(shù)成為市場熱議的焦點。

10月18日，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)期貨正式在香港交易所上市交易，包括匯添富基金在內(nèi)的首批4家基金公司上報“MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)ETF”也在同日獲批。其中，匯添富MSCI中國A50互聯(lián)互通ETF于10月22日起正式發(fā)售（認(rèn)購代碼560053，交易代碼560050）。

MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)編制有什么創(chuàng)新之處？A股對外資來說吸引力如何？ 10月20日，匯添富基金指數(shù)與量化投資部負(fù)責(zé)人吳振翔、MSCI亞太股票研究部副總裁徐偉、浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超齊聚“MSCI中國A50 ETF”主題專場直播，為投資者們一一解答了上述問題。

吳振翔認(rèn)為，在國際資金持續(xù)流入、境內(nèi)居民投資機(jī)構(gòu)化的大趨勢下，A股市場將迎來長期投資機(jī)會，投資者可以通過追蹤它的指數(shù)產(chǎn)品——MSCI中國A50 ETF，來實現(xiàn)對A股市場的整體投資機(jī)會的把握。

MSCI中國A50“魅力”何在？

頻頻“登上熱搜”，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)究竟是一只怎樣的指數(shù)？徐偉表示，顧名思義，該指數(shù)是在互聯(lián)互通的基礎(chǔ)之上選擇50只A股大盤股票。和傳統(tǒng)的寬基指數(shù)相比，MSCI在編制的過程中增加了一些創(chuàng)新的元素，以求反映當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的情況。

“首先是在選股層面，我們會按照全球行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)分類，在11個行業(yè)大類中，每一個行業(yè)內(nèi)挑選出兩家頭部的公司納入指數(shù)，也就是22家行業(yè)龍頭。剩下的28家公司，我們會按照市值排序來進(jìn)行納入，最后滿足這50只成份股的要求，”徐偉稱，“接下來，我們會在行業(yè)配置層面，參照該指數(shù)的母指數(shù)，也就是MSCI中國A股指數(shù)進(jìn)行行業(yè)中性的調(diào)整。”

他指出，這樣做的好處在于： 第一，雖然只有50家公司，但是保證了對每一個行業(yè)都有敞口，而且是通過各個行業(yè)的龍頭公司來獲得； 其次對指數(shù)進(jìn)行行業(yè)中性處理之后，對A股市場以及互聯(lián)互通實際的持股情況、行業(yè)配比都會有好的反映，代表性也強(qiáng)。

從行業(yè)板塊的構(gòu)成來看，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)中信息科技的權(quán)重約為13%，工業(yè)約占16%，醫(yī)療保健約占12%，都比傳統(tǒng)的A50指數(shù)要高，而金融和日常消費品板塊則相比更低。前十大成份股中，除了傳統(tǒng)的A50指數(shù)里常見的茅臺、招商銀行外，寧德時代、隆基股份、立訊精密等這些代表新興產(chǎn)業(yè)的公司也都占有很高的比重。（指數(shù)成分股不代表個股推介）

配置均衡之外，從指數(shù)表現(xiàn)來看，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)年化收益具有亮眼表現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)最近一年的收益率、和最近三年、最近五年的年化收益率都超過了10%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021-9-30，指數(shù)過往收益不預(yù)示基金未來表現(xiàn)

除此之外，互聯(lián)互通也正成為外資進(jìn)行跨境投資的重要渠道。自2014年滬港通和2016年深港通成立后，海外投資者投資A股市場變得更加便捷。2018年6月，MSCI正式將中國A股納入MSCI新興市場指數(shù)和MSCI ACWI全球指數(shù)，通過分步實施，到2019年已將A股納入比例提升至20%。

徐偉指出，目前納入MSCI新興市場指數(shù)的A股公司，其被納入的前提條件必須是互聯(lián)互通的標(biāo)的，這其實也順應(yīng)了國際投資者的需求，在可投資性、流通性等方面都得到了保障。

產(chǎn)業(yè)龍頭、行業(yè)中性、互聯(lián)互通，在徐偉看來，這三大特點，使得MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)成為了一個投資屬性好的寬基指數(shù)，也是其受到海內(nèi)外投資者的高度關(guān)注的重要原因。

怎么看待當(dāng)前A股投資機(jī)會？

李超表示，從宏觀背景來看，第一，中國經(jīng)濟(jì)高點已過，從環(huán)比的動能的角度來看，今年二季度大概是高點，三季度已經(jīng)逐步回落，三駕馬車?yán)锵M、投資和凈出口都呈現(xiàn)了一定的回落；第二，逐漸進(jìn)入政策友好期，7月份央行首次實施了全面降準(zhǔn)，而且沒有經(jīng)歷定向降準(zhǔn)等邊際過渡，政策工具前瞻性地實施使得大家的信心會更加堅定。

李超直言，到了這樣一個時間點，經(jīng)濟(jì)在四季度可能會進(jìn)一步回落，政策可能還會進(jìn)一步寬松。后面大家關(guān)注的準(zhǔn)備金、再貸款、定向降息、碳減排貨幣政策工具等可能也會推出。

中長期來看。李超指出，A股正越來越走向健康化。監(jiān)管的趨嚴(yán)使得“炒小”、“炒差”、“炒題材”等一去不復(fù)返。

此外，從海外投資者的配置角度來看，當(dāng)下正逐漸進(jìn)入美元貶值周期，從歷史的經(jīng)驗來看，大概呈現(xiàn)“7年升，10年貶”的特征。這一輪的貶值周期從2018年底左右開啟，到現(xiàn)在已過2-3年。未來處于美元貶值周期，全球的資金會向新興市場進(jìn)行配置。

最后，中國居民內(nèi)部也正在發(fā)生資產(chǎn)的重新配置。尤其是房地產(chǎn)領(lǐng)域，中央堅持“房住不炒“的決心非常大，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，居民財富就會經(jīng)歷較大的再配置過程。這對中長期而言是非常重要的，從宏觀維度映射了居民資產(chǎn)配置上的長期理性。

全球投資者為何青睞A股？

隨著中國金融市場開放的大門越開越大，海外資金投資A股的規(guī)模也在逐漸提升。

李超認(rèn)為，對海外投資者來說，A股的吸引力主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

首先，目前海外機(jī)構(gòu)對中國資產(chǎn)的配置仍然偏低，即使在新興市場中配置也并不高。

第二，從海外投資者的角度，中長期看好中國A股的特征是非常明晰的。

第三，也指向海外投資者非常典型的投資特征，選擇的不是行業(yè)而是風(fēng)格，其中典型的就是選龍頭。

最后，海外投資者傾向于投資處于中國轉(zhuǎn)型升級，或者局部更先進(jìn)一些的領(lǐng)域，比如新興的消費、制造、科技、醫(yī)藥、大健康等產(chǎn)業(yè)。

“期現(xiàn)”如何聯(lián)動？

10月18日，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)期貨合約正式上線交易，這是香港交易所引入的首個以內(nèi)地A股為成份股的MSCI指數(shù)期貨。

許多投資者都是十分關(guān)心，該指數(shù)期貨與MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)ETF有沒有什么“互動”機(jī)制？

對此，徐偉表示， 長久以來看，中國離岸市場一直欠缺一個覆蓋廣泛行業(yè)、用于對沖中國A股投資風(fēng)險的多元化管理工具，這在一定程度上限制了全球投資者在參與A股市場的深入程度。2019年在MSCI完成A股20%納入之后，全球投資者在征詢意見當(dāng)中也都反饋缺乏對沖和衍生品工具，這也成為阻礙A股進(jìn)一步納入MSCI的原因之一。

也正是因此，股指期貨的推出，從一定意義上來講，進(jìn)一步增強(qiáng)了海外投資者投資中國的意愿以及信心。

“股指期貨本身提供了一個價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理和對沖的一個工具。而若與ETF相結(jié)合，則可以開發(fā)更多的投資產(chǎn)品，也可以創(chuàng)作出更多的投資策略。”徐偉說道，“從這個意義上來說，股指期貨的存在對ETF自身的管理，以及整個市場的流動性，都能產(chǎn)生正面的幫助和影響，也可以提升A股在國際上的影響力和競爭力。”

MSCI中國A50 ETF適合怎樣的投資者？

李超坦言，近年來，他深感A股投資者成熟度不斷提升，相比于通過個人投資股票，散戶們更傾向于去配置公募基金。此外，隨著人們收入水平的提高和居民財富的積累，高凈值客戶越來越多，一個明顯的特征就是，投資者們期望的收益率沒有那么高了，逐漸趨于理性，也逐步理解了高收益與高風(fēng)險就是匹配的，如果一味地追求高收益則將面臨較大的風(fēng)險。

他認(rèn)為，對于投資者來說，首先應(yīng)該對大類資產(chǎn)配置的方向有一個基本的判斷。這個其實對每個人而言都是不一樣的，并沒有千篇一律的標(biāo)準(zhǔn)。從宏觀上可以講大類資產(chǎn)輪動，但在最基礎(chǔ)的配置上，不同投資者還是有差異的。另外，精準(zhǔn)的擇時很難做，勝率也不會太高，個人要想進(jìn)行行業(yè)配置或個股選擇，難度也非常大，不可能像基金公司的基金經(jīng)理這樣對公司和行業(yè)進(jìn)行細(xì)致的調(diào)研。

“所以我覺得投資像MSCI中國A50ETF這種的龍頭性組合型產(chǎn)品，實際上是一種便利的投資方法，”李超表示，“一個簡單的邏輯——投資中國的未來。什么代表中國的未來？這個指數(shù)就可以幫你篩選出這些優(yōu)質(zhì)公司，大的邏輯就是這類公司已經(jīng)具備成長性，并且往往帶有比較高的估值屬性。”

吳振翔也補(bǔ)充指出，投資權(quán)益其實本質(zhì)上就是投資公司的ROE，如果ROE常年保持在一個合理的水平，那么長期的收益可能就是這個ROE的收益。

他表示，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)過去五年的ROE基本上是在12-14%（數(shù)據(jù)來源：Wind），和實際表現(xiàn)出來的收益率是相匹配的，這就說明它的收益穩(wěn)定性可能是有一定基礎(chǔ)的。此外，作為一個均衡的寬基指數(shù)，本身的配置和北上資金、跟機(jī)構(gòu)投資者的行業(yè)配置是非常接近的，并且波動性比同期多數(shù)普通的股票型基金也要小很多。

“從這些方面來看，我覺得大家可以把它作為一個長期投資的一個選擇。”吳振翔說道。

風(fēng)險提示：MSCI中國A50互聯(lián)互通人民幣指數(shù)2016-2020年各年度及2021年以來業(yè)績分別為：-3.88%、38.37%、-22.80%、35.10%、38.43%、-5.63%，數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021/9/30，指數(shù)歷史表現(xiàn)不預(yù)示未來，也不預(yù)示基金的業(yè)績表現(xiàn)。

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