摘要：在中國(guó)資本市場(chǎng)改革的大潮中，北交所任重而道遠(yuǎn)

2021年9月18日，復(fù)旦大學(xué)泛海國(guó)際金融學(xué)院金融EMBA項(xiàng)目成功舉辦了“復(fù)旦金融大師課——多層次資本市場(chǎng)下北交所政策解析”?；顒?dòng)現(xiàn)場(chǎng)，學(xué)院金融EMBA項(xiàng)目學(xué)術(shù)主任、金融學(xué)教授（實(shí)踐軌）施東輝以北交所設(shè)立六問為主線，向同學(xué)們解析了北京證券交易所成立背后的一系列疑問。申萬宏源證券公司做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人胡道紅博士作為特邀嘉賓，從北交所的演化、北交所的制度框架、北交所的機(jī)遇三方面進(jìn)行了精彩分享。

分享嘉賓

施東輝  學(xué)院金融學(xué)教授（實(shí)踐軌）  原上海證券交易所基金市場(chǎng)部總監(jiān)及資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)

當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)已形成由主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板形成的多層次資本市場(chǎng)體系。但是，施東輝教授認(rèn)為，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)“形備而神不至”，上市條件“有下限無上限”，導(dǎo)致絕大多數(shù)中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司在上市時(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了法定上市條件，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了主板的上市要求。舉例而言，從創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市企業(yè)2020年度凈利潤(rùn)分布情況來看，中位數(shù)都在7000-8000萬之間，它們的規(guī)模其實(shí)已經(jīng)超過了中小企業(yè)的范疇。

中小企業(yè)融資難、融資貴的問題，在中國(guó)的資本市場(chǎng)上始終沒有得到很好地破題，而北交所的成立，有望發(fā)展成為真正的中小企業(yè)板，成為有效服務(wù)“專精特新”中小企業(yè)的資本市場(chǎng)專業(yè)化發(fā)展平臺(tái)。

按照既定的政策，北交所將總體平移精選層各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，堅(jiān)持北交所上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北交所“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。從定位上來看，創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)支持“三創(chuàng)四新”，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新企業(yè)，覆蓋范圍最廣；科創(chuàng)板的定位要窄很多，重點(diǎn)支持六大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，企業(yè)需要具備“硬科技”屬性；北交所則更聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)，服務(wù)對(duì)象“更早、更小、更新”。對(duì)于企業(yè)家來說，目前資本市場(chǎng)的服務(wù)環(huán)境和配套制度相比過去已大大優(yōu)化，總能找到和自己企業(yè)定位比較吻合的交易所市場(chǎng)。

當(dāng)前，北交所已明確個(gè)人投資者準(zhǔn)入的資金門檻為證券資產(chǎn)50萬元。這一較低的投資者準(zhǔn)入門檻很好地保證了整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性。施東輝教授認(rèn)為，對(duì)于普通投資者而言，北交所最大的意義是可以參與企業(yè)發(fā)展的初期，投資者有獲得幾百倍收益的可能性，當(dāng)然，對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也是極大的，這一點(diǎn)從北交所30%的漲跌幅限制比例可見一斑。

北交所會(huì)成為中國(guó)的納斯達(dá)克嗎？北交所與新三板現(xiàn)有創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層形成“有上有下，層層遞進(jìn)”的層次關(guān)系，與同樣發(fā)端于美國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)的納斯達(dá)克非常相似。

施東輝教授認(rèn)為，納斯達(dá)克的成功與美國(guó)創(chuàng)新導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)息息相關(guān)。資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的壯大有助推作用，但最關(guān)鍵的還是企業(yè)本身，是一批偉大的企業(yè)成就了納斯達(dá)克，而非反之。理想很豐滿，現(xiàn)實(shí)很骨感，在中國(guó)資本市場(chǎng)改革的大潮中，北交所任重而道遠(yuǎn)。

本次活動(dòng)的分享嘉賓施東輝同時(shí)也是復(fù)旦大學(xué)泛海國(guó)際金融學(xué)院金融EMBA項(xiàng)目學(xué)術(shù)主任、《行為金融學(xué)》課程授課教授。施東輝教授擁有23年證券市場(chǎng)從業(yè)經(jīng)歷，曾任職上海證券交易所基金市場(chǎng)部總監(jiān)及資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)，參與了資本市場(chǎng)一系列重大改革舉措和產(chǎn)品創(chuàng)新的方案設(shè)計(jì)與實(shí)踐。復(fù)旦泛海國(guó)金金融EMBA項(xiàng)目注重理論與實(shí)戰(zhàn)的結(jié)合，以金融系統(tǒng)知識(shí)與實(shí)戰(zhàn)解決問題貫穿學(xué)習(xí)全程，幫助學(xué)生在兩年學(xué)習(xí)中同時(shí)完成“金融知識(shí)系統(tǒng)構(gòu)建+企業(yè)問題實(shí)戰(zhàn)解決+領(lǐng)袖意識(shí)進(jìn)化躍遷”。

復(fù)旦大學(xué)金融EMBA項(xiàng)目2022級(jí)招生即將滿額，2022年入學(xué)復(fù)旦僅剩10月面試機(jī)會(huì)，10月10日（周日）截止，面試時(shí)間10月20日（周三），歡迎各位有志于金融發(fā)展的企業(yè)管理者及金融行業(yè)精英人士報(bào)名！

標(biāo)簽： 中國(guó) 納斯達(dá)克 北交所