在公募基金市場(chǎng),女性基金經(jīng)理數(shù)量遠(yuǎn)少于男性基金經(jīng)理。但近年來,越來越多的女性基金經(jīng)理憑借高“研”值脫穎而出,中郵創(chuàng)業(yè)基金基金經(jīng)理國曉雯即是其中一位。憑借優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)及良好的回撤控制,國曉雯的代表作中郵新思路基金不久前剛獲得了由《上海證券報(bào)》頒發(fā)的“金基金•靈活配置型基金三年期獎(jiǎng)”。

上下兼顧:既選股,也擇時(shí)

齊耳短發(fā)、優(yōu)雅知性、干練利落,這是國曉雯給記者的第一印象。

相較于多數(shù)基金經(jīng)理對(duì)“擇股”的情有獨(dú)鐘,國曉雯從一開始就提及,過往從業(yè)經(jīng)歷使其投資框架不僅看重自下而上的個(gè)股選擇,同時(shí)也兼顧自上而下的倉位管理,即所謂的“擇時(shí)”。這讓國曉雯管理的產(chǎn)品多少顯得有些與眾不同。

2008年國曉雯從北京大學(xué)畢業(yè)后,便進(jìn)入中國人壽資產(chǎn)管理公司從事宏觀策略和部分消費(fèi)品的研究工作。6年時(shí)間錘煉,與眾多宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家的深入交流,讓她對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有了更深刻的理解,也更為重視構(gòu)建自上而下的投資體系。

2014年國曉雯加入中郵基金,負(fù)責(zé)TMT和消費(fèi)小組的研究工作,2017年中期正式接管產(chǎn)品。在擔(dān)任基金經(jīng)理前,國曉雯深耕行業(yè),調(diào)研了大量上市公司,基本對(duì)兩大類行業(yè)的龍頭上市公司進(jìn)行了全部覆蓋。

更高的宏觀視角、扎實(shí)的投研功底,讓國曉雯形成了上下兼顧的投資風(fēng)格。同時(shí)自從業(yè)以來經(jīng)歷的多輪牛熊,也讓她更加深刻地意識(shí)到,只有力爭(zhēng)給持有人帶來更好的持有體驗(yàn),才能讓他們更長期地留在市場(chǎng)中,提升賺錢的概率。“入行以來,各種市場(chǎng)狀態(tài)我基本都經(jīng)歷過,尤其在牛熊轉(zhuǎn)換、風(fēng)格轉(zhuǎn)變時(shí)容易出錯(cuò),我體會(huì)頗深。”

因此,國曉雯在管理產(chǎn)品時(shí)追求長期穩(wěn)定的絕對(duì)收益,會(huì)通過較強(qiáng)倉位管理和擇時(shí)經(jīng)驗(yàn),在市場(chǎng)有機(jī)會(huì)時(shí)保持很強(qiáng)的進(jìn)攻性,在市場(chǎng)沒有機(jī)會(huì)或者風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí),敢于降低倉位、控制回撤。這也導(dǎo)致她的產(chǎn)品在實(shí)操中換手率高于同業(yè)。

嚴(yán)守投資紀(jì)律,保證絕對(duì)收益目標(biāo)

談及具體的投資策略,國曉雯表示,她首先會(huì)自上而下分析宏觀經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好等指標(biāo),決定組合倉位;其次從中觀角度進(jìn)行行業(yè)比較,選擇景氣度向上且持續(xù)性長、性價(jià)比高、預(yù)期差大的行業(yè);最后在個(gè)股選擇上以配置行業(yè)龍頭為主。

由于所追求的是絕對(duì)收益目標(biāo),國曉雯坦言,這也對(duì)她提出了更高要求。“既要把握宏觀基本面、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和個(gè)股空間,也要結(jié)合個(gè)股的節(jié)奏靈活操作。在對(duì)市場(chǎng)、行業(yè)或者個(gè)股有把握時(shí),一定要敢于重倉參與;在沒有把握或者股價(jià)已經(jīng)透支了行業(yè)樂觀預(yù)期時(shí),要敢于逐步兌現(xiàn)。此外,還要對(duì)新發(fā)利空和短期股價(jià)的不利因素高度敏感。”

在具體操作中,國曉雯為自己制定了嚴(yán)格的投資紀(jì)律,以保證絕對(duì)收益目標(biāo)的達(dá)成。比如,建倉時(shí)要控制好成本,在組合中要分配好防御和進(jìn)攻的比例,對(duì)于不同狀態(tài)下的標(biāo)的做好處理預(yù)案,對(duì)組合中的個(gè)股設(shè)置嚴(yán)苛的止損線并嚴(yán)格執(zhí)行,等等。

相比于擇股,國曉雯更加重視行業(yè)選擇。“我們認(rèn)為選擇好的行業(yè)比個(gè)股更重要,先找出景氣度向上且持續(xù)性長、性價(jià)比高、預(yù)期差大的行業(yè),這樣能極大降低投資錯(cuò)誤的概率,在此基礎(chǔ)上再通過定量分析和定性分析相結(jié)合的方法篩選個(gè)股,并選擇合適的買入時(shí)機(jī)。”

整體配置思路:重制造,輕服務(wù)

雖然在過去擔(dān)任研究員時(shí),國曉雯深耕于消費(fèi)及TMT行業(yè),不過作為基金經(jīng)理,她仍然在不斷拓展自己的能力圈,所管理的非行業(yè)產(chǎn)品也將選股范圍擴(kuò)展到了全行業(yè)。“各行業(yè)的研究員觀點(diǎn)和賣方路演我都會(huì)盡量去聽,在外出調(diào)研或者參加策略會(huì)時(shí),也會(huì)盡量多與公司交流。”國曉雯說道。

在不斷的認(rèn)知迭代下,目前國曉雯對(duì)于所管理產(chǎn)品的整體配置思路是“重制造,輕服務(wù)”。她認(rèn)為,種種跡象表明,當(dāng)前國家的基本戰(zhàn)略可能已經(jīng)發(fā)生了變化。“過去,中國希望通過大力發(fā)展服務(wù)業(yè)推動(dòng)GDP增長,但經(jīng)過2018年中美貿(mào)易摩擦和2020年新冠疫情兩次沖擊,我們意識(shí)到了工業(yè)體系的完整和完備更加重要,所以我們需要補(bǔ)短板,不能讓別人卡脖子。在制造業(yè)獲得政策大力扶持的同時(shí),國家近期針對(duì)課外培訓(xùn)、醫(yī)美、電子煙、互聯(lián)網(wǎng)、娛樂等行業(yè)出臺(tái)了一系列規(guī)范政策,從原來的‘無監(jiān)管’變成了‘強(qiáng)監(jiān)管’。往后看,大宗商品價(jià)格上漲動(dòng)力不足的背景下,制造業(yè)的毛利率將會(huì)出現(xiàn)反彈。”

展望后市,國曉雯認(rèn)為,下半年的收益來源是賺企業(yè)估值切換的錢。一方面,目前很多制造業(yè)標(biāo)的2022年估值還處于歷史低位水平,在2021年中報(bào)和三季報(bào)給出公司清晰的增長預(yù)期后,部分2022年P(guān)EG處于低位的公司有望獲取絕對(duì)收益;另一方面,對(duì)于估值比較高的高景氣賽道,需要密切關(guān)注流動(dòng)性環(huán)境變化,一旦流動(dòng)性環(huán)境邊際轉(zhuǎn)差,也會(huì)造成公司估值的水平大幅波動(dòng)。

來源:上海證券報(bào)

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