首席經(jīng)濟(jì)師及策略師Keith Wade

隨著美國經(jīng)濟(jì)重啟，家庭紛紛將疫情封城期間的積蓄用于消費，積壓的家庭消費需求得到釋放，預(yù)期這將會成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要動力之一。據(jù)估計，自美國于去年遭受疫情沖擊以來，家庭方面已積累約2.3萬億美元資金，相當(dāng)于家庭可支配收入的13% 左右。

雖然這對經(jīng)濟(jì)及就業(yè)有利，但積壓需求的釋放有可能導(dǎo)致消費及經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“盛極而衰”的情況。

個人儲蓄占可支配收入百分比資料來源：Refinitiv，施羅德經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊，2021年7月20日。預(yù)測美國實際及預(yù)計儲蓄率

就此而言，我們認(rèn)為最初消耗的剩余積蓄將有助緩沖福利減退對消費開支的負(fù)面影響。然而，隨著這個過程走向尾聲，消費開支應(yīng)該會在2022年顯著降溫。

當(dāng)然，這種情況存在相當(dāng)?shù)牟淮_定性。我們的分析假設(shè)各收入階層的剩余積蓄較為平均，但據(jù)我們所知，收入較高的家庭（通常是可以居家辦公的高薪服務(wù)業(yè)）一般受惠較多。這個群體的邊際消費傾向通常低于平均水平，因此會傾向壓抑消費的波動性。很多人或會選擇永遠(yuǎn)將剩余積蓄添加至現(xiàn)有的財富當(dāng)中。

較迫切的是通脹升溫有可能會擊退消費熱潮。由于酒店、餐廳及其他行業(yè)普遍出現(xiàn)勞動人口短缺，而重新開業(yè)時亦困難重重，服務(wù)業(yè)重啟仍在努力追趕需求增長的步伐。隨著企業(yè)以行動回應(yīng)剩余需求，最新的消費物價指數(shù)通脹率數(shù)據(jù)顯示這些重啟行業(yè)的價格已出現(xiàn)大幅上漲。

另外，在網(wǎng)上銷售的帶動下，制造業(yè)大致上一直維持以高產(chǎn)能營運。然而，該行業(yè)卻遇上半導(dǎo)體芯片等關(guān)鍵零件短缺，以及商品和運輸價格上漲的情況，導(dǎo)致市場出現(xiàn)供應(yīng)瓶頸、物價上漲及產(chǎn)品供貨延期，繼而影響消費開支增長滯后。

由密歇根大學(xué)等機(jī)構(gòu)開展的消費者調(diào)查顯示，通脹上升會對消費信心產(chǎn)生負(fù)面影響，并將導(dǎo)致實際可支配收入及消費開支減少。

最后，旅游限制或會抑制消費開支回升。許多消費者似乎都希望將剩余積蓄花費在假期之上，但由于出行（尤其是國際旅游）限制措施持續(xù)，要付諸實行仍然受到一定掣肘。鑒于 Delta 變異病毒株的擴(kuò)散，相信這項積壓需求在短期內(nèi)仍無法釋放。

但整體而言，鑒于剩余積蓄/積壓需求的規(guī)模龐大，我們認(rèn)為儲蓄率的變化或會導(dǎo)致消費開支出現(xiàn)大幅波動。我們的核心假設(shè)是即使用于消費的剩余積蓄不足一半，消費開支仍將出現(xiàn)大幅波動。

在過去十年大部分時間，消費走勢與逐漸變化的實際收入趨勢均維持一致，而儲蓄率變化的影響則相對輕微。如此看來，這種消費波動性并不尋常。然而，家庭的儲蓄率相信將逐漸恢復(fù)至均衡或較正常水平，并會就疫情期間失去的時間作出彌補(bǔ)。今年的消費開支有望取得自1973年以來最強(qiáng)勁的年度增長，但隨后一年將會出現(xiàn)歷來最疲弱的表現(xiàn)。

這些情況都將為企業(yè)及決策者帶來具挑戰(zhàn)性的前景。企業(yè)將需要判斷需求增長的性質(zhì)屬暫時還是永久，并考慮是否需要調(diào)整價格或增加產(chǎn)能。各央行將需要決定是否該因為初期的消費熱潮收緊貨幣政策，或者等待消費增長放緩。

如果這些主要參與者對需求的可持續(xù)性作出錯誤判斷，那么便有可能出現(xiàn)產(chǎn)能過?；蛘哌^度緊縮的情況。這樣只會讓這輪經(jīng)濟(jì)周期持續(xù)更長時間。

免責(zé)聲明

以上如有提及證券僅供參考，不構(gòu)成任何投資或撤資之建議。

本文件僅供參考之用，并不打算作任何方面的宣傳材料。本文件不應(yīng)視為提供投資意見或建議。本文所載的意見或判斷可能會改變。本文的數(shù)據(jù)被認(rèn)為是可靠的，但施羅德投資管理(香港)有限公司不保證其完整性或準(zhǔn)確性。

投資涉及風(fēng)險。過往表現(xiàn)未必可作為日后業(yè)績的指引。閣下應(yīng)注意，投資價值可跌也可升，并沒有保證。匯率變動或會導(dǎo)致海外投資價值上升或下跌。就新興市場和發(fā)展較落后市場的證券投資所涉及的風(fēng)險，詳情請參閱基金說明書。

提供本文件所載數(shù)據(jù)，目的只是作為參考用途，不構(gòu)成任何招攬和銷售投資產(chǎn)品。有意投資者應(yīng)注意該等投資涉及市場風(fēng)險，故應(yīng)視作長線投資。

衍生工具帶有高風(fēng)險，因此只應(yīng)適合經(jīng)驗豐富的投資者。

本基金受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會認(rèn)可，但其認(rèn)可資格并不意味獲官方推薦。

本文件所載資料僅提供予透過中華人民共和國的商業(yè)銀行根據(jù)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會相關(guān)法規(guī)發(fā)行的理財產(chǎn)品投資的中華人民共和國投資者。投資者在投資本文件內(nèi)提及的任何項目前應(yīng)細(xì)閱相關(guān)文件，如有需要請透過相關(guān)中華人民共和國的商業(yè)銀行及/或其它專業(yè)顧問尋求專業(yè)咨詢。

本文件由施羅德投資管理(香港)有限公司刊發(fā)，文件及網(wǎng)站未受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會檢閱。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

標(biāo)簽：