金發(fā)科技作為A股改性新材料企業(yè)的絕對龍頭，近年來業(yè)績沒話說，但是原材料端一直被認為是公司的軟肋，掣肘公司業(yè)績進一步向上跳躍。7月25日晚間，金發(fā)科技發(fā)布對外投資公告稱，擬通過受讓及增資的形式持有遼寧寶來新材料有限公司（以下簡稱“寶來新材料”）51.09%股權，這是在此前收購寧波金發(fā)后拓展上游的又一次大手筆。

原材料端再下一城

根據金發(fā)科技公告，公司此次的交易內容為受讓寶來新材料老股東的認繳出資并進行增資。具體來看，標的寶來新材料，2020年1月成立，注冊資本為32.1億元，兩個原始股東分別是寶來集團（認繳29.1億元）和地方國資實控的盤錦鑫海（認繳3億元），金發(fā)科技此次擬受讓的就是寶來集團認繳但尚未實繳的14.1億元部分，為了獲得控股權，金發(fā)科技在此基礎上還擬增資4億元，最終將獲得51.09%股權，合計成本為18.8億元。

寶來新材料是一家成立僅一年多的公司，目前尚未進行投產，核心項目是“在建年產60萬噸ABS及其配套裝置項目”，該項目位于國家規(guī)劃的重點石化產業(yè)基地——遼寧省盤錦市遼東灣新區(qū)，配套有已建成有30萬噸級原油碼頭和專業(yè)化學品碼頭，具有良好的資源和區(qū)位優(yōu)勢。

項目報批的總投資額是106.87億元，已于2020年6月開工建設，建設周期計劃為2年。一位化工行業(yè)的資深人士表示，“這樣一個規(guī)模的化工項目，如果上市公司單獨自己去從零開始的話是非常艱難的，首先環(huán)?？ǖ臅浅溃茈y拿到指標，其次就算有指標，從零開始也要相當長時間才能動工”。

在ABS樹脂一直處于供不應求的狀態(tài)下，金發(fā)科技能通過投資的形式獲得已經啟動到一半周期的好項目的確有點讓讓市場意外，可以說是意外之喜。

眾所周知，金發(fā)科技并不是一家熱衷資產并購的公司，這從公司賬面上的商譽數據就可以知道。此次對外投資同此前收購寧波金發(fā)一樣，是公司踐行“強化中間，拓展兩頭，技術引領，跨越發(fā)展”戰(zhàn)略下的又一次果斷出手。

此前對寧波金發(fā)的收購也被認為是化工行業(yè)一次經典的成功并購，寧波金發(fā)主要從事丙烯、異辛烷、甲乙酮 等產品的研發(fā)、生產和銷售，也是金發(fā)科技的上游企業(yè)。當時公司分兩次對寧波金發(fā)進行了并購，收購第一筆49%股權時成本約為1.76億元，收購第二筆剩余51%股權，成本6.99億元，財務數據顯示，寧波金發(fā)2019年和2020年分別實現凈利潤3.15億元和3.85億元，公司已經差不多回本。

國內第三的ABS樹脂產能

據金發(fā)科技公告，此次擬收購的寶來新材料項目建設內容具體包括 60萬噸/年ABS裝置、60萬噸/年丙烷脫氫（PDH）裝置， 26萬噸/年丙烯腈（AN）裝置、10萬噸/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）裝置及配套項目。

ABS樹脂是廣泛應用于電子電器、汽車領域、輕工和建筑等領域，是世界五大通用塑料之一，也是金發(fā)科技改性塑料的主要原材料之一。年產60萬噸ABS樹脂的產能是個什么概念呢？國有企業(yè)吉林石化目前的ABS樹脂總生產能力就是60萬噸/年，產能位居中國第三位，世界第五位，排在第一和第二位的分別是鎮(zhèn)江奇美的80萬噸/年和甬興化工的75萬噸/年，也就是說達產后，金發(fā)科技的ABS樹脂產能有望排在全國第三位。

根據中國石油集團東北煉化工程有限公司吉林設計院編制的項目《可行性研究報告》，我國ABS樹脂長期供不應求，2019年ABS樹脂表觀消費量超過605萬噸，產能自給率67%左右，需要從中國臺灣、韓國進口ABS樹脂超過 200 萬 噸/年。預計2030年ABS樹脂表觀消費量790萬噸，仍需進口ABS樹脂100萬噸/年。

近年來，ABS樹脂價格也是水漲船高，以臺灣奇美757產品為例，2019年6月的時候還約1.25萬元/噸，兩年時間，現在該產品價格已經到了約1.7萬元/噸。

值得注意的是，該項目ABS樹脂生產過程中三大原材料之中的苯乙烯、丁二烯計劃由寶來集團旗下的寶來利安德巴賽爾石化公司“隔墻”供應，而另一原材料丙烯腈則可以由寶來新材料自產，原材料端口上下游一體化規(guī)模優(yōu)勢明顯。

上游原材料有望遍地開花

除了60萬噸ABS樹脂外，60萬噸的丙烷脫氫裝置也是一個亮點，據金發(fā)科技此前公告，寧波金發(fā)已經具有60萬噸/年丙烷脫氫產能。如果此次項目順利投產，金發(fā)科技丙烷脫氫產能將達到120萬噸/年，在寧波金發(fā)的基礎上極大地加強了公司丙烷脫氫產能。

丙烷脫氫的主要產品是丙烯，丙烯是三大合成材料（塑料、合成橡膠和合成纖維）的基本原料，主要用于生產聚丙烯，而聚丙烯又可以生產改性聚丙烯，這是金發(fā)科技的主要產品之一。此外，丙烷脫氫裝置生成氫氣和副產品碳四也同樣可以為公司創(chuàng)造利潤。

生成的丙烯除了可以用于后面生產改性聚丙烯外，還可以通過丙烯腈（AN）裝置生產丙烯腈，項目計劃產能是26萬噸/年，丙烯腈是生產丁腈橡膠的主要原材料，后者又是生產丁腈手套的原材料，這一定程度上解決了公司丁腈手套項目的原材料需求，丙烯腈也是生產ABS樹脂的原材料之一，半個月前，上市公司東華能源剛宣布要擬65億元投資建設產能26萬噸/年的丙烯腈及其配套項目，可見丙烯腈也是市場搶手項目。

整個項目另一個重點是10萬噸/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）裝置，MMA可以聚合后生產PMMA，是有機玻璃、建筑裝飾材料、地坪涂料等高端產品的原材料，MMA同樣受到很多上市公司青睞，比如萬華化學2019年開始投產的5萬噸/年MMA項目和8萬噸/年PMMA項目；另一家上市公司齊翔騰達則2018年推出了20萬噸/年MMA項目，自投資金37.8億元，相關項目已經相繼投產。

總結來說，60萬噸ABS樹脂、60萬噸丙烷脫氫、26萬噸丙烯腈和10萬噸MMA對于現在的金發(fā)科技來說都是用得到的上游原材料，公司完全可以消化，且目前及可預見的未來大概率這些原材料仍舊是供方市場，項目達產后能帶來可觀的利潤，同時也能為金發(fā)科技拓展上游原材料市場再攻一城，值得期待。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

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