編者按：知識產(chǎn)權(quán)證券化，是指以知識產(chǎn)權(quán)未來預期收益為支撐，通過風險隔離、信用增進、信用評級等方式對債券產(chǎn)品進行設(shè)計，再由證券機構(gòu)在資本市場上出售以實現(xiàn)融資的過程。通過該方式，科創(chuàng)企業(yè)能夠盤活知識產(chǎn)權(quán)無形資產(chǎn)，拓寬多元融資渠道，紓緩融資難、融資貴的問題。

近年來，國投泰康信托積極參與發(fā)行多種類型的科創(chuàng)企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，助力科技創(chuàng)新企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。本文為公司相關(guān)業(yè)務(wù)團隊研報，以期分享交流。

六、相關(guān)建議

1、針對知識產(chǎn)權(quán)處置難問題，呼吁相關(guān)部門盡早建立全國統(tǒng)一的知識產(chǎn)權(quán)交易場所，以規(guī)范化和建立健全其可交易性和價值評估體系。

2、針對市場化程度不夠問題，需進一步加大宣傳力度和出臺相應鼓勵政策或納入相關(guān)機構(gòu)考核體系，有效引導各區(qū)域、各家金融機構(gòu)積極參與及投資知識產(chǎn)權(quán)化產(chǎn)品，與此同時，針對該類產(chǎn)品的補貼政策應盡量保證持續(xù)性和補貼款發(fā)放的及時性。

3、針對交易結(jié)構(gòu)和操作復雜性問題，需加大相關(guān)專業(yè)人才培育力度，扶持培育專業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)運營機構(gòu)對該類業(yè)務(wù)流程進行規(guī)范化、批量化復制，以提升金融賦能科技的效率。

4、對于目前交易結(jié)構(gòu)過度依賴增信機構(gòu)問題，后續(xù)市場成熟后可考慮對底層主體建立梯隊化評價體系，針對履約能力強且履約習慣好的企業(yè)探討結(jié)構(gòu)化增信創(chuàng)新或者進一步分散底層主體及所在區(qū)域的交易結(jié)構(gòu)實現(xiàn)風險緩釋。

七、我司知識產(chǎn)權(quán)證券化實踐典型案例

近幾年，國投泰康信托深入貫徹落實中央金融工作會議精神和監(jiān)管機構(gòu)導向要求，錨定產(chǎn)業(yè)金融定位，以知識產(chǎn)權(quán)信托為抓手，積極服務(wù)京津冀、長三角等核心經(jīng)濟圈的科技創(chuàng)新企業(yè)，參與發(fā)行的知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品包括助力民營科創(chuàng)企業(yè)ABN、國有企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品等“全國首單”和“區(qū)域首單”創(chuàng)新產(chǎn)品，公司以發(fā)揮示范效應、業(yè)務(wù)模式豐富，引領(lǐng)行業(yè)助力科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，進一步發(fā)揮金融服務(wù)實體經(jīng)濟的積極作用。

下面介紹我司參與實踐的兩個知識產(chǎn)權(quán)證券化項目典型案例。

（一） 國金-杭州未來科技城知識產(chǎn)權(quán)第1期資產(chǎn)支持專項計劃（專精特新）：

1、項目基本情況

本次證券化項目發(fā)行額度為1億元，發(fā)行票面利率為3.25%，期限為1年，刷新2023年全國同類型產(chǎn)品最低利率。此項目入池基礎(chǔ)資產(chǎn)涵蓋該行10家優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)型企業(yè)客戶的64項專利，其中發(fā)明專利59項，實用新型3項，評估價值共計1.0834億元。

2、交易結(jié)構(gòu)

3、具體交易結(jié)構(gòu)簡述

（1）信托受益權(quán)形成：委托人委托信托公司設(shè)立單一資金信托，信托資金全部用于向委托人指定的借款人發(fā)放信托貸款，借款人以其合法持有的知識產(chǎn)權(quán)提供質(zhì)押擔保，并由銀行針對信托貸款出具《借款保函》。

（2）信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓：計劃管理人根據(jù)與原始權(quán)益人簽訂的《信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》的約定，將專項計劃資金用于向原始權(quán)益人購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，即基礎(chǔ)資產(chǎn)清單所列的由原始權(quán)益人在專項計劃設(shè)立日轉(zhuǎn)讓給計劃管理人的、原始權(quán)益人依據(jù)《信托合同》享有的單一資金信托自基準日起的信托受益權(quán)。

（3）信托到期分配：借款人于信托貸款到期日將基礎(chǔ)資產(chǎn)項下的底層信托貸款本息償付至信托賬戶，受托人對信托利益進行核算。受托人根據(jù)《信托合同》的約定，在信托利益分配日將信托財產(chǎn)專戶內(nèi)扣除信托費用后的全部資金劃轉(zhuǎn)至專項計劃賬戶，由托管銀行根據(jù)《托管協(xié)議》對專項計劃資產(chǎn)進行托管。當發(fā)生借款保函兌付啟動事件時，借款保函出具人將根據(jù)《借款保函》的相關(guān)約定履行借款保函兌付義務(wù)。

（4）專項計劃分配：計劃管理人根據(jù)《計劃說明書》及相關(guān)文件的約定，向托管銀行發(fā)出分配指令，托管銀行根據(jù)分配指令，將相應資金劃撥至登記托管機構(gòu)的指定賬戶用于支付資產(chǎn)支持證券本金和預期收益。

（5）資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)根據(jù)《服務(wù)協(xié)議》的約定，為專項計劃提供與基礎(chǔ)資產(chǎn)及其催收有關(guān)的管理服務(wù)及其他服務(wù)。

4、項目意義

該項目成為全國首單全流程市場化專精特新知識產(chǎn)權(quán)證券化項目。此次發(fā)行的知識產(chǎn)權(quán)ABS具備兩大創(chuàng)新亮點。一是全流程市場化模式為全國首創(chuàng)。在增信上，項目由杭州聯(lián)合銀行開具融資性保函為底層科創(chuàng)企業(yè)進行擔保增信，解決了以往知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品需要地方國有企業(yè)進行增信擔保的痛點；在發(fā)行上，有別于以往ABS次級由地方國有企業(yè)原始權(quán)益人自持來進行風險兜底，此次發(fā)行實現(xiàn)了100%市場化銷售，實現(xiàn)了知識產(chǎn)權(quán)證券化領(lǐng)域的重大創(chuàng)新。二是聚焦“專精特新”，推動產(chǎn)業(yè)鏈升級?！皩＞匦隆敝行∑髽I(yè)兼具專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化的明顯特征，項目參與企業(yè)包含3家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、5家省級“專精特新”中小企業(yè)，涉及綠色科技、生物醫(yī)藥、機器人、大數(shù)據(jù)等前沿領(lǐng)域。所涉及企業(yè)都是所在行業(yè)領(lǐng)域的“單打冠軍”“配套專家”，在引領(lǐng)創(chuàng)新、穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈等方面發(fā)揮著重要作用。同時，對于我司而言，通過知識產(chǎn)權(quán)證券化業(yè)務(wù)對接，可以和優(yōu)質(zhì)的“小巨人”公司進行”股融聯(lián)動”，有助于我司布局新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和科技創(chuàng)新賽道，推動專精特新企業(yè)獲得長期資本、穩(wěn)定資本，助力科創(chuàng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

（二）金值(中國)融資租賃有限公司2022年度天銀渤化-濱海新區(qū)知識產(chǎn)權(quán)第一期定向資產(chǎn)支持票據(jù)（科創(chuàng)票據(jù)）：

1、項目基本情況

本次證券化項目發(fā)行額度為1億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)獨占特許使用費率為 7.88%，優(yōu)先級資產(chǎn)支持票據(jù)的票面利率為5.4%，期限為1年，此項目入池基礎(chǔ)資產(chǎn)涵蓋該行6家優(yōu)質(zhì)知識產(chǎn)權(quán)企業(yè)客戶的68項專利，其中發(fā)明專利24項，實用新型41項，外觀設(shè)計3項，共計 1 億元應收專利許可費。

2、交易結(jié)構(gòu)

3、具體交易結(jié)構(gòu)簡述

（1）根據(jù)《信托合同》的約定，金值租賃（作為委托人、發(fā)起機構(gòu)）將其對專利被許可人享有的專利許可費債權(quán)及其附屬擔保權(quán)益委托給國投泰康信托（作為受托人、發(fā)行載體管理機構(gòu)）設(shè)立“金值（中國）融資租賃有限公司 2022 年度天銀渤化-濱海新區(qū)知識產(chǎn)權(quán)第一期定向資產(chǎn)支持票據(jù)信托”。

（2）委托人在信托生效日將資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給信托。信托存續(xù)期內(nèi)，受托人對信托財產(chǎn)進行管理、運用和處分。

（3）受托人以信托作為載體發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)，資產(chǎn)支持票據(jù)代表“金值（中國）融資租賃有限公司 2022 年度天銀渤化-濱海新區(qū)知識產(chǎn)權(quán)第一期定向資產(chǎn)支持票據(jù)信托”信托受益權(quán)的相應份額。資產(chǎn)支持票據(jù)劃分為優(yōu)先級資產(chǎn)支持票據(jù)、次級資產(chǎn)支持票據(jù)。資產(chǎn)支持票據(jù)按照《信托合同》的約定，在中國銀行間債券市場定向發(fā)行。

（4）受托人委托金值租賃作為資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)，為信托提供與資產(chǎn)及其回收。

（5）受托人委托登記托管機構(gòu)提供資產(chǎn)支持票據(jù)的登記托管服務(wù)，委托支付代理機構(gòu)提供資產(chǎn)支持票據(jù)的代理本息兌付服務(wù)。

4、項目意義

該項目是全國首單國有企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品、全國首單知識產(chǎn)權(quán)銀行間ABN科創(chuàng)票據(jù)、全國銀行間市場首單知識產(chǎn)權(quán)二次許可模式資產(chǎn)支持票據(jù)，也實現(xiàn)了天津市知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“零”的突破，為推動京津冀協(xié)同發(fā)展，助力天津市高質(zhì)量發(fā)展“添秤”加碼。

此次發(fā)行的科創(chuàng)票據(jù)具備兩大亮點。一是創(chuàng)新運用專利二次許可模式。由知識產(chǎn)權(quán)所有人以獨占許可專利的方式，將特定專利授予發(fā)起機構(gòu)，再由發(fā)起機構(gòu)將特定專利二次反向獨占許可給科技創(chuàng)新企業(yè)，最后由發(fā)起機構(gòu)以應收專利許可使用費債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)在中國銀行間債券市場發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)，通過交易結(jié)構(gòu)設(shè)計，滿足項目不同需求。二是運用創(chuàng)新金融工具進行增信。此項目基礎(chǔ)資產(chǎn)為專利許可費債權(quán)，主承銷商天津銀行股份有限公司通過創(chuàng)設(shè)信用風險緩釋憑證（CRMW）的創(chuàng)新金融工具進行增信，實現(xiàn)了銀行間債券市場對科技創(chuàng)新企業(yè)的精準支持。如前所述，參與該類知識產(chǎn)權(quán)證券化有助于我司發(fā)掘優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)，解決民營企業(yè)融資難問題，高效服務(wù)實體經(jīng)濟。

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