變化是永恒的，敏銳于變化，修正于行動，反饋于思路，形成知道-行動-反饋循環(huán)機(jī)制，這既是我們自我進(jìn)化的底層驅(qū)動機(jī)制，同時也是投資市場非常重要的底層投資思維。那么，股市中最重要的變化是什么，什么樣的變化是值得我們投注主要的精力?這是投資中最重要的問題之一。

我們都聽說過，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，這是總量層面的表述，但有時會有看得見的手進(jìn)行反周期干預(yù)，從而信號失真。但縱觀海內(nèi)外股市這么多年來的發(fā)展，從手機(jī)產(chǎn)業(yè)的崛起到成熟，從互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)到平靜，產(chǎn)業(yè)變化和變遷充分在股市市值上進(jìn)行了表達(dá)，這可以理解為股市中觀層面的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，但這恰恰是最重要的投資機(jī)會之一，所謂的“沒有股票的時代，只有時代的股票”，從本質(zhì)上講，其實就是一個產(chǎn)業(yè)變遷和產(chǎn)業(yè)周期的反映。正是基于這樣的事實，我最核心的投資理念就是“追隨產(chǎn)業(yè)變遷，尋找最強(qiáng)阿爾法”。

在產(chǎn)業(yè)的投資框架中，首要的是定位產(chǎn)業(yè)周期的發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)周期通?？梢詣澐譃槊妊科?、導(dǎo)入期、爆發(fā)期、成長期、成熟期、衰退期。每一階段的關(guān)注點和投資方式是不同的，但都統(tǒng)一于“當(dāng)下價值是未來價值的當(dāng)期折現(xiàn)”這一廣義的價值度量方式。其中處于爆發(fā)期和成長期的產(chǎn)業(yè)是最可能出牛股的時期，這也是我重點聚焦的地方。

找到爆發(fā)期和成長期的產(chǎn)業(yè)只是投資的第一步，挑戰(zhàn)之一在于你是不是能夠提前預(yù)判產(chǎn)業(yè)的變化，能夠適時的在產(chǎn)業(yè)爆發(fā)即將或正當(dāng)發(fā)生時能夠及時介入，這就是產(chǎn)業(yè)投資最重要的一環(huán)——產(chǎn)業(yè)擇時，產(chǎn)業(yè)擇時的判斷是沒有捷徑的，我的體會是必須深入到產(chǎn)業(yè)中去追蹤去跟進(jìn)，并且根據(jù)及時的信息反饋以及自身多年形成的不同類型的產(chǎn)業(yè)投資框架去修正認(rèn)知，才能相對準(zhǔn)確的作出大概率判斷。

挑戰(zhàn)之二在于能否在產(chǎn)業(yè)上行周期中找到最強(qiáng)的阿爾法，從而最大程度地分享企業(yè)成長帶來的市值增長。在新產(chǎn)業(yè)的上升趨勢中，面對未來雖然有很多不確定性，但具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)才是最終勝出的企業(yè)，因此在我通常選取兩種類型的企業(yè)：一類是競爭優(yōu)勢領(lǐng)先，一類是競爭優(yōu)勢趕超，對于企業(yè)來說無論是你的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，規(guī)模優(yōu)勢領(lǐng)先，還是具有某種程度的客戶粘性壁壘，以及管理層的優(yōu)秀與否，最終都會綜合定性的體現(xiàn)在企業(yè)的競爭優(yōu)勢上，并最終體現(xiàn)在市值表達(dá)上。

挑戰(zhàn)之三在于當(dāng)產(chǎn)業(yè)和公司進(jìn)入上漲階段后，尤其是大幅上漲后，如何去理解公司的市值是否被充分表達(dá)和定價，這里的核心是對各種類型產(chǎn)業(yè)規(guī)律的理解，比如企業(yè)S曲線的增長路徑，企業(yè)不同的杠桿能力帶來的業(yè)績彈性，企業(yè)增長峰值的概率估算等等諸如此類。但這些理解的前提除了需要廣泛的視角和經(jīng)驗沉淀外，依舊是產(chǎn)業(yè)變化趨勢的緊密跟蹤和及時反饋，可以說認(rèn)知只是起點，及時的反饋修正才是敢上車、拿得住、及時撤，從而充分分享產(chǎn)業(yè)企業(yè)市值增長的保證。

以上三個挑戰(zhàn)是中觀產(chǎn)業(yè)和微觀企業(yè)層面的，但僅僅這些理解還是不完備的，所謂木在林中，中觀和微觀的合集在促進(jìn)宏觀變化的同時，也會被宏觀變化所修正，比如說宏觀利率水平趨勢和高低對微觀定價分母端的修正，宏觀周期變化對微觀企業(yè)需求端的修正，宏觀上行期、下行期以及上中下游盈利分配的變化對市場風(fēng)格的影響等等。

整體上，由于經(jīng)濟(jì)體系是產(chǎn)業(yè)、企業(yè)、宏觀三者互為反饋形成的綜合系統(tǒng)，因此常常會表現(xiàn)出周期性、非線性和傳導(dǎo)性的系統(tǒng)特征，而投資就是在充分考慮整個產(chǎn)業(yè)、企業(yè)、宏觀層面彼此互為反饋形成的理解中作出的最終表達(dá)，而不僅僅是簡單的一買一賣。

股票市場的投資方式有很多種，投資的核心是我們能找到邏輯自洽，能夠持續(xù)盈利的，并且具有容錯性和適應(yīng)性的投資方式。“追隨產(chǎn)業(yè)變遷，尋找最強(qiáng)阿爾法”為核心的投資理念，在于其底層的邏輯是實體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)變遷和價值創(chuàng)造在股市上的市值表達(dá)，其既符合邏輯的推演，也被歷史數(shù)據(jù)和投資實踐所證實。

但市場是復(fù)雜的，我一直對市場充滿著敬畏，并以“不完備信息下的貝葉斯概率決策過程”作為底層的投資哲學(xué)進(jìn)行連續(xù)不斷的反饋和修正，力求在邏輯自洽、不斷進(jìn)化的投資體系中追求極致。

風(fēng)險提示：

基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當(dāng)前時點的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎!此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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