這位基金經(jīng)理“既要又要” 是怎么做到的？

來源：證券之星時間：2023-07-20 10:36:36

在生活中，大家都對“既要又要”的人敬而遠之，但在匯添富，有位“既要又要”的基金經(jīng)理，深受同事和客戶認可——他有什么過人之處呢？

楊靖，匯添富基金經(jīng)理、純債投資團隊負責(zé)人，擁有11年基金從業(yè)經(jīng)驗，其中8年時間負責(zé)投資管理，3年時間從事信用評級及策略研究。他既具備大型機構(gòu)委外專戶、企業(yè)年金的管理經(jīng)驗，也擔(dān)任了多年的公募債券型基金的基金經(jīng)理，他管理的匯添富AAA級信用純債基金（A類006884、C類006885、E類011617)等純債產(chǎn)品，風(fēng)格穩(wěn)定，業(yè)績亮眼。

每次和楊靖交流投資理念，他總會說“既要”、“又要”：既要提升投資回報，又要降低信用風(fēng)險。總之，要為投資者提供高質(zhì)量的收益。

這對于債券投資來說，并不容易。尤其是信用債投資，痛點就在于風(fēng)險和收益的不對稱性。例如，票息由3%提高到4%，潛在的風(fēng)險可能數(shù)十倍放大。通俗地說，在關(guān)注票息高低的同時，也要關(guān)注本金的安全性。即便歷史業(yè)績優(yōu)異的債券基金，未來也有踩雷的風(fēng)險，這樣的案例在過去兩年的市場中屢見不鮮。

而以匯添富AAA級信用純債基金為代表，楊靖管理的匯添富純債產(chǎn)品，卻真正實現(xiàn)了“既要又要”： 匯添富AAA級信用純債成立以來實現(xiàn)年年正收益，年化收益達3.72%（同期基準(zhǔn)年化3.66%）；過去三年業(yè)績排名前1/3，過去一年排名前20%【注1】；與此同時，該產(chǎn)品定位以高安全性、高流動性為主，不做信用下沉，凈值回撤情況好于同類產(chǎn)品，從未發(fā)生過信用踩雷事件，對關(guān)注信用風(fēng)險和凈值波動的投資者而言是個很好的選擇。

他是如何做到的呢？

一句他的口頭禪，或許可以概括：“把難度留給自己，把省心留給客戶”。而這背后，還有更多他的投資之道值得拆解。

給客戶“高質(zhì)量的收益”

楊靖帶領(lǐng)的匯添富純債投資部有一張清晰的產(chǎn)品矩陣圖，以“信用風(fēng)險”和“久期”兩大指標(biāo)，對產(chǎn)品進行清晰地劃分，為客戶提供風(fēng)格穩(wěn)定、風(fēng)險特征清晰的底層資產(chǎn)。

而在這張產(chǎn)品矩陣圖上，楊靖把匯添富AAA信用債定位在“高質(zhì)量收益”的坐標(biāo)點上。

他解釋，所謂“高質(zhì)量收益”，一是收益要高，二是風(fēng)險要低。匯添富AAA級信用純債基金成立之初的目標(biāo)，就是要解決“風(fēng)險和收益的不對稱性”這一買債痛點。從2019年2月產(chǎn)品成立的第一天起，楊靖就是按照這樣的思路在打造這個產(chǎn)品。四年多來，經(jīng)過持續(xù)不懈的努力，匯添富AAA信用債正在逐步獲得市場的認可，產(chǎn)品規(guī)模一度超過了120億元。

從風(fēng)險端來看，匯添富AAA級信用純債基金是市面上少有的主投AAA信用債的主動管理基金，從源頭上控制信用風(fēng)險：

首先，專注AAA純債，高等級，高流動性；

其次，專注債市投資，不配置轉(zhuǎn)債，債性純粹；

第三，不以信用下沉獲取收益，結(jié)合近年來的信用市場情況，不投資于民企/地產(chǎn)/城投/兩高一剩。

翻看定期報告可以看到，楊靖的持倉以中期票據(jù)、企業(yè)債、金融債作為主，2021年以來加大了金融債的配置比重，前五大債券持倉以政金債、銀行債為主，信用風(fēng)險更低，也更適應(yīng)當(dāng)前市場環(huán)境，適合機構(gòu)客戶的底倉需求。

而從收益端來看，匯添富AAA級信用純債基金成立以來走出了一條漂亮的收益曲線，累計收益達15.43%，同期純債基金指數(shù)上漲11.92%，中長期純債基金指數(shù)上漲13.93%。

數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)績及比較基準(zhǔn)表現(xiàn)來自基金2023年1季報、wind，純債債基和中長期純債型基金指數(shù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)來自wind。

給自己“加難度”

不以信用下沉來獲取收益，那么超額收益從何而來？

楊靖選擇給自己“加難度”：做好關(guān)鍵久期調(diào)節(jié)和日常精細化管理。

關(guān)鍵久期調(diào)節(jié)包括債券的擇時和倉位的調(diào)整；精細化管理主要是杠桿的使用，以及換券、騎乘、收益率曲線形態(tài)的投資機會挖掘等。

關(guān)鍵久期調(diào)節(jié)十分考驗基金經(jīng)理功力，需要對宏觀經(jīng)濟、大類資產(chǎn)配置和信用分析具有深入的理解。

楊靖認為，其中關(guān)鍵在于，

首先，加強對宏觀經(jīng)濟的研究；

其次，要在市場有利的時候，盡可能積攢“安全墊”；

第三，在交易環(huán)節(jié)做好應(yīng)急準(zhǔn)備，堅決止損。

以匯添富AAA級信用純債基金管理經(jīng)驗為例：

2020年市場處于劇烈的行情轉(zhuǎn)換中，楊靖對該產(chǎn)品進行了較為及時的倉位調(diào)整：1-4月，在新冠疫情沖擊下，全球出現(xiàn)貨幣寬松，楊靖對基金進行了全面加倉，增強了組合的進攻性；5-12月，當(dāng)他判斷到貨幣政策邊際收緊和債券利率偏低后，主動降低了久期和倉位，最大限度規(guī)避了利率下行的風(fēng)險。

2022年四季度的債市調(diào)整中，楊靖也參與了部分債券的波段交易，一方面在市場回調(diào)中保持著同類較低的回撤情況，另一方面在市場企穩(wěn)后又較快實現(xiàn)了凈值的修復(fù)。憑借對債券市場的深刻理解和精準(zhǔn)把握，總能化危為機，在市場波動中創(chuàng)造超額收益，為客戶提供更有獲得感的持有體驗。

而在精細化管理上，楊靖更像個勤勞的“小蜜蜂”。他和團隊每天通過做好換券操作、杠桿使用、新老券置換和收益率曲線形態(tài)的投資機會挖掘，日積月累，“1個BP、1個BP去摳”，日積月累，攢厚收益。

一體化平臺保駕護航

楊靖所管理的純債產(chǎn)品業(yè)績亮眼，除了他個人在投資中堅持“客戶第一”，嚴(yán)于律己之外，也離不開他背后的純債投資團隊，以及匯添富整個固收團隊的支撐。

經(jīng)過多年耕耘，匯添富固收業(yè)務(wù)形成了明確清晰的組織架構(gòu)，包含養(yǎng)老金投資部、現(xiàn)金管理部、純債投資部、穩(wěn)健收益部等投資團隊。

其中，楊靖帶領(lǐng)的純債投資團隊共包含12名成員，其中公募團隊10人，專戶團隊2人，成員平均從業(yè)年限14年，“老中青”三代梯隊分明，分工清晰。

楊靖看來，匯添富的純債投資團隊具備三大優(yōu)勢：

第一，經(jīng)驗豐富，大部分團隊成員具備10年以上從業(yè)經(jīng)歷，有多人的從業(yè)年限甚至超過20年，歷經(jīng)多輪周期檢驗；

第二，背景多樣，團隊成員既有來自公司內(nèi)部的研究、信評和交易人員，也有來自行業(yè)其他公司的優(yōu)秀人才加盟，優(yōu)勢多元互補；

第三，氛圍進取，團隊積極進取，開放分享，榮譽感強，每個崗位都力爭做行業(yè)最硬的腦袋。

此外，獨立信評體系也為匯添富純債投資保駕護航。匯添富在行業(yè)內(nèi)較早建立獨立信用研究平臺，隸屬研究部，分為信用研究、宏觀策略、量化、轉(zhuǎn)債研究等多個獨立研究小組，信用研究獨立，強調(diào)以信用風(fēng)險防范為本，專注信用實質(zhì)性風(fēng)險評估，其研究成果成為純債投資部等團隊的重要參考。

每次與客戶交流中，楊靖總是充滿熱情，無比真誠。實際上，在匯添富固收團隊，還有許許多多的楊靖，堅持把難度留給自己，把省心留給客戶，力爭為客戶帶來良好的持有體驗。

在各方努力下，匯添富固收業(yè)務(wù)也開出長期業(yè)績之花。根據(jù)海通證券2023年1月3日發(fā)布的《基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績排行榜》顯示，匯添富近10年固收業(yè)績在大型基金公司中位居前3。

未來，楊靖和他的純債投資團隊還能為投資者帶來哪些驚喜？值得期待。

注：

1、數(shù)據(jù)來源：業(yè)績數(shù)據(jù)來自基金定期報告、匯添富基金，成立以來收益經(jīng)托管行復(fù)核，截至2023.6.16，2019年指2019.2.22-2019.12.31。基金過往表現(xiàn)不預(yù)示未來。同類排名相關(guān)數(shù)據(jù)來自銀河證券，三年排名229/881，統(tǒng)計區(qū)間2020/6/30-2023/6/30，一年排名180/1229，統(tǒng)計區(qū)間2022/6/30-2023/6/30)

2、數(shù)據(jù)來源：海通證券2023/1/3發(fā)布的《基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績排行榜》，最近10年指2013/1/4-2022/12/30，匯添富在"固定收益類大型公司"中排名為3/13，詳細排名規(guī)則請參見海通證券基金評價官網(wǎng)。

風(fēng)險提示：

基金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不構(gòu)成基金表現(xiàn)的保證，投資人應(yīng)當(dāng)仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細了解產(chǎn)品信息。本基金屬于較低風(fēng)險等級（R2）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險承受等級測評后結(jié)果為穩(wěn)健型（C2）及以上的投資者，客戶-產(chǎn)品風(fēng)險等級匹配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)。在代銷機構(gòu)認申購時，應(yīng)以代銷機構(gòu)的風(fēng)險評級規(guī)則為準(zhǔn)。本產(chǎn)品由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。楊靖管理的同類基金歷年業(yè)績：20220513開始管理的匯添富短債債券2018-12-13成立以來各年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：3.79/3.39、3.06/2.37、3.21/3.27、2.13/2.48。20190828開始管理匯添富長添利定期開放債券A2017-2022各年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：3.39/2.75、3.7/2.75、3.44/2.75、2.78/3.25、2.18/3.25；20190828開始管理的匯添富鑫匯定開債券，該基金于2022/8/9轉(zhuǎn)型為匯添富鑫匯債券，轉(zhuǎn)型后無可披露年度業(yè)績數(shù)據(jù)，轉(zhuǎn)型前匯添富鑫匯定開債券A2017-06-23成立以來至2021年各年業(yè)績和基準(zhǔn)分別為(%)：2.17/-1.09、4.42/4.79、4.59/1.31、2.5/-0.06、3.52/2.1；20210820開始管理的匯添富豐潤中短債2018-12-24成立以來各年及2022年上半年業(yè)績和基準(zhǔn)分別為(%)：3.38/3.39、3/2.37、3.51/3.27、1.36/1.33；20190222開始管理的匯添富AAA級信用純債2019-02-22成立以來各年業(yè)績和基準(zhǔn)分別為(%)：3.79/3.6、3.16/3.15、4.3/4.18、 2.31/2.48；20201106開始管理的匯添富盛和66個月定開債2020-11-06成立以來各年業(yè)績和基準(zhǔn)分別為(%)：3.69/3.75、 3.90%/ 3.75%；20220627開始管理的匯添富鑫和純債A2022-06-27成立，2022年業(yè)績和基準(zhǔn)分別(%)：1.04/0.08 。20220704開始管理的匯添富穩(wěn)安三個月持有A2022-07-04成立， 2022年業(yè)績和基準(zhǔn)分別(%)：1.04%/0.50%。數(shù)據(jù)來源：各基金各年年報，截至2022/12/31。基金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不構(gòu)成基金表現(xiàn)的保證，投資人應(yīng)當(dāng)仔細閱讀《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細了解產(chǎn)品信息。本基金屬于較低風(fēng)險等級（R2）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險承受等級測評后結(jié)果為穩(wěn)健型（C2）及以上的投資者，客戶-產(chǎn)品風(fēng)險等級匹配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)。在代銷機構(gòu)認申購時，應(yīng)以代銷機構(gòu)的風(fēng)險評級規(guī)則為準(zhǔn)。本產(chǎn)品由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。楊靖管理的同類基金歷年業(yè)績：20220513開始管理的匯添富短債債券2018-12-13成立以來各年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：3.79/3.39、3.06/2.37、3.21/3.27、2.13/2.48。20190828開始管理匯添富長添利定期開放債券A2017-2022各年業(yè)績及基準(zhǔn)分別為(%)：3.39/2.75、3.7/2.75、3.44/2.75、2.78/3.25、2.18/3.25；20190828開始管理的匯添富鑫匯定開債券，該基金于2022/8/9轉(zhuǎn)型為匯添富鑫匯債券，轉(zhuǎn)型后無可披露年度業(yè)績數(shù)據(jù)，轉(zhuǎn)型前匯添富鑫匯定開債券A2017-06-23成立以來至2021年各年業(yè)績和基準(zhǔn)分別為(%)：2.17/-1.09、4.42/4.79、4.59/1.31、2.5/-0.06、3.52/2.1；20210820開始管理的匯添富豐潤中短債2018-12-24成立以來各年及2022年上半年業(yè)績和基準(zhǔn)分別為(%)：3.38/3.39、3/2.37、3.51/3.27、1.36/1.33；20190222開始管理的匯添富AAA級信用純債2019-02-22成立以來各年業(yè)績和基準(zhǔn)分別為(%)：3.79/3.6、3.16/3.15、4.3/4.18、 2.31/2.48；20201106開始管理的匯添富盛和66個月定開債2020-11-06成立以來各年業(yè)績和基準(zhǔn)分別為(%)：3.69/3.75、 3.90%/ 3.75%；20220627開始管理的匯添富鑫和純債A2022-06-27成立，2022年業(yè)績和基準(zhǔn)分別(%)：1.04/0.08 。20220704開始管理的匯添富穩(wěn)安三個月持有A2022-07-04成立， 2022年業(yè)績和基準(zhǔn)分別(%)：1.04%/0.50%。數(shù)據(jù)來源：各基金各年年報，截至2022/12/31。