作者 / 匯添富夏正安

科技創(chuàng)新無疑是我們這個時代的最強主旋律。過去三年以來，新能源科技創(chuàng)新將我們快速帶入了可再生能源的新時代，其背后的鋰電、光伏、氫能等技術(shù)發(fā)展可謂日行千里，正不斷抬升人類利用清潔能源的效率極限。一年前馬斯克向全世界拋出了他的“人形機器人”計劃，以跨時代的方案拉開了機器人科技創(chuàng)新的新篇章，帶動了一整條產(chǎn)業(yè)鏈從0到1的快速發(fā)展，向這人類設(shè)備勞動力問題的終極解決方案邁出了堅實一步。去年底ChatGPT的橫空出世猶如一顆原子彈，引爆了全球整個科技創(chuàng)新行業(yè)，AGI（通用人工智能）第一次從鏡花水月變成了可以企及的目標(biāo)，其背后的大模型技術(shù)的潛力每天都在刷新人們的認知上限。而就在不久之前，蘋果在WWDC23開發(fā)者大會上發(fā)布了萬眾矚目的MR產(chǎn)品Vision Pro，重新定義了人機交互模式，電影《頭號玩家》里的幻想似乎很快就將照進現(xiàn)實。

筆者作為專注于科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的投資人，感恩時代給予的饋贈——能源、機器人、AI、MR等等，所有這些科技創(chuàng)新都是以十年計的長周期的產(chǎn)業(yè)變革，其背后均孕育著以萬億計的產(chǎn)業(yè)價值，自然也蘊藏著更豐富的投資機會。

不過，想要抓住科技創(chuàng)新行業(yè)的投資機會，對產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的認知僅僅是萬里長征的第一步。準(zhǔn)確把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特征、尋找真正受益于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的公司、在合適的估值水平買入賣出，這背后還有很多具體的工作。

科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展往往伴隨著高不確定性。每一次創(chuàng)新的嘗試，都是在未知的黑箱中找尋未來的方向。以O(shè)penAI為例，其于2015年成立，前7年持續(xù)在大語言模型的道路上砥礪前行，甚至于在2019年推出GPT-2時，由于模型效果體驗欠佳，產(chǎn)業(yè)內(nèi)很多團隊都開始看空這一技術(shù)路線，獨留OpenAI憑借對技術(shù)路線的信仰執(zhí)著堅持。OpenAI如今的成功容易給大家造成一種誤解，以為科技創(chuàng)新只要堅持不懈就能成功，這是典型的“幸存者偏差”。失敗是科技創(chuàng)新的常態(tài)，當(dāng)一項新技術(shù)從0到1發(fā)展的過程中，往往很難完全預(yù)判其未來的終局。因此，在對其進行投資時，除了基于技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀對未來大方向進行判斷外，更重要的是對技術(shù)發(fā)展的動態(tài)變化實施緊密的跟蹤，保持對技術(shù)發(fā)展拐點的敏銳嗅覺，以步步漸進的方式逼近技術(shù)發(fā)展的終局，提高投資判斷的勝率。

成功的科技創(chuàng)新企業(yè)往往具備突出的綜合競爭力。綜合競爭力是指科技創(chuàng)新企業(yè)在市場上所展示出的各種能力的總和，主要包括產(chǎn)品研發(fā)能力、市場開拓能力、成本控制能力、人才培養(yǎng)能力、信息系統(tǒng)管理能力等。其中，產(chǎn)品研發(fā)能力固然是企業(yè)成功的基石，但其他能力則更決定了公司成功的天花板與持續(xù)性。技術(shù)創(chuàng)新從0到1之后，往往伴隨著技術(shù)擴散的過程，因此光有產(chǎn)品研發(fā)能力的公司，或許能享受第一波技術(shù)創(chuàng)新紅利，但卻有可能在之后的技術(shù)擴散過程中被其他具備綜合競爭力的公司后來居上，這樣的案例在國內(nèi)外科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展史上屢見不鮮。因此，筆者在研究科技創(chuàng)新企業(yè)時，會將很大一部分研究精力投入到對公司綜合競爭力的研究上——市場銷售團隊是否有足夠狼性率先占領(lǐng)新產(chǎn)品市場、生產(chǎn)制造團隊是否有強大的供應(yīng)鏈管理能力保證持續(xù)降本提質(zhì)、公司人力資源體系是否為公司持續(xù)成長做好了人才儲備、公司內(nèi)部管理的數(shù)字化水平是否支撐公司持續(xù)擴大團隊規(guī)模，等等。這些方面的研究往往是定性的，難以量化，但隨著經(jīng)驗的積累，通過不斷的研究、判斷、驗證、迭代，成熟的分析體系得以形成，能夠幫助筆者在投資中提高勝率。

科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的投資往往需要逆向思維。當(dāng)市場上大部分投資者都看好某個產(chǎn)業(yè)方向的時候，股價往往已經(jīng)經(jīng)歷了不小的漲幅，投資賠率降低，此時投資需要公司具有更高的成長確定性以提高勝率，或是找到新的成長空間以提高賠率，難度不可謂不小。因此，在市場無人問津時才是最優(yōu)的投資窗口期。比如，去年年底，市場對AI產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司的未來前景普遍悲觀，估值處于歷史底部，同時海外ChatGPT的討論熱度仍處于萌芽階段，國內(nèi)市場關(guān)注度較低，恰恰是值得大幅投入研究精力的時候。當(dāng)然，能夠在行業(yè)冷遇期重拳出擊，除了逆向思維外，對行業(yè)和公司的研究積淀也是不可或缺的條件。

當(dāng)我仰望星空，遙望一顆顆科技創(chuàng)新的璀璨星辰，我感恩時代賦予我們廣大的投資機遇。低頭腳踏實地，我定當(dāng)全身心投入到投資研究工作中去，不辜負時代的饋贈，不辜負基金持有人的囑托。

風(fēng)險提示

基金有風(fēng)險，投資需謹慎。文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當(dāng)前時點的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

標(biāo)簽：