近日，證監(jiān)會同意中集車輛創(chuàng)業(yè)板IPO注冊，標(biāo)志著注冊制后首家H股回歸創(chuàng)業(yè)板第一股中集車輛，將很快正式登陸A股資本市場。

其實(shí)，在登陸A股之前，中集車輛的三大主營業(yè)務(wù)均已經(jīng)取得所在行業(yè)的全球或國內(nèi)龍頭地位。其中半掛車業(yè)務(wù)全球第一；專用車上裝中的水泥攪拌車連續(xù)四年全國第一，城市渣土車全國領(lǐng)先；冷藏廂式車廂體業(yè)務(wù)同樣全國第一。

尤其是半掛車業(yè)務(wù)，中集車輛是全球唯一家覆蓋歐洲、美洲、中國及其他新興市場的半掛車企業(yè)，產(chǎn)品的市占率、品質(zhì)、規(guī)?；潭鹊榷碱I(lǐng)先行業(yè)，是當(dāng)之無愧的“半掛車茅”。

中國高端制造的國際名片 穩(wěn)定增長超越周期

在國內(nèi)，半掛車歷史雖然不算太短，但是由于十分垂直，公眾對其了解甚少。這和中國半掛車在全球的地位極不相稱，因?yàn)橹袊霋燔嚇I(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)默默占據(jù)全球第一多年。

而中國半掛車在全球的主要代表，就是中集車輛，其半掛車業(yè)務(wù)連續(xù)八年全球第一，堪稱中國高端制造的國際名片，并有望繼續(xù)引領(lǐng)全球半掛車行業(yè)發(fā)展。

眾所周知，半掛車是和物流市場的發(fā)展高度相關(guān)的。

就全球貿(mào)易以及中國國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)來看，雖然疫情有所反復(fù)，但全球經(jīng)濟(jì)都在復(fù)蘇進(jìn)程中。世界銀行近日剛剛上調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期至5.6%，為近80年來最高。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，物流是先行官。

中國物流與采購聯(lián)合會公布最新的物流運(yùn)行數(shù)據(jù),1-4月份,全國社會物流總額97.4萬億元,按可比價格計(jì)算，同比增長20.0%。

尤其在細(xì)分領(lǐng)域出現(xiàn)巨大的新需求，比如冷鏈運(yùn)輸，給物流運(yùn)輸市場帶來新的增長點(diǎn)。冷鏈運(yùn)輸在中國可謂是剛起步的階段，之前基本處于車輛私自改裝的粗放式發(fā)展階段，對合規(guī)企業(yè)發(fā)展并不友好。

自從新冠病毒之后，國人越來越意識到冷鏈運(yùn)輸?shù)姆忾]性、合規(guī)化、安全性、保鮮能力以及環(huán)保方面的重要性。這些給了中集車輛巨大的發(fā)展空間，2020年中集車輛冷藏廂式車廂體的巨大增長，也從側(cè)面證明了這一點(diǎn)。

在國外市場，半掛車發(fā)展已經(jīng)上百年了，產(chǎn)品更加標(biāo)準(zhǔn)化，需求穩(wěn)定而且利潤率較高。中集車輛通過其自身技術(shù)優(yōu)勢，在歐美市場不斷擴(kuò)大其不同產(chǎn)品體系的市占率，成為歐美市場上的重要半掛車品牌。尤其是罐式半掛車、廂式半掛車和冷藏半掛車等高毛利的產(chǎn)品，中集車輛在海外市場分別有主要的子品牌，如英國的SDC、美國的Vanguard。

總體上，近年來，隨著物流市場的發(fā)展，以及相關(guān)國內(nèi)道路政策規(guī)定加速出臺，超高、超長、超重等車輛加速淘汰，帶來了市場增量的同時，也帶來了存量市場的替代。加上市場集中度的提升，中集車輛市占率持續(xù)走高，使中集車輛的業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

體系化優(yōu)勢凸顯綜合競爭力 中集車輛盈利能力持續(xù)上行

回到產(chǎn)品。作為全球半掛車和專用車高端制造領(lǐng)導(dǎo)者，中集車輛具備整個行業(yè)不具備的體系化優(yōu)勢。

以鋼材成本為例。對于半掛車和專用車來說，鋼材是主要成本之一。依托中集集團(tuán)，中集車輛集中采購議價能力大大超越同行，全球知名的寶武鋼鐵集團(tuán)甚至與中集車輛合作生產(chǎn)特種鋼，更是碾壓全行業(yè)；同時，由于是全球業(yè)務(wù)模式，中集車輛的金融手段多元化能夠有效對抗單一渠道帶來的成本被動上升。

從全球范圍看，從嚴(yán)格意義上說，中集車輛沒有同體量的競爭對手，只有區(qū)域性、單類產(chǎn)品的同行業(yè)公司，對上游的議價能力當(dāng)然不可同日而語。

除此之外，中集車輛在制造過程中，采用全自動高端制造模式，材料利用率、生產(chǎn)效率行業(yè)領(lǐng)先。

2014年以來，中集車輛開始打造“高端制造體系”，在生產(chǎn)端的代表作就是“燈塔工廠”。作為燈塔工廠概念的發(fā)明者以及先行者，中集車輛目前已經(jīng)擁有13家半掛車生產(chǎn)燈塔工廠、6家專用車上裝生產(chǎn)燈塔工廠、2家冷藏廂式車廂體生產(chǎn)燈塔工廠。

燈塔工廠采用的全自動生產(chǎn)線，相較于其他生產(chǎn)線來說，生產(chǎn)效率大大提高，并且能夠有效解決人力成本，使得原本的一線操作工人更多的轉(zhuǎn)型為數(shù)字化管理和操作的技術(shù)型工人，而且基于數(shù)?；刂粕a(chǎn)，其原材料節(jié)約能力也會提升，其中包括對鋼材、涂裝原料等材料。

各地的燈塔工廠由于產(chǎn)能優(yōu)勢以及產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢，帶來了規(guī)模定制化的效果，即下游客戶需求可以定制化并且在短時間內(nèi)的產(chǎn)品交付能力能夠得到保證，因此客戶滿意度的提升是非常顯著的。

同時，規(guī)模化建成后的燈塔工廠，也是一條寬闊的護(hù)城河：它的產(chǎn)線投入是非常巨大的，動輒以億甚至十億計(jì)，唯有行業(yè)龍頭才有足夠的產(chǎn)量以及資金負(fù)擔(dān)起這樣的投入。

其實(shí)中集車輛的高端制造產(chǎn)品，實(shí)際上很早就在海外市場，尤其是歐美發(fā)達(dá)地區(qū)廣泛使用了，并且其市場地位還在持續(xù)提升。但由于市場發(fā)展階段等原因，中集車輛儲備的先進(jìn)技術(shù)，在國內(nèi)的落地還在持續(xù)進(jìn)行中。

人們消費(fèi)水平的提高倒逼物流運(yùn)輸企業(yè)提高產(chǎn)品運(yùn)輸效率，保證運(yùn)輸過程中的產(chǎn)品品質(zhì)。因此，原本提供給海外的高端、成熟的產(chǎn)品以及技術(shù)，在國內(nèi)市場的前景也十分廣闊。

為抓住這一機(jī)遇，中集車輛旗下第一家燈塔工廠東莞中集，目前及已經(jīng)轉(zhuǎn)型廂式半掛車和冷藏半掛車等高端半掛車產(chǎn)品，這些產(chǎn)品原本就是銷往海外，但如今在中國市場也有了巨大的市場機(jī)遇。

在體系化優(yōu)勢的促進(jìn)下，從2018年至2020年，中集車輛半掛車收入實(shí)現(xiàn)了超過12%的復(fù)合增長率，年均毛利率提升1.1個百分點(diǎn)；專用車上裝收入實(shí)現(xiàn)了超過23%的復(fù)合增長率，毛利率始終維持在17%以上；冷藏廂式車廂體收入實(shí)現(xiàn)了超過8%的復(fù)合增長率，年均毛利率提升4.6個百分點(diǎn)；過往股息率高達(dá)8%左右。

如此亮眼的財務(wù)數(shù)據(jù)證實(shí)了中集車輛優(yōu)秀的經(jīng)營能力和盈利能力，相信此次回歸A股，中集車輛的估值在更懂其業(yè)務(wù)邏輯的A股市場上，必將大放異彩。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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