施羅德投資管理(上海)有限公司 多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)基金經(jīng)理周勻

近期，受新冠變異毒株奧密克戎的擴(kuò)散影響，國內(nèi)區(qū)域性防疫措施進(jìn)一步收緊，部分經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)或受抑制。財(cái)新中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)于2022年3月份跌至榮枯線下方48.1的位置，是該指標(biāo)自2020年2月份新冠疫情以來的最低值，制造業(yè)與服務(wù)業(yè)活動(dòng)均出現(xiàn)不同程度的下滑。PMI新出口訂單減少，出口金額雖同比維持增長，但增幅相對減弱且部分源自低基數(shù)效應(yīng)。就通脹指標(biāo)而言，因俄烏危機(jī)對全球大宗商品價(jià)格的推動(dòng)，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)維持高位，而消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)則保持溫和，PPI向CPI的傳導(dǎo)仍受相對較弱的內(nèi)需制約。

盡管目前全球石油庫存處于歷史低值，國際能源署成員國與美國將協(xié)調(diào)釋放約2.4億桶石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，來緩解緊張的供求關(guān)系。但考慮到地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素，我們對全球能源大宗商品的中期展望持中性觀點(diǎn)。

將視角轉(zhuǎn)回國內(nèi)，3月上半月，受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)與新冠肺炎疫情的綜合影響，國內(nèi)股市經(jīng)歷了一輪避險(xiǎn)性拋售。3月16日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開專題會(huì)議，會(huì)議提出“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，保持資本市場平穩(wěn)運(yùn)行”。我們認(rèn)為，在全球“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)增長見頂與新冠肺炎疫情導(dǎo)致的地區(qū)封鎖影響下，中短期來看，投資組合的防御性值得留意。但長期看來，政策端穩(wěn)增長的態(tài)度明確，目前的估值具備一定長期配置的吸引力。債市方面，國債利率維持波動(dòng)行情，通脹預(yù)期或成為值得考量的風(fēng)險(xiǎn)因素。

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