1月10日，2024匯添富指數(shù)增強(qiáng)高峰論壇隆重舉行，匯添富基金攜手指數(shù)增強(qiáng)投資相關(guān)領(lǐng)域的專家和行業(yè)領(lǐng)袖，就當(dāng)下全球資產(chǎn)配置及指數(shù)增強(qiáng)投資環(huán)境、指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新和發(fā)展等行業(yè)內(nèi)外關(guān)心的話題進(jìn)行深入探討。

匯添富基金總經(jīng)理張暉出席并致辭。他表示，匯添富提出做指數(shù)投資界的主動(dòng)選擇者，化被動(dòng)為主動(dòng)，就是要把主動(dòng)投資能力嫁接到被動(dòng)投資上，這與匯添富“選股專家”的基因高度契合。“最重要的是，我們特別希望能夠在整個(gè)市場(chǎng)面臨多重因素變化的混沌時(shí)間內(nèi)，把一些重要的理念和規(guī)則梳理出來、堅(jiān)持下去。最困難的時(shí)候正是孕育希望的最佳時(shí)期。”

以下是張暉演講實(shí)錄：

尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、嘉賓，業(yè)界同仁們，投資者朋友們：

大家好！

感謝大家百忙之中參加匯添富指數(shù)增強(qiáng)高峰論壇。2022年匯添富升級(jí)了自己的指數(shù)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，推出了“指能添富”品牌，提出做指數(shù)投資界的主動(dòng)選擇者，要化被動(dòng)為主動(dòng)。指數(shù)增強(qiáng)業(yè)務(wù)是我們“指能添富”品牌中非常重要的內(nèi)容。大家都知道，指數(shù)增強(qiáng)相對(duì)一般的主動(dòng)權(quán)益基金更加注重風(fēng)險(xiǎn)管理，力爭(zhēng)在較好跟蹤基準(zhǔn)的基礎(chǔ)之上戰(zhàn)勝基準(zhǔn)。匯添富在成立之初，就立志做“選股專家”，希望靠買好股票、靠企業(yè)成長(zhǎng)賺錢。但在近幾年的市場(chǎng)變化中，戰(zhàn)勝基準(zhǔn)越來越難。后來我經(jīng)常總結(jié)，為什么指數(shù)增強(qiáng)業(yè)務(wù)會(huì)發(fā)展起來？為什么主動(dòng)權(quán)益基金會(huì)跑不贏指數(shù)？我認(rèn)為這是由多重因素引起的，是特殊歷史條件下的產(chǎn)物，我想就這個(gè)問題談?wù)勛约旱睦斫狻?/p>

首先我想說，在投資中最重要的事情是要有大局觀，尤其是對(duì)大方向的判斷和把握。我認(rèn)為最近幾年市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了很大的變化。

第一個(gè)方面，是資產(chǎn)管理行業(yè)日新月異。大家都發(fā)現(xiàn)，投資者巨大的理財(cái)需求還是無法得到滿足，特別是最近兩年大家的投資體驗(yàn)不好，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更加強(qiáng)調(diào)。伴隨著無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，追求所謂低風(fēng)險(xiǎn)的資金無處可投，這部分資金量是非常巨大的。這是我們要看到的長(zhǎng)期市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

第二個(gè)方面，是投資環(huán)境在發(fā)生變化，包括國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩個(gè)方面。從國(guó)內(nèi)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷深刻的結(jié)構(gòu)調(diào)整，過去經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的三大原動(dòng)力：城鎮(zhèn)化、消費(fèi)升級(jí)和成為世界工廠，正在發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)渡過了一個(gè)相對(duì)較快的階段。從國(guó)際看，全球格局也在發(fā)生變化，地緣政治、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)等因素讓我們身處在前所未有的環(huán)境。我做投資的時(shí)候最喜歡的一個(gè)指標(biāo)是ROIC（資本回報(bào)率），包括負(fù)債和權(quán)益兩部分資金的投資回報(bào)率，如果這個(gè)指標(biāo)很高，即使公司不分紅，投資收益也能不錯(cuò)。隨著這些公司慢慢成熟，這些股票非常難得，特別是在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，大家在成熟的公司投資上會(huì)關(guān)注分紅的股東回報(bào)?，F(xiàn)在投資面臨的問題是，中國(guó)的產(chǎn)業(yè)格局正在重塑，一些新興產(chǎn)業(yè)的公司相對(duì)來說還沒有形成護(hù)城河，仍需要不斷的資本開支，這類公司被我定義為趨勢(shì)成長(zhǎng)型企業(yè)，投資存在著比較大的風(fēng)險(xiǎn)。

第三個(gè)方面，雖然面對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速、國(guó)際環(huán)境變化等不確定性，但展望未來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的大方向沒有改變。全球內(nèi)需增長(zhǎng)最有潛力的市場(chǎng)、最完整的供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈、龐大的工程師紅利，積極進(jìn)取的人民群眾，這些因素都沒有改變，都將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步前進(jìn)、實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型重要的保障。今天我剛分享了一篇文章叫《奧斯曼帝國(guó)的復(fù)仇》，16世紀(jì)奧斯曼占領(lǐng)東地中海后，造成地中海和絲綢之路沿線地區(qū)慢慢衰落，因?yàn)闅W洲開始繞道，一是發(fā)現(xiàn)了新大陸，二是繞過非洲南端到達(dá)印度，開辟了一批新的市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)了新的增長(zhǎng)點(diǎn)、新的貿(mào)易機(jī)會(huì)。類似的，俄羅斯在去美元化后，和印度、中國(guó)的貿(mào)易大幅加強(qiáng)，中國(guó)經(jīng)歷貿(mào)易摩擦，與東南亞、印度以及一帶一路沿線等國(guó)家的貿(mào)易也在增加。總之，我想說的是機(jī)會(huì)將會(huì)在新的地方重新出現(xiàn)，中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展?jié)摿θ耘f強(qiáng)大。

剛才講了三方面的變化，第一個(gè)是資產(chǎn)管理行業(yè)有巨大的資金需求，第二個(gè)是投資環(huán)境面臨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和全球格局的變化，第三個(gè)是我們要看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)堅(jiān)韌的發(fā)展?jié)摿托碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)。這些變化對(duì)A股的投資邏輯有巨大的影響。我作為一個(gè)堅(jiān)定的主動(dòng)投資的信仰者，價(jià)值投資的信仰者，為什么現(xiàn)在提出指數(shù)增強(qiáng)業(yè)務(wù)呢？

第一，在當(dāng)前的宏觀背景下，行業(yè)結(jié)構(gòu)在重塑，行業(yè)分層在加快，投資結(jié)果的一致性和有效性面臨著極大的挑戰(zhàn)。在中國(guó)市場(chǎng)做投資有兩類人，一類人向后看，投資與老的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)相關(guān)的公司，看低估值的“價(jià)值股”，但是舊的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已經(jīng)在發(fā)生變化，有時(shí)會(huì)落入“價(jià)值陷阱”；一類人向前看，投資我剛剛所說的趨勢(shì)成長(zhǎng)型企業(yè)，看行業(yè)景氣度，但經(jīng)常會(huì)抓住“偽成長(zhǎng)”股。如果公司的基本趨勢(shì)發(fā)生變化，又缺乏長(zhǎng)期資金，大量資金按照基本面趨勢(shì)進(jìn)行投資，那么這些股票的估值波動(dòng)性會(huì)非常大。在這種環(huán)境下做主動(dòng)投資所獲取的超額收益都很難有復(fù)制性。當(dāng)然，這只是一個(gè)特定歷史階段的表現(xiàn)，我不認(rèn)為它會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的狀態(tài)。

第二，規(guī)則化的投資可以創(chuàng)造超額收益。我最近幾年提得最多的就是規(guī)則化投資，特別是在行業(yè)結(jié)構(gòu)重塑，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的情況下，無論是風(fēng)格、行業(yè)，還是趨勢(shì)、質(zhì)量、逆向反轉(zhuǎn)等，各種因子變化都非常大。在這種情況下，就要做到非常規(guī)則化的投資。我在公司內(nèi)部經(jīng)常說，最近兩年有一些追求低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品波動(dòng)性也非常大，比如部分股債混合產(chǎn)品，主要原因就是投資的非規(guī)則化。因?yàn)榘鍓K經(jīng)常大幅波動(dòng)，如果這些產(chǎn)品也想在風(fēng)格資產(chǎn)里追逐某一個(gè)因子，就會(huì)形成追漲殺跌的趨勢(shì)。反觀很多風(fēng)格穩(wěn)定、alpha穩(wěn)定的好基金，實(shí)際上是控制了某些無法判斷的風(fēng)險(xiǎn)因子，又發(fā)揮了擅長(zhǎng)的選股因子的作用。如果想做到業(yè)績(jī)穩(wěn)定持續(xù)，對(duì)這些因子的刻畫要更加關(guān)注?？傊诟鞣N因素變化非常大的情況下，更不能只靠直覺和信仰做事。

第三，指數(shù)增強(qiáng)業(yè)務(wù)的發(fā)展恰逢其時(shí)。中國(guó)過去的股票指數(shù)，尤其是反映整體市場(chǎng)的寬基指數(shù)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)比重過高。隨著經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，新興行業(yè)的比重不斷加大，A股的股指結(jié)構(gòu)正在優(yōu)化。過去大家覺得光靠主動(dòng)投資戰(zhàn)勝市場(chǎng)就非常好，而現(xiàn)在大幅戰(zhàn)勝股指的情況已經(jīng)慢慢發(fā)生變化。

十年磨一劍，經(jīng)過十余年的探索實(shí)踐，匯添富旗下的指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品逐漸形成了長(zhǎng)期信息比率行業(yè)領(lǐng)先、超額收益持續(xù)穩(wěn)定等多重優(yōu)勢(shì)。說一點(diǎn)感受，只要長(zhǎng)期能夠堅(jiān)持做一件事，就一定能夠做好。匯添富堅(jiān)持強(qiáng)化主動(dòng)投資能力，同時(shí)我們也很早布局指數(shù)增強(qiáng)業(yè)務(wù)，團(tuán)隊(duì)人員高度穩(wěn)定，性格和價(jià)值觀高度一致，更重要的是，他們的投資方法一直持之以恒，嚴(yán)格遵循規(guī)則化的投資。結(jié)果不能說是“有心栽花花不開，無心插柳柳成蔭”，但也確實(shí)取得了出色的投資業(yè)績(jī)，比如我們的安中動(dòng)態(tài)指數(shù)基金，在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的約束條件下，仍舊連續(xù)多年穩(wěn)定跑贏大盤，做出了持續(xù)的超額收益，在行業(yè)中脫穎而出。

未來，匯添富希望以指數(shù)增強(qiáng)為抓手，通過專業(yè)的投資能力、穩(wěn)健的產(chǎn)品業(yè)績(jī)和一流的客戶服務(wù)，為投資者提供更好的投資體驗(yàn)。匯添富提出做指數(shù)投資界的主動(dòng)選擇者，化被動(dòng)為主動(dòng)，就是要把主動(dòng)投資能力嫁接到被動(dòng)投資上，這與匯添富“選股專家”的基因高度契合。最重要的是，我們特別希望能夠在整個(gè)市場(chǎng)面臨多重因素變化的混沌時(shí)間內(nèi)，把一些重要的理念和規(guī)則梳理出來、堅(jiān)持下去。最困難的時(shí)候正是孕育希望的最佳時(shí)期。

今天非常榮幸在上交所這塊風(fēng)水寶地召開會(huì)議，據(jù)說有三百多位嘉賓蒞臨現(xiàn)場(chǎng)，還有很多人進(jìn)不來，說明大家熱情高漲。最后，感謝大家對(duì)匯添富的長(zhǎng)期支持，預(yù)祝今天的高峰論壇圓滿成功，謝謝大家！

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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