今年以來，受經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、信貸需求旺盛等多重因素影響，資金市場利率上行，金融機(jī)構(gòu)貸款利率穩(wěn)中略升，企業(yè)融資成本有所上漲。在此背景下，如何為實體經(jīng)濟(jì)營造適宜的貨幣金融環(huán)境備受關(guān)注。

加大力度支持薄弱環(huán)節(jié)

“‘五一’假期之后，市場流動性整體壓力不大。”交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示，同時與銀行間市場流動性關(guān)系密切的同業(yè)存單發(fā)行利率也走勢平穩(wěn)。

5月份以來，流動性改善與4月下旬的定向降準(zhǔn)有關(guān)。4月25日起，中國人民銀行下調(diào)了大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，通過降準(zhǔn)置換中期借貸便利是為了加大對小微企業(yè)的支持力度，可以通過適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率置換一部分央行借貸資金，進(jìn)一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，同時適當(dāng)釋放增量資金。降準(zhǔn)后，市場流動性緊張局面有所緩解，釋放的4000億元增量資金，增加了小微企業(yè)貸款的低成本資金來源。

四部門近期下發(fā)的《關(guān)于做好2018年降成本重點工作的通知》強(qiáng)調(diào)，發(fā)展普惠金融支持小微企業(yè)發(fā)展。落實好對普惠金融領(lǐng)域貸款達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)的定向降準(zhǔn)政策，持續(xù)推進(jìn)中小微企業(yè)信用體系建設(shè)，積極運用信貸政策支持再貸款、再貼現(xiàn)等工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)的支持力度。

今年以來，金融對實體經(jīng)濟(jì)中的“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)支持力度不減。數(shù)據(jù)顯示，3月末，本外幣涉農(nóng)貸款余額為31.55萬億元，同比增長7.9%，一季度增加1.1萬億元，占各項貸款的22.3%,比上年全年水平高2個百分點;同期,小微企業(yè)人民幣貸款余額25.07萬億元，同比增長14.3%，比同期各項貸款和企業(yè)貸款增速分別高1.5和2.4個百分點。3月末，具有普惠性質(zhì)的小微企業(yè)貸款，包括單戶授信小于500萬元的小微企業(yè)貸款、小微企業(yè)主和個體工商戶經(jīng)營性貸款余額7.01萬億元，同比增長12%，增速比上年末高2.2個百分點。

維護(hù)流動性合理穩(wěn)定

當(dāng)前，實體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴現(xiàn)象依然存在。從央行公布的數(shù)據(jù)來看，企業(yè)融資成本的確有所上升。3月份，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.96%，比上年12月份上升0.22個百分點。值得注意的是，執(zhí)行上浮利率的貸款占比略有上升，執(zhí)行基準(zhǔn)、下浮利率的貸款占比略有下降。

在利率市場化的背景下，銀行存款增速大幅放緩、資金成本上升，加上影子銀行業(yè)務(wù)迅速萎縮，社會融資規(guī)模增量在一季度明顯低于預(yù)期。今年一季度，社會融資規(guī)模增量為5.58萬億元，比上年同期大幅減少1.33萬億元。今年3月末，廣義貨幣(M2)增速為8.2%，M1增速為7.1%，信貸增速為12.8%。

當(dāng)前，為實體經(jīng)濟(jì)營造適宜的貨幣金融環(huán)境，需要繼續(xù)保持貨幣政策的穩(wěn)健中性，管住貨幣供給總閘門，綜合運用價、量工具和宏觀審慎政策加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，把握好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險之間的平衡。日前發(fā)布的《2018年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中強(qiáng)調(diào)，一方面要掌控好流動性尺度，助力去杠桿和防范化解金融風(fēng)險;另一方面要綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)運行變化，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，靈活運用多種貨幣政策工具組合，合理安排工具搭配和操作節(jié)奏，維護(hù)流動性合理穩(wěn)定。

今年以來，中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)等貨幣政策工具的運用，增強(qiáng)了流動性管理的靈活性和有效性，維護(hù)了流動性的合理穩(wěn)定。同時，臨時準(zhǔn)備金動用安排(CRA)、定向降準(zhǔn)等也被靈活運用，滿足了季節(jié)性資金需求，使得流動性保持合理穩(wěn)定，為金融支持實體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

在貨幣政策工具靈活使用的背景下，4月以來，市場流動性總體穩(wěn)定，市場利率有所下行，有利于降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。4月新增人民幣貸款1.18萬億元，同比多增797億元，遠(yuǎn)高于過去5年同期均值。另外，備受關(guān)注的M2同比增長8.3%，增速較上月末小幅回升。作為金融對實體經(jīng)濟(jì)資金支持的總量指標(biāo)，4月份社會融資規(guī)模增量為1.56萬億元，顯示出對實體經(jīng)濟(jì)支持力度不減。

穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革

近年來，利率市場化改革穩(wěn)步推進(jìn)，存貸款利率已基本放開，基準(zhǔn)利率體系正在完善，價格型調(diào)控機(jī)制建設(shè)不斷推進(jìn)。中信證券固定收益首席研究員明明認(rèn)為，2017年之后，在監(jiān)管加強(qiáng)的環(huán)境下，市場利率顯著上行，然而存款利率在2015年之后便再無調(diào)動，導(dǎo)致市場利率與存款利率之差進(jìn)一步擴(kuò)大。截至2017年末理財和同業(yè)存單收益率與存款利率之差約為3.5%，存貸款基準(zhǔn)利率和市場利率“兩軌”在一定程度上推動銀行負(fù)債短期化、同業(yè)化，資金穩(wěn)定性下降，成本上升。

《2018年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中也指出了這一問題：目前存貸款基準(zhǔn)利率和市場利率“兩軌”并存，存在存款“搬家”現(xiàn)象，一定程度上推動銀行負(fù)債短期化、同業(yè)化，資金穩(wěn)定性下降，成本上升。

央行在報告中強(qiáng)調(diào)，將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革。推動利率“兩軌”逐步合“一軌”，趨向市場化的方向。健全銀行內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價機(jī)制。結(jié)合國際基準(zhǔn)利率改革的經(jīng)驗和教訓(xùn)，進(jìn)一步完善Shibor等基準(zhǔn)利率體系，進(jìn)一步健全中央銀行市場化的利率調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制。同時，加強(qiáng)對理財產(chǎn)品及其他影子銀行的監(jiān)管，按照“實質(zhì)重于形式”的原則，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化資本、流動性和其他審慎約束，消除定價扭曲。

標(biāo)簽： 貨幣 環(huán)境 金融