沉寂多年，商業(yè)銀行有望運(yùn)作券商牌照的計(jì)劃再次被提及。6月27日，有媒體援引權(quán)威人士消息稱，證監(jiān)會(huì)計(jì)劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照，或?qū)膸状笊虡I(yè)銀行中選取至少兩家試點(diǎn)設(shè)立券商，一時(shí)間引發(fā)市場(chǎng)熱議。目前的銀行體系中，國(guó)有五大行都在香港設(shè)立了投行公司。在分析人士看來，銀行通過增持券商牌照，拓展了業(yè)務(wù)范圍，同時(shí)也有助于提升投行業(yè)務(wù)的專業(yè)性，試點(diǎn)設(shè)立券商也成為金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的又一次嘗試。

銀行設(shè)立券商?

6月27日，一則消息引起金融行業(yè)熱議，有媒體援引權(quán)威人士消息稱，證監(jiān)會(huì)計(jì)劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照，傳言中更是提及了“或?qū)膸状笊虡I(yè)銀行中選取至少兩家試點(diǎn)設(shè)立券商”。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人6月28日回應(yīng)稱，已關(guān)注到媒體報(bào)道，證監(jiān)會(huì)目前沒有更多的信息需要向市場(chǎng)通報(bào)。發(fā)展高質(zhì)量投資銀行是貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院關(guān)于資本市場(chǎng)發(fā)展決策部署的需要，也是推進(jìn)和擴(kuò)大直接融資的重要手段。關(guān)于如何推進(jìn)，有多種路徑選擇，現(xiàn)尚在討論中。不管通過何種方式，都不會(huì)對(duì)現(xiàn)有行業(yè)格局形成大的沖擊。

盡管證監(jiān)會(huì)可以透露的消息不多，但近年來，商業(yè)銀行設(shè)立券商風(fēng)聲屢次傳出卻是事實(shí)。2014年5月，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》提到，支持符合條件的其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請(qǐng)證券期貨業(yè)務(wù)牌照;支持證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下以相互控股、參股的方式探索綜合經(jīng)營(yíng)。彼時(shí)，市場(chǎng)一度認(rèn)為這是允許銀行設(shè)立券商的政策逐漸松綁的信號(hào)。

2015年3月，時(shí)任證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會(huì)正在研究商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)隔離的基礎(chǔ)上申請(qǐng)券商牌照的制度和配套安排，但政策落地尚無明確時(shí)間表。在監(jiān)管發(fā)聲后沒多久，2015年7月，首次傳出交通銀行將獲得券商牌照的消息;2019年4月，工商銀行將獲得券商牌照的消息又開始流傳。

如今銀行要拿券商牌照傳言又來，這次會(huì)成真嗎?市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，券商牌照放開是大勢(shì)所趨。在中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤和林看來，國(guó)內(nèi)的券商行業(yè)，不能算嚴(yán)格意義的投行，但是國(guó)內(nèi)的銀行也不僅僅做傳統(tǒng)商業(yè)銀行的事情，大多數(shù)商業(yè)銀行是有投資銀行部的，自營(yíng)證券投資也存在。所以，給銀行發(fā)券商牌照本身是水到渠成。

從目前的法規(guī)來看，《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定，商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國(guó)家另有規(guī)定的除外。

雖然受到政策限制，但目前多家銀行都通過“曲線”方式開展券商業(yè)務(wù)，例如，中國(guó)銀行通過全資控股的中銀國(guó)際設(shè)立并控股了中銀證券，2020年2月26日，中銀證券在上交所主板成功上市，這也是國(guó)有大行旗下唯一一家A股上市的券商。

兩大途徑猜想

關(guān)于允許向銀行發(fā)放券商牌照的原因，市場(chǎng)觀點(diǎn)多認(rèn)為，是為了打造“航母級(jí)”券商。2019年11月29日，證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于政協(xié)十三屆全國(guó)委員會(huì)第二次會(huì)議第3353號(hào)提案答復(fù)的函》中便表示，將繼續(xù)鼓勵(lì)和引導(dǎo)證券公司充實(shí)資本、豐富服務(wù)功能、優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制、加大技術(shù)和創(chuàng)新投入、完善國(guó)際化布局、加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管控，積極推動(dòng)打造航母級(jí)頭部證券公司，促進(jìn)證券行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

而對(duì)于商業(yè)銀行獲得券商牌照的途徑，目前分析人士持有兩種不同的看法。一位國(guó)有大行資管人士認(rèn)為，相對(duì)于收購(gòu)，新設(shè)券商股權(quán)結(jié)構(gòu)更加清晰，業(yè)務(wù)也不會(huì)面臨轉(zhuǎn)型和調(diào)整的壓力，并且作為全新的牌照，其品牌和市場(chǎng)影響力也是全新的，更容易擺脫原有券商牌照的影響。對(duì)于銀行而言，銀行獲得券商牌照，既可拓展業(yè)務(wù)范圍，同時(shí)也有助于提升投行業(yè)務(wù)的專業(yè)性。

蘇寧金融研究院特約研究員何南野則表示，目前，我國(guó)有133家券商，但在頭部效應(yīng)不斷集聚的情況下，很多中小券商的生存與發(fā)展出現(xiàn)明顯問題。因此，最好的方式是讓幾家大銀行直接收購(gòu)市場(chǎng)上現(xiàn)有的券商，收購(gòu)后給券商注資，擴(kuò)充資本金，比發(fā)牌照來得實(shí)在、更好操作，這也是對(duì)現(xiàn)有資源有效整合的一種更好的方式。

針對(duì)銀行獲取券商牌照對(duì)券業(yè)格局帶來的影響，業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)不一，有人認(rèn)為，商業(yè)銀行遍布的網(wǎng)點(diǎn)、優(yōu)質(zhì)的客戶資源等令券商十分忌憚。前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，短期對(duì)券商行業(yè)肯定是利空，特別是小券商，但對(duì)大券商影響不大，反而會(huì)加速行業(yè)資源向頭部券商集中，對(duì)拿到券商牌照的銀行肯定是利好，獲得了開展新業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，而有可能從投行業(yè)務(wù)開始試點(diǎn)。從資金入市的角度來看，我國(guó)居民資產(chǎn)大搬家是大勢(shì)所趨，從儲(chǔ)蓄、買理財(cái)，到引導(dǎo)居民資金入市，是管理層在推動(dòng)的，而銀行正是推動(dòng)資金入市的重要渠道，如果銀行拿到券商牌照，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看對(duì)銀行和股市都是好事。

金融混業(yè)改革提速

如今，金融租賃、基金、保險(xiǎn)、理財(cái)子公司、金融科技、信托、消費(fèi)金融等牌照已經(jīng)被商業(yè)銀行悉數(shù)收入囊中，試點(diǎn)設(shè)立券商也成為金融市場(chǎng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的又一次嘗試。

投行化的商業(yè)銀行也遵循了國(guó)際金融行業(yè)發(fā)展的管理，上述國(guó)有大行資管人士指出，未來的商業(yè)銀行將會(huì)形成幾個(gè)明顯的特色——專業(yè)化投資服務(wù)機(jī)構(gòu)、綜合金融服務(wù)商、投行專家、大型零售服務(wù)機(jī)構(gòu)。除此之外，商業(yè)銀行涉足券商機(jī)構(gòu)，也有利于進(jìn)一步提升直接融資比例，拓展股權(quán)業(yè)務(wù)市場(chǎng)。

“目前，由于相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，中國(guó)不允許不同的金融部門混業(yè)經(jīng)營(yíng)開展不同的業(yè)務(wù)。” 楊德龍指出，但是，很多銀行旗下的子公司已經(jīng)取得了保險(xiǎn)、期貨等業(yè)務(wù)牌照，但沒有銀行及銀行子公司能夠申請(qǐng)到證券牌照。如果這個(gè)消息屬實(shí)，可能會(huì)打破我國(guó)現(xiàn)在金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式，向混業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行探索。

盤和林直言，分業(yè)和混業(yè)一直在爭(zhēng)議中前行。一方面，投行追逐利益是必然，利益來自于風(fēng)險(xiǎn)，金融不是個(gè)產(chǎn)出部門，金融是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)匹配的行業(yè)。另一方面，現(xiàn)代銀行由國(guó)家央行兜底，存款保險(xiǎn)制度也早已實(shí)行。讓銀行重回混業(yè)，本身就是順?biāo)浦邸?/p>

不過，亦有觀點(diǎn)認(rèn)為，短期內(nèi)很難看到銀行摘得券商牌照。在何南野看來，金融混業(yè)是大事，法律障礙也很多，需要考慮頂層設(shè)計(jì)，他強(qiáng)調(diào)稱，一方面，目前我國(guó)金融業(yè)依舊是分業(yè)經(jīng)營(yíng)的格局，混業(yè)經(jīng)營(yíng)從頂層設(shè)計(jì)上還未明確，不可能一蹴而就;另一方面，我國(guó)金融行業(yè)剛經(jīng)歷去杠桿、市場(chǎng)亂象整治工作亦在不斷推進(jìn)，控制風(fēng)險(xiǎn)依舊是當(dāng)前的重大課題。因此，短期內(nèi)，要想實(shí)現(xiàn)銀行持有券商牌照，是有難度的。(孟凡霞 宋亦桐)

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