4月10日，商業(yè)銀行參與國債期貨業(yè)務(wù)啟動(dòng)活動(dòng)在中國金融期貨交易所舉行，這標(biāo)志著即日起商業(yè)銀行可正式以非期貨公司會(huì)員身份參與國債期貨交易，同時(shí)也預(yù)示著我國國債期貨市場發(fā)展邁上新臺(tái)階。首批中國工商銀行、中國銀行和交通銀行，作為交易結(jié)算會(huì)員身份參與。

《證券日報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，銀行參與國債期貨交易首日市場反應(yīng)激烈，TS2006、TF2006和T2006三個(gè)合約前二十主力席位成交量均同步提升，合計(jì)成交近18萬手，環(huán)比大增近5.2萬手;三合約多空持倉合計(jì)均超過了11萬手，環(huán)比均有不同程度增長。

業(yè)內(nèi)人士表示，商業(yè)銀行參與國債期貨意義重大，作為現(xiàn)券市場持有量近七成的銀行參與交易，其風(fēng)險(xiǎn)對沖和資產(chǎn)負(fù)債管理水平將進(jìn)一步提升，有效平抑利率波動(dòng)對銀行利潤與資本充足率的沖擊，增強(qiáng)自身防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的能力;同時(shí)，對形成統(tǒng)一高效的金融市場也具有重要的意義。

極端行情僅出現(xiàn)過一次

自2013年9月份國債期貨重新上市以來，成交與持倉規(guī)模均呈逐步上升態(tài)勢。2015年3月20日和2018年8月17日，又分別上市了10年期和2年期國債期貨品種，從而初步形成覆蓋收益率曲線關(guān)鍵期限的品種體系，為相應(yīng)期現(xiàn)券市場提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具。在最近一年內(nèi)，2年期、5年期、10年期國債期貨日均持倉規(guī)模分別為1.4萬手、3.1萬手、6.2萬手，對應(yīng)名義價(jià)值分別為約273億元、309億元、617億元。

《證券日報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，在上周五銀行參與國債期貨交易的首日，三個(gè)品種對應(yīng)的三個(gè)合約表現(xiàn)較為激烈。首先，通過測算，前二十主力席位在TS2006、TF2006和T2006三個(gè)合約的成交均有不同程度的增長，其中，T2006合約成交環(huán)比增長3.3萬手。三合約合計(jì)成交17.95萬手，合計(jì)環(huán)比增長5.19萬手。

其次，此前市場對于銀行參與國債期貨便有所反應(yīng)。4月7日，TS2006合約漲停，盤中最高漲幅為1.17%，已逼近漲停。記者梳理發(fā)現(xiàn)，歷史上國債期貨漲停或跌停的行情并不多見。10年期國債期貨曾以跌停收盤或以漲停收盤的僅有過一次，分別是2016年12月15日、2016年12月22日，這種極端行情集中出現(xiàn)在該年年末A股牛熊市拐點(diǎn)階段，而上周TS2006合約漲停，可見市場對于銀行參與國債期貨的反應(yīng)較為激烈。

此外，從機(jī)構(gòu)方面來看，在TS2006合約上，東證期貨、中信期貨和銀河期貨分別占據(jù)了成交量、多頭席位和空頭席位的首位;在TF2006合約上，東證期貨、銀河期貨和國泰君安分別占據(jù)了成交量、多空席位和空頭席位的首位;在T2006合約上，東證期貨、中信期貨、華泰期貨分別占據(jù)了成交量、多頭席位和空頭席位的首位，且均有不同程度的增加。

將提升銀行風(fēng)險(xiǎn)管理能力

從存量來看，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10年期國債存量從2011年的11萬億元上升至目前的近100萬億元，債券余額與當(dāng)前國內(nèi)GDP規(guī)模基本相當(dāng)。我國國債無論在發(fā)行量、占GDP比重上，還是在期限分布上，都與國際成熟市場處于同等水平，但從成交量看，我國國債的流動(dòng)性還有不足之處。

方正中期期貨研究院院長王駿告訴《證券日報(bào)》記者，我國國債市場相比國際市場還有一定距離，原因在于占據(jù)國內(nèi)債券市場托管規(guī)模70%的投資者為風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的商業(yè)銀行和保險(xiǎn)，其主要采取被動(dòng)的買入持有的資產(chǎn)管理策略。商業(yè)銀行作為最大的國債現(xiàn)貨持有者，隨著利率市場化的推進(jìn)，銀行無法長期享受制度紅利，其利潤空間受到擠壓。

王駿認(rèn)為，隨著我國利率市場化推進(jìn)，銀行在資產(chǎn)配置上必定需要多樣化，交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的占比會(huì)有很大的上升空間，從而對于國債期貨的需求空間也會(huì)逐步釋放。與此同時(shí)，商業(yè)銀行利用國債期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖和資產(chǎn)負(fù)債管理的能力也將進(jìn)一步提升，這將有效平抑利率波動(dòng)對其自身利潤與資本充足率的沖擊，增強(qiáng)自身防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的能力。

有業(yè)內(nèi)人士表示，從國債期貨市場來說，銀行進(jìn)入國債期貨市場將有效帶動(dòng)成交、持倉規(guī)模的上升，促進(jìn)期現(xiàn)貨市場聯(lián)動(dòng)的增強(qiáng);同時(shí)，必將進(jìn)一步提高國債期貨價(jià)格的有效性和代表性，推動(dòng)各類金融要素市場內(nèi)在有機(jī)地聯(lián)為一體。(王 寧)

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