上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)如期公布。M2增速跌至歷史最低(為8%)，社會(huì)融資規(guī)模增量比去年同期少增近6000億，唯有人民幣貸款表現(xiàn)強(qiáng)勁，無(wú)論與去年同期還是與上月相比，增量均有明顯回升。

錢(qián)沒(méi)了不重要。知道它去了哪，才重要!

人民幣 中新經(jīng)緯張義華 攝

M2增速創(chuàng)新低

M2，即廣義貨幣供應(yīng)量，指的是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的廣義貨幣供給，由流通于銀行體系之外的現(xiàn)鈔加活期存款、定期存款、儲(chǔ)蓄存款等構(gòu)成。如果M2增速下跌，就表示貨幣供應(yīng)偏緊。

央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月末，中國(guó)廣義貨幣(M2)余額177.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8%，增速為歷史最低水平。這是不是意味著，貨幣量增長(zhǎng)速度太慢，流動(dòng)性緊張呢?

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，國(guó)務(wù)院參事室特約研究員左小蕾表示：“8%的數(shù)值與目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況相吻合，滿(mǎn)足了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需的貨幣需求，因此增速是合理的。”

如果現(xiàn)在的增速合理，那之前的大幅下降作何解釋?對(duì)此，中國(guó)人民銀行參事、調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成表示，“M2增速大幅下降主要是因?yàn)橘Y金在金融體系內(nèi)流轉(zhuǎn)減少”。

具體來(lái)看，M2既包括企業(yè)和個(gè)人的存款，也包括非存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的存款。前者直接和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金融通有關(guān)，后者則主要是金融體系的內(nèi)部資金往來(lái)。

他舉例稱(chēng)，銀行購(gòu)買(mǎi)非銀機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管等金融產(chǎn)品，將派生M2，如果非銀機(jī)構(gòu)從銀行體系拿到錢(qián)后沒(méi)有直接投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是在金融體系內(nèi)部流轉(zhuǎn)，就會(huì)造成M2增速虛高。

而在金融強(qiáng)監(jiān)管的過(guò)程中，去杠桿、減通道壓縮了銀行投放非銀的資金，因此資金在金融體系內(nèi)部的空轉(zhuǎn)減少了，M2增速自然會(huì)下降。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資變難了?

中國(guó)人民銀行 中新經(jīng)緯王潮 攝

除了M2，社會(huì)融資方面也不容樂(lè)觀。央行數(shù)據(jù)顯示，6月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.18萬(wàn)億元，比上年同期少5902億元。

社會(huì)融資是指企業(yè)和個(gè)人從金融體系中獲得的資金，體現(xiàn)的是金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持。社會(huì)融資規(guī)模的下降，往往顯示出實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)融資緊張的狀況。

5月以來(lái)，社會(huì)融資規(guī)模增量大幅縮減，6月份延續(xù)這一態(tài)勢(shì)，記者梳理央行數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等表外融資的縮減，是社融增量下降的主因。

數(shù)據(jù)顯示，6月份對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.67萬(wàn)億，同比多增2300億，但委托、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票三項(xiàng)合計(jì)減少了6900多億，同比少增9100億。增不抵減，社融增量自然會(huì)下降。

對(duì)于社會(huì)融資所包含的部分，盛松成曾將其分為四類(lèi)：金融機(jī)構(gòu)表內(nèi)業(yè)務(wù)(人民幣貸款、外幣貸款)，金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)(委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票)，直接融資(非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資、企業(yè)債券)，其他(保險(xiǎn)公司理賠、小貸公司等)。

在四大類(lèi)的諸多分項(xiàng)中，人民幣貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比重最大。據(jù)央行數(shù)據(jù)，上半年對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模的96.3%，其他分項(xiàng)所占比重均小于人民幣貸款的比重。

民企仍將是信用風(fēng)險(xiǎn)的主要爆發(fā)點(diǎn)

樓群 中新經(jīng)緯董湘依 攝

6月份，人民幣貸款增加1.84萬(wàn)億元，同比多增3054億元，比上月多增近7000億元，規(guī)模超出市場(chǎng)預(yù)期。

交通銀行金融研究中心數(shù)據(jù)顯示，6月新增居民貸款達(dá)到7004億，而企業(yè)貸款為9538.81億，居民貸款占比依然較高。而7004億中，有4634億為居民中長(zhǎng)期貸款，是上半年第二高單月新增量，甚至超過(guò)近兩年樓市調(diào)控年份的大多數(shù)月份的單月新增規(guī)模。

恒豐銀行研究院宏觀經(jīng)濟(jì)中心主任蔡浩表示：“這與近期三四五線(xiàn)城市樓市火熱的背景相呼應(yīng)，表明居民住房貸款需求仍較旺盛。”

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平進(jìn)而提出：“在貨幣政策結(jié)構(gòu)性向松調(diào)整的背景下，應(yīng)關(guān)注流動(dòng)性的實(shí)際去向。”

企業(yè)貸款方面，情況較為嚴(yán)峻。受諸多不確定因素影響，企業(yè)融資受到?jīng)_擊。從數(shù)據(jù)來(lái)看，6月貸款新增幅度幾乎都由短期貸款和票據(jù)融資貢獻(xiàn)，而代表企業(yè)生產(chǎn)活躍性的非金融企業(yè)中長(zhǎng)期貸款僅與前值基本相當(dāng)，明顯弱于去年同期水平。

對(duì)此，蔡浩表示：“這表明經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，信用違約頻發(fā)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)出于防風(fēng)險(xiǎn)考慮，對(duì)信用投放更趨謹(jǐn)慎，新增投放以短期品種為主。”

中國(guó)債券信息網(wǎng)分析文章提出，未來(lái)，民營(yíng)企業(yè)仍將是信用風(fēng)險(xiǎn)的主要爆發(fā)點(diǎn)。民企受外部經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和行業(yè)因素影響較大，在經(jīng)濟(jì)去杠桿和金融嚴(yán)監(jiān)管的背景下，其融資環(huán)境較國(guó)企而言將更差。融資難、融資成本的提高，將進(jìn)一步加大民營(yíng)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于企業(yè)面臨的融資困境，連平表示：“央行未來(lái)的貨幣政策可能會(huì)著重圍繞控制融資成本、防范企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大化，進(jìn)一步去部署定向支持政策組合。”

對(duì)高質(zhì)量增長(zhǎng)領(lǐng)域應(yīng)給予政策傾斜

近一年來(lái)，隨著金融去杠桿的推進(jìn)，資金在金融體系內(nèi)部的空轉(zhuǎn)減少，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力得到提升。但是，這也在一定程度上導(dǎo)致融資渠道減少，使得民營(yíng)企業(yè)等在融資方面受到較大沖擊。

對(duì)此，左小蕾認(rèn)為，需要在去杠桿過(guò)程中進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。她表示：“對(duì)于小微企業(yè)、高新技術(shù)、綠色經(jīng)濟(jì)等高質(zhì)量增長(zhǎng)領(lǐng)域，應(yīng)給予政策傾斜和引導(dǎo)，使社會(huì)融資在這部分領(lǐng)域更加集聚。”

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心巡視員、研究員魏加寧分析稱(chēng)：“杠桿率高主要還是因?yàn)閲?guó)企杠桿率高，國(guó)企杠桿率高的主要原因是國(guó)企與國(guó)有銀行借貸雙方的‘雙側(cè)預(yù)算軟約束’。”

對(duì)此，麥格理集團(tuán)首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡偉俊曾撰文提出：“政府能夠以‘債轉(zhuǎn)股’等形式騰挪債務(wù)，大大增加了政策空間。”

因此，對(duì)于下半年的金融工作重點(diǎn)，多位專(zhuān)家表示，應(yīng)放在控制國(guó)有企業(yè)融資及金融機(jī)構(gòu)借貸業(yè)務(wù)方面。

標(biāo)簽： 增速 歷史 M2