貨幣政策如何靈活適度

貨幣政策早響應(yīng)、快行動(dòng)，對(duì)維護(hù)春節(jié)后金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了關(guān)鍵作用

貨幣政策工具利率的“接力式”下調(diào)，有利于引導(dǎo)企業(yè)融資成本降低

新的政策措施還將適時(shí)出臺(tái)，著力支持復(fù)工復(fù)產(chǎn)，保持流動(dòng)性合理充裕

超預(yù)期投放1.7萬(wàn)億元流動(dòng)性，設(shè)立3000億元低成本戰(zhàn)“疫”專項(xiàng)再貸款，利率水平“接力式”下調(diào)……新冠肺炎疫情發(fā)生以來(lái)，針對(duì)疫情防控特殊時(shí)期的經(jīng)濟(jì)特征和市場(chǎng)狀況，貨幣政策更加靈活適度，早響應(yīng)、快行動(dòng)，注重引導(dǎo)預(yù)期，全力支持疫情防控。

流動(dòng)性超預(yù)期投放

應(yīng)對(duì)疫情，貨幣政策的靈活適度，一方面體現(xiàn)在“量”上。

提前“預(yù)告”引導(dǎo)預(yù)期、加大流動(dòng)性投放力度，有效穩(wěn)定了市場(chǎng)情緒，有利于支持打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)。

金融市場(chǎng)敏感性強(qiáng)，遭遇突發(fā)事件沖擊，市場(chǎng)容易受到短期情緒牽引導(dǎo)致過(guò)度反應(yīng)。而在此次疫情發(fā)生后，A股市場(chǎng)和在岸人民幣匯率雖然在2月3日，也就是春節(jié)后的首個(gè)交易日出現(xiàn)了調(diào)整，但隨后企穩(wěn)。目前總體來(lái)看，資本市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，人民幣匯率雙向小幅波動(dòng)，跨境資本流動(dòng)和外匯供求保持基本穩(wěn)定。

在這一過(guò)程中，貨幣政策早響應(yīng)、快行動(dòng)，對(duì)維護(hù)節(jié)后開市初期市場(chǎng)流動(dòng)性和金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了關(guān)鍵作用。早在2月1日，人民銀行就明確表示，將設(shè)立3000億元專項(xiàng)再貸款，向金融機(jī)構(gòu)提供低成本資金，支持金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)提供優(yōu)惠利率的信貸支持。在2月3日金融市場(chǎng)開市之前，人民銀行就提前預(yù)告了流動(dòng)性投放的時(shí)點(diǎn)和規(guī)模。隨后，2月3日、4日，人民銀行向市場(chǎng)投放充足供應(yīng)流動(dòng)性，兩日投放流動(dòng)性累計(jì)達(dá)1.7萬(wàn)億元，投放量超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。

這一系列措施確保了疫情防控特殊時(shí)期銀行體系流動(dòng)性合理充裕和金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。目前，貨幣市場(chǎng)利率中樞下移，銀行間7天回購(gòu)利率運(yùn)行在2%左右。

“金融市場(chǎng)以它特有的方式展現(xiàn)了對(duì)中國(guó)政府控制疫情、對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)增長(zhǎng)的信心。”中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)潘功勝表示。

我國(guó)為應(yīng)對(duì)疫情而采取的政策措施，得到金融市場(chǎng)及社會(huì)各方面的充分肯定，得到了國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行及國(guó)際金融界的高度評(píng)價(jià)。各方普遍認(rèn)為疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是短期的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)展現(xiàn)極強(qiáng)韌性，中國(guó)政府擁有充足政策空間穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

利率“接力式”下調(diào)

應(yīng)對(duì)疫情，貨幣政策的靈活適度，另一方面體現(xiàn)在“價(jià)”上。

公開市場(chǎng)操作利率、中期借貸便利(MLF)利率、貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)“接力式”下調(diào)，有利于引導(dǎo)企業(yè)融資成本降低，為疫情防控和恢復(fù)生產(chǎn)提供保障。

2月3日，節(jié)后首個(gè)交易日，在創(chuàng)紀(jì)錄開展1.2萬(wàn)億元逆回購(gòu)操作的同時(shí)，當(dāng)期7天期和14天期逆回購(gòu)操作利率雙雙下降10個(gè)基點(diǎn)，量增價(jià)減，超出市場(chǎng)預(yù)期;2月17日，人民銀行開展的2000億元MLF操作中標(biāo)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn);2月20日，1年期LPR下降10個(gè)基點(diǎn)到4.05%，5年期以上LPR下降5個(gè)基點(diǎn)到4.75%。

去年8月20日，人民銀行決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)形成機(jī)制，通過(guò)改革的辦法，疏通貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，打破貸款利率隱性下限，促進(jìn)實(shí)際利率水平明顯下降，并努力解決“融資難”問(wèn)題。

在這一改革的基礎(chǔ)上，利率“接力式”下調(diào)的效果也得以更為直接地顯現(xiàn)出來(lái)。此次3000億元低成本戰(zhàn)“疫”專項(xiàng)再貸款正是直接掛鉤LPR。人民銀行規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)放貸款的利率上限為貸款發(fā)放時(shí)最近一次公布的一年期LPR減100基點(diǎn)，銀行發(fā)放貸款的利率不高于利率上限，鼓勵(lì)銀行以更低的利率發(fā)放貸款。在LPR利率下調(diào)后，商業(yè)銀行發(fā)放貸款的利率上限也隨之下調(diào)。

“1年期LPR下降幅度為10個(gè)基點(diǎn)，是2019年8月改革完善LPR定價(jià)機(jī)制以來(lái)的最大降幅。”國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼認(rèn)為，兩個(gè)期限的LPR雙雙下降，有助于引導(dǎo)貸款利率下行，進(jìn)而推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。特別是有助于在新冠肺炎疫情防控的關(guān)鍵階段，推動(dòng)企業(yè)貸款利率顯著下降，為打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)、更好地幫助中小企業(yè)提供有力支持。

適時(shí)出臺(tái)新政策

隨著疫情防控取得積極進(jìn)展，貨幣政策接下來(lái)如何更加靈活適度尤為關(guān)鍵。

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)表示，穩(wěn)健的貨幣政策要把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置，通過(guò)穩(wěn)預(yù)期、擴(kuò)總量、分類抓、重展期、創(chuàng)工具、抓落實(shí)，為抗擊疫情與支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有力的貨幣政策支持，盡可能降低疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)。

在用好已有的支持政策基礎(chǔ)上，新的政策措施還將適時(shí)出臺(tái)，著力支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

一方面，貨幣政策將繼續(xù)發(fā)力，保持流動(dòng)性合理充裕，滿足金融機(jī)構(gòu)支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的流動(dòng)性需求，降低社會(huì)融資成本，促進(jìn)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。引導(dǎo)貨幣信貸、社會(huì)融資增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，穩(wěn)住宏觀杠桿率，保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定，妥善應(yīng)對(duì)疫情沖擊與經(jīng)濟(jì)短期下行壓力，平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

另一方面，政策也將更加注重精準(zhǔn)性，加大對(duì)中小微企業(yè)的支持力度。中小微企業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和容納就業(yè)的生力軍，是當(dāng)前有序推動(dòng)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的重點(diǎn)，關(guān)系到全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)目標(biāo)任務(wù)的實(shí)現(xiàn)。目前中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)面臨用工難、開工難、產(chǎn)業(yè)鏈配套難等問(wèn)題，資金壓力也比較大。對(duì)中小微企業(yè)提供適度優(yōu)惠支持，可激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體活力，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，有利于促進(jìn)金融可持續(xù)發(fā)展，暢通經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。

3月16日，普惠金融定向降準(zhǔn)已經(jīng)落地，5500億元增量低成本資金將馳援小微企業(yè)。接下來(lái)，貨幣政策將繼續(xù)綜合采取多種措施，促進(jìn)貸款利率明顯下行，支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。(陳果靜 姚進(jìn))

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