2019年的最后一次議息會議上，美聯(lián)儲選擇了收手，從年中開始的降息連續(xù)劇走到了終點(diǎn)，至此，今年的降息次數(shù)徹底定格在了3次。美聯(lián)儲明白，要給自己留后手，也要給美國經(jīng)濟(jì)留后手，畢竟降得太快，刺激太密集，未必是一件好事。眼下，美聯(lián)儲暫停降息已成定局，外界需要關(guān)注的是，隨著美聯(lián)儲的“懸崖勒馬”，這場由美聯(lián)儲掀起的全球降息潮是不是也要告一段落了。 　　維持原利率

美國東部時間11日，結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議后，美聯(lián)儲公布了12月的利率決議，意料之中，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在1.50%-1.75%不變，同時維持超額準(zhǔn)備金利率在1.55%不變，并維持貼現(xiàn)利率在2.25%不變。這是美聯(lián)儲2019年最后一次利率決議，今年內(nèi)，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)降息三次，共降息75個基點(diǎn)。

關(guān)于不降息的理由，美聯(lián)儲用對美國經(jīng)濟(jì)的樂觀態(tài)度做出了說明。不僅在利率聲明的前瞻性指引部分刪除了前景充滿著“不確定性“的措辭，同時，美聯(lián)儲還表示，目前的利率適宜支持經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)。

通脹和就業(yè)是美聯(lián)儲按兵不動的最佳依據(jù)。根據(jù)美聯(lián)儲的說法，美國勞動力市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)溫和增長，失業(yè)率保持在較低水平。除此之外，美聯(lián)儲還指出，雖然投資和出口仍然表現(xiàn)疲軟，但消費(fèi)者開支表現(xiàn)強(qiáng)勁。

值得注意的是，雖然關(guān)于降息，美聯(lián)儲內(nèi)部一直充滿分歧，但在暫停降息一事上，美聯(lián)儲出奇地達(dá)成了一致，這也是4月30日-5月1日會議以來首次獲得全票通過。

至于明年會否重啟降息，美聯(lián)儲的態(tài)度并不明確。美聯(lián)儲會后公布的加息路徑點(diǎn)陣圖顯示，聯(lián)儲官員預(yù)計(jì)明年全年這一利率區(qū)間都將不變。Haverford Trust固定收益總監(jiān)John Donaldson直言，美聯(lián)儲按兵不動的時間或許會比市場預(yù)計(jì)得更長。

暫停的理由

上一次降息后，美聯(lián)儲便已釋放了可能暫時不會考慮再次降息的可能。事實(shí)上，自10月以來，美國經(jīng)濟(jì)明顯好轉(zhuǎn)，一系列信號表明，這次的系列措施已經(jīng)奏效，美聯(lián)儲是時候收手了。美國勞工部6日發(fā)布的最新非農(nóng)就業(yè)情況顯示，美國11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增26.6萬，大幅超過預(yù)期的18.3萬人;失業(yè)率從10月的3.6%下降至3.5%。緊接著，當(dāng)?shù)貢r間11日，勞工部發(fā)布的數(shù)據(jù)又顯示，11月消費(fèi)者物價指數(shù)環(huán)比上漲0.3%，同比增長2.1%，高于預(yù)期，美聯(lián)儲降息理由又少了一個。

中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院美國研究所副研究員孫立鵬稱，美聯(lián)儲暫停降息有幾方面原因：首先，美國經(jīng)濟(jì)目前表現(xiàn)不錯，前三輪貨幣政策對穩(wěn)定美國金融市場、促進(jìn)就業(yè)以及股市繁榮起到了非常重要的托底作用。此外，美國的消費(fèi)也很不錯，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)決定美聯(lián)儲沒有必要進(jìn)一步降息;其次，特朗普此前施壓美聯(lián)儲降息時有兩個目的，一來要托底美國經(jīng)濟(jì)，畢竟當(dāng)時確實(shí)有風(fēng)險，金融市場曾出現(xiàn)恐慌苗頭;二來要為貿(mào)易摩擦進(jìn)行預(yù)防性降息。但現(xiàn)在貿(mào)易摩擦風(fēng)險正在逐漸減弱，降息的需求自然也沒有那么緊迫。

更重要的是，美聯(lián)儲要給自己留后路。“現(xiàn)在美聯(lián)儲貨幣政策空間已經(jīng)很小，起碼在利率上只有彌足珍貴的1.5%”，孫立鵬坦言，美聯(lián)儲要保證下一輪危機(jī)到來時還有政策空間，目前就要相對放緩降息速度。而且明年美國經(jīng)濟(jì)最需要企穩(wěn)的時候可能會在二季度，三季度是美國“大選季”關(guān)鍵時刻，一二季度的成績單對特朗普來說至關(guān)重要，到時一旦下行壓力增大，再疊加稅改“退坡”、股市掉頭、債務(wù)風(fēng)險等問題，特朗普必然會再次施壓美聯(lián)儲。

降息“退潮”

暫停降息已經(jīng)落定。而在議息會議之外，孫立鵬稱，美聯(lián)儲更加值得關(guān)注的是資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張情況。眼下美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表還在擴(kuò)大，下一步就要看資產(chǎn)負(fù)債表怎么走。一旦進(jìn)入下一輪危機(jī)，1.5%的利率不夠用的話，資產(chǎn)負(fù)債表可能需要進(jìn)一步擴(kuò)大，能擴(kuò)大到哪里，什么時候是極限都是需要關(guān)注的問題。

在他看來，明年無論是民主黨還是共和黨上臺，肯定還會推行擴(kuò)張性的財(cái)政政策，美國國債會繼續(xù)增長，如果外國及本國私人購買者減少，只有美聯(lián)儲接盤，也會造成資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張。從長期看，一味擴(kuò)表必然會影響美元的國際地位和信用。

眼下，美聯(lián)儲已經(jīng)收手，那么由美聯(lián)儲開啟的這一波降息潮是不是也快到頭了?盡管美聯(lián)儲一直強(qiáng)調(diào)“預(yù)防性降息”，但在全球貿(mào)易摩擦升溫以及地緣政治高度不確定的當(dāng)下，降息宛如一股颶風(fēng)，全球央行都向美聯(lián)儲“靠攏”。數(shù)據(jù)顯示，2019年以來，全球宣布降息的央行已近30家?？胺Q降息急先鋒的印度此前已經(jīng)降息5次，幅度高達(dá)135個基點(diǎn)。

但現(xiàn)在，情況已經(jīng)出現(xiàn)了變化。美聯(lián)儲宣布按兵不動的一周前，印度央行出乎意料地踩下了急剎車，維持基準(zhǔn)利率在5.15%不變。ING Groep NV分析師Prakash Sakpal認(rèn)為，印度央行之所以按兵不動，主要是因?yàn)橹暗姆e極貨幣寬松措施沒有取得明顯效果，因此央行進(jìn)一步寬松的意愿減弱。值得注意的是，12日，歐央行也宣布，維持三大關(guān)鍵利率不變。

超低利率乃至負(fù)利率已經(jīng)發(fā)出了預(yù)警，貨幣政策的邊際效果不斷減小，不少人已經(jīng)有所反應(yīng)。彭博社曾報(bào)道稱，臨近年底，全球央行正為低利率政策推動的冒險行為感到擔(dān)憂。 歐洲央行和美聯(lián)儲的決策者們也在其中，他們警告稱，超廉價資金涌入經(jīng)濟(jì)可能刺激風(fēng)險偏好，引發(fā)不安全的投資。

北京商報(bào)記者 楊月涵 湯藝甜

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中國貨幣政策仍將“以我為主”

北京時間12日，美聯(lián)儲暫停降息消息公布后，美股三大指數(shù)震蕩收高。A股三大股指高開，隨后小幅震蕩，截至收盤，三大股指漲跌互現(xiàn)，上證指數(shù)跌0.3%，深證成指跌0.17%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.16%。受美元指數(shù)下跌影響，黃金出現(xiàn)短時拉升，倫敦金震蕩上漲，不過，截至記者發(fā)稿時，走勢有所回落。國內(nèi)方面，滬金主連漲幅0.48%，現(xiàn)報(bào)336.04元/克。

對于黃金接下來的走勢，市場人士呈樂觀態(tài)度。中國銀行澳門分行高級策略研究員丁孟認(rèn)為，黃金能夠?qū)_股市可能出現(xiàn)大幅修正的風(fēng)險，并且全球范圍內(nèi)的央行紛紛公布降息或量化寬松政策，多釋放的貨幣對黃金來說是好消息，加上全球央行還在增持黃金，部分國家通脹有所上升，黃金保值需求體現(xiàn)，因此比較看好黃金未來走勢。

今年美聯(lián)儲已連續(xù)降息三次，未來美聯(lián)儲利率將如何走以及在國際經(jīng)濟(jì)形勢影響之下，人民幣匯率呈何走勢頗受市場關(guān)注。中國銀行業(yè)協(xié)會研究部副調(diào)研員王麗娟稱，近期市場上人民幣匯率貶值預(yù)期已顯著收斂。未來，在國內(nèi)深化改革及穩(wěn)增長的措施下，我國向好的經(jīng)濟(jì)基本面將為人民幣匯率的合理穩(wěn)定提供基礎(chǔ)支撐，人民幣匯率也將繼續(xù)在合理均衡水平上保持上下波動。

美聯(lián)儲暫停降息，對中國貨幣政策影響幾何，央行接下來會如何行動?對此，蘇寧金融研究院研究員陶金認(rèn)為，當(dāng)前內(nèi)部因素明顯比外部因素更為重要，中國央行并不會對美聯(lián)儲的貨幣政策做出直接反應(yīng)，貨幣政策仍然以維持穩(wěn)健中性并保持合理充裕流動性為主線。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，我國央行在貨幣政策執(zhí)行中可以更加突出“以我為主”的原則，展望2020年，無論美聯(lián)儲繼續(xù)按兵不動，還是再次啟動降息，國內(nèi)貨幣政策跟進(jìn)調(diào)整的可能性仍將較低。鑒于2020年我國穩(wěn)增長剛性增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍存在一定壓力，中國央行將進(jìn)一步加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，政策利率(MLF操作利率)繼續(xù)下調(diào)的可能性比較大。(孟凡霞 馬嫡)

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