6月27日，中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第二季度例會在北京召開，這是央行行長易綱擔(dān)任貨幣政策委員會主席后召開的第一次會議。

在表示要繼續(xù)密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融走勢的同時，央行貨幣政策委員會提出，要“加強(qiáng)形勢預(yù)判和前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào)”。在經(jīng)濟(jì)全球化時代，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變，任何一個金融事件都有可能會引發(fā)蝴蝶效應(yīng)，增強(qiáng)前瞻性形式預(yù)判和預(yù)調(diào)微調(diào)，有利于化解重大風(fēng)險，及時糾偏實時政策，預(yù)防和緩沖自身及國際各國金融風(fēng)險事件對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊，符合當(dāng)前推動我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行、打好三大攻堅戰(zhàn)、做好改善民生工作的戰(zhàn)略基調(diào)。

在貨幣政策大方向上，這次會議將“實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，切實管住貨幣供給總閘門”改成了“穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，管好貨幣供給總閘門”。從“管住”到“管好”，明確提出“松緊適度”，預(yù)示著今年下半年的貨幣政策將發(fā)生不小的變化，也是近期繼央行定向降準(zhǔn)之后釋放的另一適度放寬貨幣政策的信號，其目的在于緩解市場流動性緊張，尤其是避免資金成本過高傷及實體經(jīng)濟(jì)。但該政策釋放的貨幣流量能否避開樓市進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，仍需引導(dǎo)調(diào)控。

也正因此，會議提出新增“疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道”。政策效果的滯后性與不確定性很大程度上取決于貨幣政策的傳導(dǎo)渠道，疏通渠道有利于緩解政策效果偏差、打折、無效的問題。央行降準(zhǔn)若想達(dá)到穩(wěn)固實體經(jīng)濟(jì)的政策目標(biāo)，很大程度上將依賴政策傳導(dǎo)機(jī)制。

值得注意的是，此次會議刪除了“有效控制宏觀杠桿率”，將“維護(hù)流動性合理穩(wěn)定”改成了“保持流動性合理充裕”。從去杠桿到如今刪除杠桿率，其實并不意味著政策的反復(fù)，反而是對去杠桿認(rèn)識的進(jìn)一步深化。一味地控制杠桿，讓銀行很難在維持流動性和控制杠桿之間找到平衡。流動充裕是市場配置資源的前提，杠桿問題實則是結(jié)構(gòu)性問題而非杠桿率問題。去杠桿，關(guān)鍵是要在流動性和杠桿之間找到平衡點。

此次會議刪除“提高直接融資比重”的說法，成為大小企業(yè)關(guān)注的焦點。直接融資是指沒有中間機(jī)構(gòu)，主要通過股票、債權(quán)等金融工具獲取資金的融資方式。我國目前的直接融資增量比重已達(dá)到20%-25%的合理水平，雖然存量比重尚未上升至合理水平，但這是一項長期工程，不僅事關(guān)金融，還依賴于政策機(jī)制和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的更新升級。

同時刪除的還有“深化利率和匯率市場化改革”，說明金融工作正在轉(zhuǎn)向保證政策的有效性和貨幣的國際穩(wěn)定性，這是包括我國在內(nèi)的大多數(shù)發(fā)展中國家一貫的策略，一方面能夠增強(qiáng)我國應(yīng)對外部的沖擊能力，另一方面也是為進(jìn)一步深化金融對外開放做準(zhǔn)備。

此次會議的最大變化，還是“穩(wěn)健中性”的貨幣政策變?yōu)?ldquo;松緊適度”。隨著政策落地，市場流動性緊張一定能夠在一定程度上得到緩解，有助于股市觸底反彈，但如何避免因此推高房價，則是對政策執(zhí)行者的一大考驗。

(作者系中國財政科學(xué)研究院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后)

標(biāo)簽： 松緊 貨幣政策