9月9日，央行發(fā)布公告，為對(duì)沖MLF到期等因素的影響，當(dāng)日央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展1200億元7天逆回購(gòu)操作，操作利率2.55%。另外，公開(kāi)市場(chǎng)在當(dāng)天無(wú)逆回購(gòu)到期，僅有1765億元MLF到期，故實(shí)現(xiàn)凈回籠565億元。

從資金價(jià)格來(lái)看，9月9日上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)漲跌互現(xiàn)。其中，隔夜SHIBOR上行1個(gè)BP至2.607%，7天SHIBOR持平于2.652%，14天及1個(gè)月SHIBOR分別上行0.9個(gè)BP、0.7個(gè)BP至2.661%、2.688%。3個(gè)月、6個(gè)月及1年SHIBOR分別下行0.1個(gè)BP、0.2個(gè)BP、0.1個(gè)BP至2.707%、2.989%、3.051%。

需要關(guān)注的是，8月份央行改革L(fēng)PR形成機(jī)制，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)央行將在9月份MLF到期基礎(chǔ)上續(xù)作，通過(guò)調(diào)降MLF操作利率引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下行。然而，9月9日MLF到期后央行并未續(xù)作，僅開(kāi)展逆回購(gòu)操作。對(duì)此，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員范若瀅在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，央行前幾日已實(shí)施“全面+定向”降準(zhǔn)，釋放了9000億元長(zhǎng)期資金，體現(xiàn)了貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度維護(hù)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的決心。在此背景下，續(xù)作MLF的必要性并不大。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，本次MLF未續(xù)作，或與9月16日降準(zhǔn)即將落地有關(guān)。而本次選擇用7天期逆回購(gòu)操作對(duì)沖MLF到期，則主要是為穩(wěn)定資金面，避免短期市場(chǎng)流動(dòng)性因本次MLF到期而出現(xiàn)收緊，并與7天后的降準(zhǔn)操作相銜接。

同時(shí)，王青表示，9月17日將有一筆2650億元的MLF到期，這意味著MLF利率下調(diào)窗口再度打開(kāi)。9月19日美聯(lián)儲(chǔ)將宣布議息會(huì)議結(jié)果，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期其將實(shí)施年內(nèi)第二次降息，外部平衡因素對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策向邊際寬松方向調(diào)整的掣肘將進(jìn)一步減弱。由此，考慮到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，降低實(shí)際利率水平的迫切性上升，9月17日央行在續(xù)作MLF過(guò)程中，存在小幅下調(diào)MLF操作利率、進(jìn)而引導(dǎo)LPR下行的可能。

范若瀅認(rèn)為，央行改革L(fēng)PR形成機(jī)制后，將貸款利率與MLF利率掛鉤。通過(guò)降低MLF利率來(lái)引導(dǎo)LPR利率下降進(jìn)而傳導(dǎo)至貸款利率的可能增大：一是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大背景下，需要加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié);二是9月份美聯(lián)儲(chǔ)大概率降息，MLF利率下調(diào)的空間增大。

不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，短期內(nèi)下調(diào)MLF利率的必要性在降低。平安證券研報(bào)指出，從利率并軌的角度來(lái)看，短期下調(diào)MLF利率的必要性似乎并不大。在LPR市場(chǎng)報(bào)價(jià)改革之后，央行更傾向于壓縮商業(yè)銀行的加點(diǎn)幅度而非下調(diào)MLF利率來(lái)降低貸款利率。

對(duì)于后期貨幣政策工具操作動(dòng)向，王青分析稱，在全球貨幣政策轉(zhuǎn)入寬松軌道的背景下，國(guó)內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整的空間也在加大。預(yù)計(jì)年內(nèi)央行有望再實(shí)施一次降準(zhǔn)，MLF利率或?qū)⒊霈F(xiàn)多次小幅下調(diào)。

“為避免‘大水漫灌’，未來(lái)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具還會(huì)持續(xù)發(fā)力，定向降準(zhǔn)、TMLF(定向中期借貸便利)、再貸款再貼現(xiàn)等的操作力度將繼續(xù)加大，主要目標(biāo)是對(duì)民營(yíng)、小微企業(yè)等經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)提供‘定向滴灌’。”王青表示。(劉 琪)

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