9月份以來，央行僅在9月6日進行了一次公開市場操作。當日，央行以利率招標方式開展400億元逆回購，操作利率為2.55%。與此相對應(yīng)的是，400億元逆回購也將在本周到期。另外，應(yīng)于9月7日到期的1765億元MLF也順延至本周一到期，故本周公開市場將迎來2165億元資金到期。

總體來看，9月份共計有MLF到期4415億元，除了9月7日到期的MLF外，9月17日還將有2650億元1年期MLF到期。加上國庫現(xiàn)金定存到期1000億元，當月合計到期資金規(guī)模5415億元。

招商證券流動性月報認為，9月份流動性缺口有限。9月份自然到期壓力一般，地方債繳款影響有限，財政資金影響正面，預(yù)期流動性總量缺口在3000億元左右，規(guī)模總體有限。同業(yè)存單到期集中于中下旬，期間財政資金投放或?qū)⑿纬善揭帧?/p>

值得關(guān)注的是，8月26日，央行在新LPR機制下的首次MLF操作，利率仍維持在3.3%不變。因此，市場普遍將MLF操作利率調(diào)降的預(yù)期鎖定在9月份。而央行在9月6日晚間宣布，決定于今年9月16日全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點(不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。此外，為促進加大對小微、民營企業(yè)的支持力度，再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點。

在新LPR機制及降準的雙重背景下，MLF后續(xù)量價操作備受市場關(guān)注。

交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，為促進實際利率下行，LPR新報價機制盯住MLF操作利率，于是對于MLF操作利率下調(diào)提出了要求。然而從近期MLF與貨幣市場同期限SHIBOR利率的利差僅25bp左右來看，若要未來打開MLF操作利率的下調(diào)空間，增加流動性壓降貨幣市場資金利率是前提條件。由此可見，降準也是在為未來下調(diào)MLF操作利率打下基礎(chǔ)、創(chuàng)造條件。

新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東認為，由于LPR盯住MLF利率，為了進一步降低貸款實際利率，央行可能年內(nèi)繼續(xù)下調(diào)MLF利率，引導(dǎo)更多資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟特別是小微企業(yè)。為了避免資金再次回流房地產(chǎn)，加強房地產(chǎn)領(lǐng)域信貸管控依然是未來貨幣政策的底線。

雖然業(yè)內(nèi)預(yù)計年內(nèi)MLF還有調(diào)整的空間，但是也有專家認為短期內(nèi)MLF利率大概率不會下調(diào)。海通證券姜超團隊在研報中表示，目前市場上有一種觀點認為降準之后就有降息，即便央行不降低存貸款基準利率，也有可能下調(diào)公開市場的中標利率。尤其是在LPR改革之后，由于其掛鉤MLF利率，因而有很多人預(yù)測央行隨后也會降低MLF操作利率。但是，如果央行保持穩(wěn)健的貨幣政策取向，將降準的資金通過MLF悉數(shù)回籠，這就意味著未來3個月可能都不會有MLF操作，也就意味著短期內(nèi)MLF利率下調(diào)落空其實是大概率事件。(劉 琪)

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