在港建立發(fā)行央票常態(tài)機(jī)制，能夠豐富央行調(diào)節(jié)離岸人民幣流動性的管理工具，推動人民幣投資工具的合理定價(jià)。

據(jù)中國人民銀行消息，8月14日，中國人民銀行在香港成功發(fā)行2期人民幣央行票據(jù)，其中3個(gè)月期央行票據(jù)200億元，1年期央行票據(jù)100億元，中標(biāo)利率分別為2.90%和2.95%。8月9日，中國人民銀行發(fā)布《2019年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，首次提出在港建立發(fā)行中央銀行票據(jù)的常態(tài)機(jī)制，完善香港人民幣債券收益率曲線。在港發(fā)行人民幣央票的常態(tài)化，將為央行提供調(diào)節(jié)離岸市場流動性的有效工具，通過更加系統(tǒng)透明的方式，向離岸人民幣市場傳導(dǎo)自身的貨幣政策立場，引導(dǎo)市場形成穩(wěn)定預(yù)期。

《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，必要時(shí)加強(qiáng)宏觀審慎管理，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

通過在港建立發(fā)行央行票據(jù)的常態(tài)機(jī)制，豐富了央行調(diào)節(jié)離岸市場基礎(chǔ)貨幣的管理工具，有利于增強(qiáng)對離岸人民幣流動性的主動管理，穩(wěn)定人民幣匯率。同時(shí)，為市場提供基準(zhǔn)利率參考，完善離岸人民幣市場利率曲線，推動人民幣產(chǎn)品的合理定價(jià)和人民幣的國際化地位提升。

在港發(fā)行人民幣中央銀行票據(jù)的常態(tài)化將豐富央行在離岸市場的宏觀調(diào)控工具。央行票據(jù)實(shí)質(zhì)為中央銀行債券，在港發(fā)行認(rèn)購主體主要為商業(yè)銀行、基金、投資銀行、國際金融組織等各類離岸市場投資者。以商業(yè)銀行為主的投資者在認(rèn)購央票后，將起到直接減少可貸資金的市場效果，并通過乘數(shù)效應(yīng)放大對市場流動性的收緊作用。

作為公開市場操作的重要載體，建立在香港發(fā)行央行票據(jù)常態(tài)機(jī)制以制度形式確定了央行票據(jù)的離岸公開市場操作地位，央票品種的豐富、功能的創(chuàng)新以及發(fā)行量的擴(kuò)容將在調(diào)控貨幣供應(yīng)量、影響信貸投放總量、提供市場基準(zhǔn)利率參考等方面發(fā)揮積極作用。具體來看，央行票據(jù)的政策調(diào)節(jié)作用，不僅在于為公開市場操作提供靈活的貨幣工具，還能夠在乘數(shù)效應(yīng)下影響金融機(jī)構(gòu)的信貸投放能力，進(jìn)而回籠市場流動性，并為市場利率提供基準(zhǔn)參考。

同金融市場不同發(fā)債主體發(fā)行的債券相比，央行票據(jù)最根本的區(qū)別在于其短期市場操作工具的宏觀調(diào)控性質(zhì)。央行票據(jù)的發(fā)行目的在于從商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)回收資金，適度緊縮貨幣。通過在港發(fā)行央票，能夠有效回收離岸人民幣流動性，提高離岸市場利率，增加人民幣做空成本，從而達(dá)到增強(qiáng)流動性管理和穩(wěn)定匯率的目的。

事實(shí)上，離岸央行票據(jù)常態(tài)發(fā)行機(jī)制的建立，客觀上能夠增強(qiáng)我國維護(hù)外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行的能力，以保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，豐富離岸市場人民幣投資工具，為離岸市場人民幣產(chǎn)品定價(jià)提供基準(zhǔn)參考，不同期限的投資組合將完善香港人民幣收益率曲線，加快市場機(jī)制的構(gòu)建和成熟，提升人民幣產(chǎn)品市場的活躍度，從而推動人民幣產(chǎn)品的合理定價(jià)和人民幣的國際化流動。

央行票據(jù)的短期性質(zhì)決定了其靈活性和適應(yīng)性特點(diǎn)。從已發(fā)行的央行票據(jù)來看，最短期限僅3個(gè)月，以1年期以內(nèi)的短期品種為主，為銀行間市場、交易所市場和相關(guān)債券市場相應(yīng)期限的收益率曲線提供基準(zhǔn)參考。同時(shí)，央票的靈活調(diào)控作用也將客觀增強(qiáng)人民幣匯率彈性，助力匯率發(fā)揮調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支穩(wěn)定器的作用。

通過在港建立發(fā)行央票常態(tài)機(jī)制，能夠豐富央行調(diào)節(jié)離岸人民幣流動性的管理工具，增強(qiáng)對離岸市場基礎(chǔ)貨幣的主動管理，在為市場提供基準(zhǔn)利率參考的同時(shí)，也使得人民幣在離岸市場的流通更加廣泛便利，有助于推動人民幣投資工具的合理定價(jià)和人民幣的國際化地位提升。

標(biāo)簽： 央行