目前，設(shè)計(jì)中的央行數(shù)字貨幣DC/EP采取的是雙層運(yùn)營體系，即人民銀行先把數(shù)字貨幣兌換給銀行或者是其他運(yùn)營機(jī)構(gòu)，再由這些機(jī)構(gòu)兌換給公眾。

雙層運(yùn)營體系不會(huì)改變現(xiàn)有貨幣投放體系和二元賬戶結(jié)構(gòu)，不會(huì)對商業(yè)銀行存款貨幣構(gòu)成競爭。

在日前舉行的第三屆中國金融四十人伊春論壇上，中國人民銀行支付結(jié)算司副司長穆長春透露，從2014年到現(xiàn)在，央行數(shù)字貨幣(DC/EP)研究已經(jīng)開展了5年。我國央行數(shù)字貨幣呼之欲出。

穆長春表示，目前央行數(shù)字貨幣DC/EP采取的是雙層運(yùn)營體系。單層運(yùn)營體系是人民銀行直接對公眾發(fā)行數(shù)字貨幣，雙層運(yùn)營體系是人民銀行先把數(shù)字貨幣兌換給銀行或者是其他運(yùn)營機(jī)構(gòu)，再由這些機(jī)構(gòu)兌換給公眾。

采取雙層運(yùn)營架構(gòu)有以下幾個(gè)考慮。首先，中國是一個(gè)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體，幅員遼闊，人口眾多，各地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資源稟賦、人口教育程度以及對于智能終端的接受程度不一樣。從提升可得性，增強(qiáng)公眾使用意愿的角度出發(fā)，應(yīng)該采取雙層運(yùn)營架構(gòu)。

其次，采取雙層架構(gòu)也是為了充分發(fā)揮商業(yè)機(jī)構(gòu)資源、人才和技術(shù)優(yōu)勢。商業(yè)機(jī)構(gòu)IT基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)體系比較成熟，系統(tǒng)處理能力也比較強(qiáng)，在金融科技運(yùn)用方面積累了一定的經(jīng)驗(yàn)，人才儲(chǔ)備也比較充分。中央銀行和商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)可以密切合作，不預(yù)設(shè)技術(shù)路線，充分調(diào)動(dòng)市場力量，通過競爭實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)優(yōu)化，共同開發(fā)共同運(yùn)行。目前來看，Libra的組織架構(gòu)和DC/EP當(dāng)年所采取的組織架構(gòu)實(shí)際上是一樣的。

第三，雙層運(yùn)營體系有助于化解風(fēng)險(xiǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)過度集中。人民銀行已經(jīng)開發(fā)運(yùn)營了很多支付清算體系、支付系統(tǒng)，但原有清算系統(tǒng)都是面對金融機(jī)構(gòu)的。發(fā)行央行數(shù)字貨幣要直接面對公眾，涉及千家萬戶，僅靠央行自身力量研發(fā)并支撐如此龐大的系統(tǒng)，而且要滿足高效穩(wěn)定安全的需求，并且還要提升客戶體驗(yàn)，非常不容易。無論是從技術(shù)路線選擇，還是從操作風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)來說，通過雙層運(yùn)營設(shè)計(jì)可以避免風(fēng)險(xiǎn)過度集中到單一機(jī)構(gòu)。

第四，如果使用單層運(yùn)營架構(gòu)，會(huì)導(dǎo)致金融脫媒。單層投放框架下，央行直接面對公眾投放數(shù)字貨幣，央行數(shù)字貨幣與商業(yè)銀行存款貨幣相比，前者在央行信用背書情況下，競爭力優(yōu)于商業(yè)銀行存款貨幣，會(huì)對商業(yè)銀行存款產(chǎn)生擠出效應(yīng)，影響商業(yè)銀行貸款投放能力，增加商業(yè)銀行對同業(yè)市場的依賴。這種情況會(huì)抬高資金價(jià)格，增加社會(huì)融資成本，損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)，屆時(shí)央行將不得不對商業(yè)銀行補(bǔ)貼，極端情況下甚至可能顛覆現(xiàn)有金融體系。

那么，雙層運(yùn)營體系對貨幣政策有何影響?穆長春表示,雙層運(yùn)營體系不會(huì)改變流通中貨幣債權(quán)債務(wù)關(guān)系，為了保證央行數(shù)字貨幣不超發(fā)，商業(yè)機(jī)構(gòu)向央行全額、100%繳納準(zhǔn)備金，央行的數(shù)字貨幣依然是中央銀行負(fù)債，由中央銀行信用擔(dān)保，具有無限法償性。

另外，雙層運(yùn)營體系不會(huì)改變現(xiàn)有貨幣投放體系和二元賬戶結(jié)構(gòu)，不會(huì)對商業(yè)銀行存款貨幣形成競爭。由于不影響現(xiàn)有貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，也不會(huì)強(qiáng)化壓力環(huán)境下的順周期效應(yīng)，因而不會(huì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。采取雙層運(yùn)營體系發(fā)放兌換央行法定數(shù)字貨幣，也有利于抑制公眾對加密資產(chǎn)的需求，鞏固國家貨幣主權(quán)。

在技術(shù)路線方面，穆長春表示，從央行角度來講，從來沒有預(yù)設(shè)過技術(shù)路線，并不一定是區(qū)塊鏈，任何技術(shù)路線都可以，可以稱它為長期演進(jìn)技術(shù)。目前，相關(guān)領(lǐng)域?qū)儆谝粋€(gè)賽馬狀態(tài)，幾家指定運(yùn)營機(jī)構(gòu)采取不同的技術(shù)路線做DC/EP研發(fā)，誰的路線好，誰最終會(huì)被老百姓接受、被市場接受，誰就最終會(huì)跑贏比賽。

不過，穆長春也強(qiáng)調(diào)，在雙層運(yùn)營體系安排下，還是要堅(jiān)持中心化管理模式。央行數(shù)字貨幣既可以像現(xiàn)金一樣易于流通，有利于人民幣的流通和國際化，同時(shí)又可以實(shí)現(xiàn)可控匿名，保證“三反”(反洗錢、反恐怖融資、反逃稅)，這兩者之間要取得一個(gè)平衡。

現(xiàn)階段的央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)，注重M0(紙鈔和硬幣)替代，保持了現(xiàn)鈔的屬性和主要特征，也滿足了便攜和匿名的需求，是替代現(xiàn)鈔比較好的工具。此外，因?yàn)檠胄袛?shù)字貨幣是對M0的替代，所以對于現(xiàn)鈔不計(jì)付利息，不會(huì)引發(fā)金融脫媒，也不會(huì)對現(xiàn)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大沖擊。

穆長春強(qiáng)調(diào)，央行數(shù)字貨幣必須有高擴(kuò)展性、高并發(fā)性能，它是用于小額零售高頻業(yè)務(wù)場景。為了引導(dǎo)央行數(shù)字貨幣用于小額零售場景，不對存款產(chǎn)生擠出效應(yīng)，避免套利和壓力環(huán)境下的順周期效應(yīng)，可以根據(jù)不同級別錢包設(shè)定交易限額和余額限額。此外，央行數(shù)字貨幣可以加載智能合約，但對于超過貨幣職能的智能合約還是會(huì)保持比較審慎的態(tài)度。(?；荽?

標(biāo)簽： 央行