專家預計定向降準會很快落實 力度或小于上次

6月20日召開的國務院常務會議部署進一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴，持續(xù)推動實體經濟降成本，其中提出，支持銀行開拓小微企業(yè)市場，運用定向降準等貨幣政策工具，增強小微企業(yè)信貸供給能力，加快已簽約債轉股項目落地。

天風證券銀行業(yè)首席分析師廖志明對《證券日報》記者表示，4月12日召開的國務院常務會議提出運用定向降準工具增強小微企業(yè)信貸供給能力，4月17日央行宣布定向降準置換MLF。根據(jù)經驗，預計央行將在短期內實施年內第三次定向降準。參照4月份，或進行定向降準置換MLF，5月末MLF余額仍高達4.02萬億元。

國泰君安證券全球首席經濟學家花長春也對《證券日報》記者表示，2017年9月27日召開的國務院常務會議提出定向降準，幾天后央行即迅速落實，預計本次央行也將很快落實。由于本次定向降準旨在進一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴，預計力度小于4月份降準置換MLF(中期借貸便利)。

“當前，銀行信貸投放能力在一定程度上受制于負債端，降準會提升銀行信貸投放能力，有利于降低實體經濟成本。”廖志明表示。

此次國務院常務會議確定了進一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴的五項措施，除定向降準外，還包括增加再貸款、再貼現(xiàn)額度，下調再貸款利率;貸款利息免征增值稅上限提高;減少融資附加費用;將單戶授信500萬元及以下的小微貸款納入MLF合格抵押品范圍等。

在花長春看來，5月份社融增量大降，實體經濟獲得的總體融資支持不斷下降，小微企業(yè)難免受到誤傷。

值得一提的是，國務院常務會議還重申，要堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策。

對此，聯(lián)訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖對《證券日報》記者表示，“繼上一次央行中期借貸便利合格抵押品范圍擴容后，我們又見定向降準。但國務院常務會議強調仍要堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策，也就是說全面寬松可能在短期還看不到。在防風險、去杠桿的平衡之下，啟動的只是新一輪定向寬松周期。”

李奇霖表示，之所以要定向寬松，是為了增強金融機構對小微企業(yè)信貸的供給能力，考慮到了實體去杠桿周期里，緊縮壓力是不對稱的，相對弱勢的民營企業(yè)和小微企業(yè)更容易受到貨幣緊縮的沖擊。

廖志明表示，此次國務院常務會議提出的5項措施，歸納起來，就是逐步構建支持小微企業(yè)融資的長效機制：增額度、擴利差、降風險。

增額度方面，廖志明表示，信貸投放力度稍寬，但政策精準性提高，只有把信貸資源向小微企業(yè)傾斜力度大的銀行才會得到獎勵。具體體現(xiàn)在：一是定向降準釋放資金、加快債轉股落地釋放表內信貸額度，監(jiān)管對小微貸款進行考核;二是央行直接增加“小微”和“三農”的再貸款、再貼現(xiàn)額度，該資金向小微企業(yè)傾斜。

擴利差方面，廖志明認為，如今監(jiān)管層意識到，降準必須搭配恰當?shù)募睿拍鼙ＷC釋放出的資金能投向小微企業(yè)，形成長效機制。一是定向提高資產端收益。將增值稅限期免征的上限從100萬元提高到500萬元，這相當于直接擴大了小微貸款的整體利差空間，可促進100萬元-500萬元的信貸投放;二是定向降低負債端成本。增加“小微”和“三農”的再貸款、再貼現(xiàn)額度的同時下調利率，疊加定向降準，小微貸款的負債端成本下降。

降風險方面，廖志明表示，銀行投放小微企業(yè)貸款意愿較低的主要原因是小微企業(yè)貸款不良風險較高，擔心大量投放會生成較多不良，此次政策為此做出以下安排：一是2018年3月份新成立的國家融資擔?；?，須有50%及以上的擔保給500萬元以下小微，80%及以上擔保給小微，大幅降低了小微貸款風險;二是6月初 MLF合格擔保品新納入“優(yōu)質的”小微貸款和綠色貸款。本次則直接將500萬元及以下的小微貸款都納入，無論是否“優(yōu)質”，拓展了小微貸款的負債來源。記者 傅蘇穎

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