由于前期金融市場(chǎng)對(duì)以美聯(lián)儲(chǔ)為首的全球央行寬松預(yù)期在資產(chǎn)價(jià)格方面已經(jīng)計(jì)入非常充分，在美降息預(yù)期生變后，市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈。

8日亞太股市全線下挫，A股也低開低走。滬指收盤報(bào)2933.36點(diǎn)，跌2.58%;深成指報(bào)9186.29點(diǎn)，跌2.72%;創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)1506.66點(diǎn)，跌2.65%。

分析人士強(qiáng)調(diào)，寬松預(yù)期變得復(fù)雜化，但不能說落空，A股近期走勢(shì)屬于交易層面的波動(dòng)。全球央行層面的寬松預(yù)期仍是未來一段時(shí)間的主基調(diào)，應(yīng)圍繞利率下行進(jìn)行未來的資產(chǎn)配置。

風(fēng)險(xiǎn)偏好暫被壓制

美聯(lián)儲(chǔ)將在7月30-31日舉行新一次議息會(huì)。市場(chǎng)此前廣泛認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)此次降息50個(gè)基點(diǎn)幾率較大。但7月5日發(fā)布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)令人感到意外：6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅增加22.4萬。由于就業(yè)市場(chǎng)保持強(qiáng)勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)完全有理由押后寬松周期開啟的時(shí)間窗口。上述數(shù)據(jù)公布后，聯(lián)邦基金期貨定價(jià)預(yù)示美聯(lián)儲(chǔ)7月可能僅降息25個(gè)基點(diǎn)，并且也存在不降息的可能性。

8日A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好暫被壓制跡象明顯，28家申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，僅有農(nóng)林牧漁1家上漲0.42%;通信、傳媒、汽車等領(lǐng)跌，跌幅均超過3.5%。

除了寬松預(yù)期變得復(fù)雜化之外，臨近中報(bào)披露期，部分投資者對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有所擔(dān)憂。與此同時(shí)，交易結(jié)構(gòu)分化、資金抱團(tuán)現(xiàn)象也引發(fā)了市場(chǎng)的不安心理。A股一些行業(yè)龍頭交易活躍，但整體大盤成交量有所萎縮;另一方面，行業(yè)龍頭與行業(yè)整體估值分化愈發(fā)突出。

政策暖風(fēng)頻吹

目前來看，美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期難言落空，其7月降息可能性仍然較高。對(duì)此中金公司發(fā)布報(bào)告表示，實(shí)際利率下行依然是下半年資產(chǎn)配置主線。

對(duì)于即將到來的中報(bào)，國金證券統(tǒng)計(jì)，截至7月7日共有538家上市公司披露中報(bào)預(yù)告，其中362家公司披露了預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鏊倬唧w數(shù)據(jù)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜只黠@。盡管工業(yè)增加值和PMI等指標(biāo)顯示生產(chǎn)端和需求端仍然偏弱，但二季度PPI相對(duì)一季度仍然較強(qiáng)，疊加減稅降費(fèi)帶來的企業(yè)費(fèi)用率明顯下行等影響，預(yù)計(jì)A股公司(剔除金融類)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^一季度會(huì)有小幅改善。

國泰君安分析師李少君則強(qiáng)調(diào)，不必?fù)?dān)憂資金抱團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)對(duì)以消費(fèi)板塊為代表的龍頭標(biāo)的抱團(tuán)，僅是對(duì)市場(chǎng)大勢(shì)、增量資金等擔(dān)憂的一種表現(xiàn)。隨著政策寬松的確立，盈利拐點(diǎn)的到來，高估值的風(fēng)險(xiǎn)有望消化。

國內(nèi)政策面近來暖風(fēng)頻吹，扶持消費(fèi)和基建的系列政策陸續(xù)落地;穩(wěn)金融、防風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期管理也在逐步強(qiáng)化。另外，A股“入摩”“入富”、滬倫通開通以及科創(chuàng)板開板，也顯示市場(chǎng)改革開放不斷深化。

(文章來源：中國證券報(bào))

標(biāo)簽： 利率下行 資產(chǎn)配置主線