結(jié)構性存款快速擴張成爆款 業(yè)內(nèi)人士：強監(jiān)管在路上

“這是我們行最近主推的理財產(chǎn)品,您可以重點考慮。”記者最近在某大行西直門分行走訪時,該分行的理財經(jīng)理聽說記者有購買理財產(chǎn)品的打算,首先就向記者推薦了該行正在熱銷的四款結(jié)構性存款產(chǎn)品。而在相鄰不遠的另一家股份制銀行里,結(jié)構性存款也受到了該行理財經(jīng)理的熱情推銷。

來自央行的一組數(shù)據(jù)也顯示出結(jié)構性存款的“熱度”。央行披露的最新《2018年金融機構信貸收支統(tǒng)計》顯示,截至今年4月末,中資全國性銀行結(jié)構性存款規(guī)模增至9.15萬億元,僅前3個月結(jié)構性存款就已新增1.84萬億元,超過2017年1.8萬億元的全年新增規(guī)模。

從不被大眾所熟悉到成長為理財界的“爆款”,結(jié)構性存款近期的快速增長引起了業(yè)內(nèi)外的廣泛關注。

保本+浮動收益

業(yè)內(nèi)專家解釋,所謂結(jié)構性存款,其本質(zhì)上屬于存款,具有保本、收益浮動的特征。

民生銀行首席研究員溫彬認為,結(jié)構性存款的快速增長與資管新規(guī)的實施有關系,資管新規(guī)要求打破剛性兌付,因此很多低風險投資者會將之前的理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)入銀行表內(nèi),購買保本的存款或大額存單,但大額存單或存款利率相對較低,因此很多銀行就順勢大力開發(fā)結(jié)構性存款產(chǎn)品。

4月27日正式出臺的資管新規(guī)明確要求,“金融機構開展資產(chǎn)管理業(yè)務時不得承諾保本保收益;出現(xiàn)兌付困難時,金融機構不得以任何形式墊資兌付。”新規(guī)過渡期至2020年底,在此期間,金融機構可以發(fā)行老產(chǎn)品對接,以維持必要的流動性和市場穩(wěn)定,但“必須嚴格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi),并有序壓縮遞減”。

“資管新規(guī)實施后,打破剛性兌付的預期直接推動了客戶風險偏好的變化,使部分非保本表外理財?shù)男枨筠D(zhuǎn)向保本理財。從現(xiàn)有的產(chǎn)品來看,結(jié)構性存款具有保本和浮動收益的產(chǎn)品特征,與保本理財最為相近,因此成為各家商業(yè)銀行開發(fā)保本理財替代產(chǎn)品的重點之一。”交通銀行金融研究中心首席分析師許文兵在接受《金融時報》記者采訪時表示。

據(jù)介紹,結(jié)構性存款產(chǎn)品的設計一般為“存款+期權”形式,根據(jù)嵌入的衍生品工具不同,劃分為利率、匯率、商品、股票、信用等掛鉤型產(chǎn)品,從而形成“低風險低收益+高風險高收益”資產(chǎn)組合。結(jié)構性存款產(chǎn)品的收益可分為兩部分,一部分是存款所產(chǎn)生的固定收益,另一部分是與標的資產(chǎn)的價格波動掛鉤的收益,能夠使存款人在承受一定風險的前提下,在基礎收益之上獲得較高的投資收益。

“以期權掛鉤的形式來實現(xiàn)浮動收益,實質(zhì)上相當于簽下一個對賭合約。如果對賭成功,可以獲得一個遠高于目前存款或存單的收益率;如果對賭不成功,可能只能拿到一個低于甚至遠低于存款或存單的利率。這樣的產(chǎn)品設計對不少投資者來說還是很有吸引力的。” 溫彬解釋說。

警惕假結(jié)構性產(chǎn)品

作為保本理財?shù)奶娲绞街?結(jié)構性存款在今年逐步“走紅”。有統(tǒng)計顯示,截至5月2日在售的結(jié)構性存款產(chǎn)品共有66只,而尚在存續(xù)的相關產(chǎn)品則超過600只。從規(guī)模來看,結(jié)構性存款從2017年2月前的近乎零增長,發(fā)展到2018年3月近乎50%的增速,增勢迅猛。

中小銀行發(fā)力更猛,而存款有綜合優(yōu)勢的大行增速相對溫和。來自中泰證券的統(tǒng)計顯示,2017年,二者增速差距不大,在10%以內(nèi);2018年至今,二者增速差距拉大至10%以上。由于互金寶寶類、貨基對銀行存款分流壓力大,銀行發(fā)售個人結(jié)構性存款動力更大,導致個人結(jié)構性存款增速更高。中泰證券的統(tǒng)計顯示,今年3月底,大行的個人結(jié)構性存款同比增速達到60%以上,中小行達75%。

結(jié)構性存款快速增長,不免出現(xiàn)泥沙俱下、魚龍混雜的局面。在眾多結(jié)構性存款中,一些“掛羊頭賣狗肉”的假結(jié)構性產(chǎn)品也混跡其中。部分銀行通過假分層的固收產(chǎn)品,將結(jié)構性存款異化為變相的提高存款利率、突破存款利率上限的假結(jié)構性產(chǎn)品。

“結(jié)構性產(chǎn)品在保本的前提下,會用期權去對賭某個產(chǎn)品價格走勢。假結(jié)構性存款則將對賭合約設計為根本不可能實現(xiàn)的條件,從而使客戶獲得較高無風險收益。比如現(xiàn)在黃金的價格在1300美元左右,對其半年以后走勢的合理預期應該在1200美元到1400美元之間,但有些結(jié)構性產(chǎn)品會將半年以后黃金價格走勢設置為1800美元甚至更高,明知不可能達到卻設置一個根本不可能實行的行權條件,這實質(zhì)就是變相為高息攬儲產(chǎn)品。” 溫彬解釋。

可見,假結(jié)構性存款沒有實質(zhì)性的結(jié)構性操作,到期日,銀行只損失期權費,是剛性兌付的產(chǎn)品,與資管新規(guī)精神嚴重背離。據(jù)了解,近日一些小銀行跟風發(fā)行結(jié)構性存款,已被地方監(jiān)管部門叫停。

強監(jiān)管在路上

結(jié)構性存款在我國的發(fā)展起步較晚,目前雖有相關法律對結(jié)構性存款的發(fā)展作出指引,但尚無專門針對結(jié)構性存款的監(jiān)管法規(guī)。業(yè)內(nèi)專家認為,伴隨結(jié)構性存款的快速發(fā)展,未來針對結(jié)構性存款的監(jiān)管政策出臺將是必然。

“目前多家銀行為規(guī)避資管新規(guī),通過發(fā)行結(jié)構性存款代替保本理財,以此吸納負債,很多中小銀行跟風發(fā)行‘假結(jié)構性存款’以實現(xiàn)高息攬儲。但假結(jié)構性存款仍屬于變相剛兌,未來一定會面臨嚴監(jiān)管。” 中泰證券銀行業(yè)首席分析師戴志鋒認為。

戴志鋒介紹,從香港、新加坡等國際發(fā)達金融市場經(jīng)驗來看,結(jié)構性存款業(yè)務的監(jiān)管顯著嚴格于普通存款業(yè)務,同時為區(qū)別結(jié)構性存款與普通存款的風險特征,“結(jié)構性存款”法律文本上的名稱多為“結(jié)構性投資產(chǎn)品”。

此外,業(yè)內(nèi)人士也反映,部分結(jié)構性產(chǎn)品亦存在規(guī)避監(jiān)管套利、投資標的違規(guī)的現(xiàn)象,背離了資管新規(guī)的初衷,所以下一步可能會針對性出臺相關的政策法規(guī)。

“結(jié)構性存款主要突出與某種交易結(jié)構掛鉤后的浮動收益,與保本理財相對固定的收益有一定差異,因此在轉(zhuǎn)型初期,可能會出現(xiàn)結(jié)構過于簡單而形成‘形式重于實質(zhì)’的問題。但預計這一現(xiàn)象會隨著產(chǎn)品數(shù)量的增加和結(jié)構的規(guī)范而得到根本性的解決。”許文兵預期

標簽： 結(jié)構性 業(yè)內(nèi) 存款