結(jié)構(gòu)性存款快速擴(kuò)張成爆款 業(yè)內(nèi)人士：強(qiáng)監(jiān)管在路上

“這是我們行最近主推的理財(cái)產(chǎn)品,您可以重點(diǎn)考慮。”記者最近在某大行西直門分行走訪時(shí),該分行的理財(cái)經(jīng)理聽說記者有購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的打算,首先就向記者推薦了該行正在熱銷的四款結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。而在相鄰不遠(yuǎn)的另一家股份制銀行里,結(jié)構(gòu)性存款也受到了該行理財(cái)經(jīng)理的熱情推銷。

來自央行的一組數(shù)據(jù)也顯示出結(jié)構(gòu)性存款的“熱度”。央行披露的最新《2018年金融機(jī)構(gòu)信貸收支統(tǒng)計(jì)》顯示,截至今年4月末,中資全國(guó)性銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模增至9.15萬億元,僅前3個(gè)月結(jié)構(gòu)性存款就已新增1.84萬億元,超過2017年1.8萬億元的全年新增規(guī)模。

從不被大眾所熟悉到成長(zhǎng)為理財(cái)界的“爆款”,結(jié)構(gòu)性存款近期的快速增長(zhǎng)引起了業(yè)內(nèi)外的廣泛關(guān)注。

保本+浮動(dòng)收益

業(yè)內(nèi)專家解釋,所謂結(jié)構(gòu)性存款,其本質(zhì)上屬于存款,具有保本、收益浮動(dòng)的特征。

民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為,結(jié)構(gòu)性存款的快速增長(zhǎng)與資管新規(guī)的實(shí)施有關(guān)系,資管新規(guī)要求打破剛性兌付,因此很多低風(fēng)險(xiǎn)投資者會(huì)將之前的理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)入銀行表內(nèi),購(gòu)買保本的存款或大額存單,但大額存單或存款利率相對(duì)較低,因此很多銀行就順勢(shì)大力開發(fā)結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。

4月27日正式出臺(tái)的資管新規(guī)明確要求,“金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益;出現(xiàn)兌付困難時(shí),金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付。”新規(guī)過渡期至2020年底,在此期間,金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接,以維持必要的流動(dòng)性和市場(chǎng)穩(wěn)定,但“必須嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi),并有序壓縮遞減”。

“資管新規(guī)實(shí)施后,打破剛性兌付的預(yù)期直接推動(dòng)了客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化,使部分非保本表外理財(cái)?shù)男枨筠D(zhuǎn)向保本理財(cái)。從現(xiàn)有的產(chǎn)品來看,結(jié)構(gòu)性存款具有保本和浮動(dòng)收益的產(chǎn)品特征,與保本理財(cái)最為相近,因此成為各家商業(yè)銀行開發(fā)保本理財(cái)替代產(chǎn)品的重點(diǎn)之一。”交通銀行金融研究中心首席分析師許文兵在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

據(jù)介紹,結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的設(shè)計(jì)一般為“存款+期權(quán)”形式,根據(jù)嵌入的衍生品工具不同,劃分為利率、匯率、商品、股票、信用等掛鉤型產(chǎn)品,從而形成“低風(fēng)險(xiǎn)低收益+高風(fēng)險(xiǎn)高收益”資產(chǎn)組合。結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的收益可分為兩部分,一部分是存款所產(chǎn)生的固定收益,另一部分是與標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)掛鉤的收益,能夠使存款人在承受一定風(fēng)險(xiǎn)的前提下,在基礎(chǔ)收益之上獲得較高的投資收益。

“以期權(quán)掛鉤的形式來實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)收益,實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于簽下一個(gè)對(duì)賭合約。如果對(duì)賭成功,可以獲得一個(gè)遠(yuǎn)高于目前存款或存單的收益率;如果對(duì)賭不成功,可能只能拿到一個(gè)低于甚至遠(yuǎn)低于存款或存單的利率。這樣的產(chǎn)品設(shè)計(jì)對(duì)不少投資者來說還是很有吸引力的。” 溫彬解釋說。

警惕假結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品

作為保本理財(cái)?shù)奶娲绞街?結(jié)構(gòu)性存款在今年逐步“走紅”。有統(tǒng)計(jì)顯示,截至5月2日在售的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品共有66只,而尚在存續(xù)的相關(guān)產(chǎn)品則超過600只。從規(guī)模來看,結(jié)構(gòu)性存款從2017年2月前的近乎零增長(zhǎng),發(fā)展到2018年3月近乎50%的增速,增勢(shì)迅猛。

中小銀行發(fā)力更猛,而存款有綜合優(yōu)勢(shì)的大行增速相對(duì)溫和。來自中泰證券的統(tǒng)計(jì)顯示,2017年,二者增速差距不大,在10%以內(nèi);2018年至今,二者增速差距拉大至10%以上。由于互金寶寶類、貨基對(duì)銀行存款分流壓力大,銀行發(fā)售個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款動(dòng)力更大,導(dǎo)致個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款增速更高。中泰證券的統(tǒng)計(jì)顯示,今年3月底,大行的個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款同比增速達(dá)到60%以上,中小行達(dá)75%。

結(jié)構(gòu)性存款快速增長(zhǎng),不免出現(xiàn)泥沙俱下、魚龍混雜的局面。在眾多結(jié)構(gòu)性存款中,一些“掛羊頭賣狗肉”的假結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也混跡其中。部分銀行通過假分層的固收產(chǎn)品,將結(jié)構(gòu)性存款異化為變相的提高存款利率、突破存款利率上限的假結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

“結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在保本的前提下,會(huì)用期權(quán)去對(duì)賭某個(gè)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)。假結(jié)構(gòu)性存款則將對(duì)賭合約設(shè)計(jì)為根本不可能實(shí)現(xiàn)的條件,從而使客戶獲得較高無風(fēng)險(xiǎn)收益。比如現(xiàn)在黃金的價(jià)格在1300美元左右,對(duì)其半年以后走勢(shì)的合理預(yù)期應(yīng)該在1200美元到1400美元之間,但有些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品會(huì)將半年以后黃金價(jià)格走勢(shì)設(shè)置為1800美元甚至更高,明知不可能達(dá)到卻設(shè)置一個(gè)根本不可能實(shí)行的行權(quán)條件,這實(shí)質(zhì)就是變相為高息攬儲(chǔ)產(chǎn)品。” 溫彬解釋。

可見,假結(jié)構(gòu)性存款沒有實(shí)質(zhì)性的結(jié)構(gòu)性操作,到期日,銀行只損失期權(quán)費(fèi),是剛性兌付的產(chǎn)品,與資管新規(guī)精神嚴(yán)重背離。據(jù)了解,近日一些小銀行跟風(fēng)發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款,已被地方監(jiān)管部門叫停。

強(qiáng)監(jiān)管在路上

結(jié)構(gòu)性存款在我國(guó)的發(fā)展起步較晚,目前雖有相關(guān)法律對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)展作出指引,但尚無專門針對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管法規(guī)。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,伴隨結(jié)構(gòu)性存款的快速發(fā)展,未來針對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管政策出臺(tái)將是必然。

“目前多家銀行為規(guī)避資管新規(guī),通過發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款代替保本理財(cái),以此吸納負(fù)債,很多中小銀行跟風(fēng)發(fā)行‘假結(jié)構(gòu)性存款’以實(shí)現(xiàn)高息攬儲(chǔ)。但假結(jié)構(gòu)性存款仍屬于變相剛兌,未來一定會(huì)面臨嚴(yán)監(jiān)管。” 中泰證券銀行業(yè)首席分析師戴志鋒認(rèn)為。

戴志鋒介紹,從香港、新加坡等國(guó)際發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看,結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的監(jiān)管顯著嚴(yán)格于普通存款業(yè)務(wù),同時(shí)為區(qū)別結(jié)構(gòu)性存款與普通存款的風(fēng)險(xiǎn)特征,“結(jié)構(gòu)性存款”法律文本上的名稱多為“結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品”。

此外,業(yè)內(nèi)人士也反映,部分結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品亦存在規(guī)避監(jiān)管套利、投資標(biāo)的違規(guī)的現(xiàn)象,背離了資管新規(guī)的初衷,所以下一步可能會(huì)針對(duì)性出臺(tái)相關(guān)的政策法規(guī)。

“結(jié)構(gòu)性存款主要突出與某種交易結(jié)構(gòu)掛鉤后的浮動(dòng)收益,與保本理財(cái)相對(duì)固定的收益有一定差異,因此在轉(zhuǎn)型初期,可能會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)過于簡(jiǎn)單而形成‘形式重于實(shí)質(zhì)’的問題。但預(yù)計(jì)這一現(xiàn)象會(huì)隨著產(chǎn)品數(shù)量的增加和結(jié)構(gòu)的規(guī)范而得到根本性的解決。”許文兵預(yù)期

標(biāo)簽： 結(jié)構(gòu)性 業(yè)內(nèi) 存款