近期，多部委批準(zhǔn)銀行保險機構(gòu)參與國債期貨交易，保險機構(gòu)終于盼來了管理利率風(fēng)險更好的工具。

證券時報記者了解到，平安資產(chǎn)、中再資產(chǎn)、太平洋資產(chǎn)等大型保險資產(chǎn)管理公司已經(jīng)行動起來，從投資、交易、風(fēng)控等多條線展開準(zhǔn)備，積極與外部對接。

增強利率風(fēng)險管理

一直以來，利率風(fēng)險是懸在上市保險公司股價上的一把劍。保險資金規(guī)模大、負債久期長，而國內(nèi)長期資產(chǎn)品種有限，因此幾乎每家保險公司都存在資產(chǎn)負債久期的缺口，尤其是利率下行周期，這一矛盾更加突出。

對于久期缺口的問題，太平洋資產(chǎn)認為，可以將國債期貨作為資產(chǎn)替代。對于壽險公司來講，資產(chǎn)負債的久期缺口會直接影響利率風(fēng)險資本占用，影響壽險公司償付能力，也影響再投資收益。國債期貨具有流動性優(yōu)勢，通過國債期貨市場建立多頭頭寸較買入現(xiàn)券更為簡便。

太平洋資產(chǎn)人士表示，以十年期品種為例，各合約單日成交總量大概在6萬手，相當(dāng)于約600億名義本金的債券交易量，超過十年期國債活躍現(xiàn)券單日交易量。

在中再資產(chǎn)人士看來，參與國債期貨投資，有助于發(fā)揮三個功能，一是現(xiàn)貨價格發(fā)現(xiàn)功能，提升國債收益率曲線定價效率;二是利率風(fēng)險管理功能，降低收益率波動風(fēng)險敞口;三是提升資金效率功能，達到提前配置、組合久期管理的目的。

中再資產(chǎn)目前擁有股指期貨業(yè)務(wù)資格，并開展了股指期貨業(yè)務(wù)。據(jù)了解，中再的股指期貨業(yè)務(wù)目前主要用于多頭套保，提前鎖定二級市場權(quán)益投資的建倉成本。

平安資產(chǎn)認為，國債期貨給資產(chǎn)管理帶來三重特殊的意義，一是有利于強化保險機構(gòu)的資產(chǎn)負債管理，提升保險資金運用活力與效率;二是有利于促進保險資金運用模式的創(chuàng)新和保險資管產(chǎn)品的創(chuàng)新;三是有效提升保險機構(gòu)的風(fēng)險管理能力和專業(yè)化投資能力，更好地做好保險資金投資。

平安資產(chǎn)作為中國最大的資產(chǎn)管理機構(gòu)之一，目前管理的各類型資金規(guī)模合計約3.3萬億元。平安資產(chǎn)很早就涉足金融衍生品，例如股指期貨、利率互換等，利用這些工具管理風(fēng)險，豐富投資策略品類。

建議完善配套政策

根據(jù)多部委通知，第一批試點的機構(gòu)中，還沒有保險公司。未來銀行保險機構(gòu)參與國債期貨將會分批推進。

雖然我國期貨市場已經(jīng)過近20年的發(fā)展，衍生品工具日漸豐富，但監(jiān)管對于放行保險機構(gòu)參與衍生品的投資還相對謹(jǐn)慎。從海外市場來看，保險機構(gòu)廣泛地使用衍生工具進行投資已有較為成熟的實踐經(jīng)驗，具備較大的潛力。

不少保險機構(gòu)表示，期盼能盡快參與進來，未來隨著業(yè)務(wù)的推進，在風(fēng)險可控的前提下，相關(guān)的配套政策可在實踐中逐步完善。

也有保險機構(gòu)人士表示，希望能夠盡快出臺保險行業(yè)參與國債期貨的業(yè)務(wù)指引文件及配套政策，允許已經(jīng)開展衍生品投資且運作情況良好的保險機構(gòu)開展試點，并對保險資金與保險資管產(chǎn)品參與國債期貨投資分別做出明確的規(guī)定。

根據(jù)現(xiàn)有規(guī)定，保險機構(gòu)參與衍生品交易，僅限于對沖或規(guī)避風(fēng)險，不得用于投機目的，具體包括對沖或規(guī)避現(xiàn)有資產(chǎn)、負債或公司整體風(fēng)險;對沖未來一個月內(nèi)擬買入資產(chǎn)風(fēng)險，或鎖定期未來交易價格。

保險機構(gòu)人士表示，未來可根據(jù)實際業(yè)務(wù)開展情況，條件成熟時考慮適當(dāng)放松對沖買入資產(chǎn)期限，比如從1個月放開至3個月，便于保險資金合理安排到期現(xiàn)金流與資金流入，做好債券提前配置準(zhǔn)備。

還有保險機構(gòu)提出，希望能放開商品期貨的投資，進一步豐富保險機構(gòu)的投資品種。商品期貨與實體經(jīng)濟運行和行業(yè)發(fā)展聯(lián)系緊密，與股票類、債券類資產(chǎn)之間有一定的相關(guān)性，某些商品期貨更有較好的對沖作用，對于保險機構(gòu)而言，有很好的配置價值。

積極備戰(zhàn)國債期貨

作為市場上最大的國債現(xiàn)券持有者之一的保險機構(gòu)，一直希望早日參與國債期貨交易。

中再資產(chǎn)人士表示，銀保監(jiān)會等多部門出臺文件批準(zhǔn)銀行保險參與國債期貨投資后，中再資產(chǎn)第一時間就組織人員，圍繞監(jiān)管、投資環(huán)境、投資策略、風(fēng)險模擬控制等方面，形成專門投資方案，并學(xué)習(xí)了國外保險機構(gòu)參與國債期貨投資的經(jīng)驗，做好前期研究。

近期，中再資產(chǎn)還與多家期貨公司開展業(yè)務(wù)交流，投資、交易、風(fēng)控、運營等多條線參與，通過訪談、路演等方式雙向?qū)W習(xí)，做好外部資源對接。

此外，公司還選派員工參加期貨從業(yè)資格考試，從期貨基本知識、期貨法律法規(guī)等方面，加強人員培訓(xùn)，做好充分準(zhǔn)備。

平安資產(chǎn)對國債期貨業(yè)務(wù)的籌備已久，包括制度流程、風(fēng)控體系、人員儲備、系統(tǒng)建設(shè)、產(chǎn)品設(shè)計以及投資策略等方面都已有安排，以備為保險、銀行等第三方機構(gòu)客戶提供各類定制化的服務(wù)。據(jù)悉，平安資產(chǎn)一直主張積極推動保險機構(gòu)參與國債期貨業(yè)務(wù)，就此與相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)積極溝通。

證券時報記者了解到，太平洋資產(chǎn)除了在研究、策略、系統(tǒng)以及仿真交易等方面進行準(zhǔn)備外，還補充了多名國債期貨相關(guān)的利率衍生品投資研究、交易人員。

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