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當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)自2020年3月以來的首次降息，標(biāo)志著其貨幣政策由緊縮周期向?qū)捤芍芷谵D(zhuǎn)向。但是，美國經(jīng)濟(jì)依然面臨巨額債務(wù)問題。

20世紀(jì)80年代以來，美債規(guī)模急劇上漲。1990年美國政府債務(wù)總額約為3.2萬億美元，2000年這一數(shù)字增長至約5.62萬億美元，2010年增至約13.56萬億美元，2020年增至約27.74萬億美元，2023年美國政府債務(wù)總額突破34萬億美元。截至2024年7月，美國政府債務(wù)突破35萬億美元，再次創(chuàng)下新高。雖然美聯(lián)儲(chǔ)降息能夠緩解部分償債壓力，但美債規(guī)模擴(kuò)張勢頭恐怕難以控制，將成為籠罩在全球經(jīng)濟(jì)上空的陰影。

美國財(cái)政部9月12日發(fā)布的月度聯(lián)邦政府收支報(bào)告顯示，今年美國政府已為35.3萬億美元國債支付逾1萬億美元利息。償債成本上升也與美國8月財(cái)政赤字大幅上升相吻合。截至8月的前11個(gè)財(cái)月里，美國聯(lián)邦赤字規(guī)模達(dá)1.9萬億美元，同比增長24%。美國財(cái)政赤字曾在2020財(cái)年達(dá)到3.13萬億美元的峰值，此后兩年雖呈下降趨勢，但在2023財(cái)年又有所上漲：美國財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2023財(cái)年美國政府的財(cái)政赤字增加了約3200億美元，同比增長23%。一方面，經(jīng)濟(jì)的衰退和各種減稅法案的實(shí)施導(dǎo)致財(cái)政收入減少；另一方面，為刺激經(jīng)濟(jì)增長，財(cái)政支出又不斷增加，這就導(dǎo)致財(cái)政赤字不斷攀升，只有通過發(fā)債彌補(bǔ)財(cái)政赤字，形成惡性循環(huán)。

債務(wù)變化直接反映財(cái)政盈虧水平，政府財(cái)政盈虧則往往與經(jīng)濟(jì)增長狀況緊密相連。從美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化上看，歷次債務(wù)大幅增長之時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長都處于低位，其中最典型的是受2008年國際金融危機(jī)以及新冠疫情影響，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長，同時(shí)期美國政府債務(wù)也大幅增加。

根據(jù)預(yù)算約束理論，如果經(jīng)濟(jì)增長率高于債務(wù)利率，經(jīng)濟(jì)增長可以消化掉債務(wù)增長。即使債務(wù)的絕對(duì)量增長，也可通過擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模抵銷債務(wù)增長對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響，使債務(wù)的相對(duì)量下降。但即使在常態(tài)下，美國經(jīng)濟(jì)增速也只在2%左右，然而美國政府債務(wù)利率長期在5%左右，經(jīng)濟(jì)增速顯然難以消化債務(wù)增長。更何況美國的經(jīng)濟(jì)增長統(tǒng)計(jì)包括了金融等非生產(chǎn)領(lǐng)域的資本增值，并不能完全反映實(shí)際的物質(zhì)生產(chǎn)水平。

美國大行赤字財(cái)政，靠的是利用美元的國際貨幣地位實(shí)施美元霸權(quán)。20世紀(jì)80年代以后，美西方推行以美國為中心的全球化，形成美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)的國際循環(huán)。美國利用美元地位，不斷發(fā)行美元以購買世界其他國家和地區(qū)的商品和資源，形成巨大的貿(mào)易逆差。順差國家收獲美元后形成的外匯儲(chǔ)備無法在國內(nèi)使用，又存入美國的銀行，或大量投資于美債和其他金融產(chǎn)品，使美元又回流到美國。2010年以來，美國的公共債務(wù)占其國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重超過60%，并不斷上升，但美國并沒有發(fā)生債務(wù)危機(jī)，國債利率水平也沒有明顯上漲，其主要原因就在于基于美元地位形成的美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)的國際循環(huán)。此外，目前世界金融市場中還沒有能替代美債的更好投資品。這些都使美國赤字財(cái)政政策能夠依靠發(fā)新債還舊債的方式維系。

金融是美國轉(zhuǎn)移債務(wù)負(fù)擔(dān)的重要手段。比如，利用利率、匯率手段使美元升值或貶值，以轉(zhuǎn)移債務(wù)負(fù)擔(dān)、加速美元回流。新冠疫情暴發(fā)以來，美聯(lián)儲(chǔ)推出量化寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致高通脹。此后，為抑制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)多次實(shí)施美元加息政策，推高了美元幣值，致使其他國家，特別是發(fā)展中國家的貨幣大為貶值，提高了這些國家的償債成本，并使他們的美元資產(chǎn)大量回流美國。美聯(lián)儲(chǔ)加息貨幣政策實(shí)施4年多，幫助美國恢復(fù)經(jīng)濟(jì)平衡，緩解了通脹壓力。如今，美聯(lián)儲(chǔ)開啟4年多來的首次降息，接下來美元貶值既將給其他國家?guī)磔斎胄屯ㄘ浥蛎?，也將使其擁有的美元?chǔ)備和美債資產(chǎn)縮水。

美債持續(xù)擴(kuò)張的更深層次原因還在于美國政黨制度。其兩黨將各自政治私利置于國家利益之上，為了爭取各自利益，過度透支未來經(jīng)濟(jì)潛力，采取不負(fù)責(zé)任的財(cái)政政策，不斷提高債務(wù)上限，飲鴆止渴，真實(shí)反映出美國目前政治衰敗、治理失靈的頹廢狀態(tài)。

總之，美國巨額債務(wù)問題是多種因素疊加的結(jié)果，暴露了美國經(jīng)濟(jì)、政治體制中存在的深層次問題。以債務(wù)積累推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方式造成了債務(wù)的持續(xù)積累和增長；以美元為中心的全球金融霸權(quán)助長了美債在世界的進(jìn)一步膨脹；美國分權(quán)制衡體制下的政黨制度造成的政治運(yùn)行困境無助于減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，反而增加了債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。

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