歐洲央行行長馬里奧·德拉吉(MarioDraghi)在2011年上任后不久便發(fā)表了一個(gè)“不惜一切代價(jià)支撐歐元”的演講，由此名聲大噪。

他憑借前所未有的貨幣寬松政策拯救了破產(chǎn)的歐元區(qū)國家，解決了歐元危機(jī)，成為了最受敬重的央行行長之一。

8年過去了，盡管德拉吉的決心、勇氣與創(chuàng)新給人留下了深刻的印象，但在負(fù)利率政策的指引下，歐洲經(jīng)濟(jì)正在低增長和低通脹的漩渦中苦苦掙扎。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月12日，歐洲央行召開利率決策會(huì)議，德拉吉將存款利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至-0.5%，為2016年3月以來首次下調(diào)。與此同時(shí)，歐洲央行維持主要再融資利率在0.00%不變，維持邊際借貸利率在0.25%不變。

此外，歐央行決定于11月1日起，重啟資產(chǎn)購買計(jì)劃(QE)，規(guī)模為每月200億歐元;還宣布將開始實(shí)施利率分級(jí)制度，改變利率政策指引。

據(jù)悉，這是德拉吉任期內(nèi)倒數(shù)第二次主持議息會(huì)議，也是他掌控政策方向、強(qiáng)化其歐元捍衛(wèi)者角色的最后一次重大行動(dòng)。今年10月31日，德拉吉將卸任歐洲央行行長一職，IMF前總裁拉加德將于11月1日接任。

被稱作“超級(jí)馬里奧”的德拉吉希望在自己任期內(nèi)的最后時(shí)間里提振信心，但市場質(zhì)疑，持續(xù)多年的刺激政策是否已經(jīng)讓歐央行彈盡糧絕，即將上任的拉加德是否足智多謀，可以設(shè)計(jì)出新的刺激計(jì)劃挽救歐洲經(jīng)濟(jì)?

重啟寬松政策

今年以來，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，多家央行重啟寬松政策，接連降息。為此，歐洲央行也認(rèn)為，是時(shí)候打出降息牌來解決經(jīng)濟(jì)增長之憂。

德拉吉此前一直堅(jiān)稱，激進(jìn)的寬松政策總體對歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)是有益的。自2014年6月歐央行將歐元區(qū)的存款利率降至負(fù)值區(qū)間以來，歐元區(qū)家庭的銀行貸款增長了逾10%，企業(yè)貸款增長了近4%。

歐央行新任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普·萊恩(PhilipLane)在最近的一次講話中表示，如果沒有歐央行的努力，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長和通脹都會(huì)明顯降低。

紐約梅隆投資管理旗下牛頓投資管理固定收益主管PaulBrain告訴《國際金融報(bào)》記者，自去年年中以來，全球貿(mào)易放緩正在考驗(yàn)歐洲央行的貨幣政策，但貨幣政策是目前唯一可用的工具。未來歐洲央行的負(fù)利率政策還將繼續(xù)，實(shí)施更低利率的可能性將越來越大。

盡管歐洲央行將利率降至紀(jì)錄低位，但歐元區(qū)通脹率仍低于2%的目標(biāo)。從之前公布的歐元區(qū)8月總體通脹率來看，其初值僅為1%，與7月持平，系2016年底以來最低。且歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長疲軟，通脹預(yù)期數(shù)字顯示，通脹率還要很多年才會(huì)達(dá)到歐洲央行目標(biāo)。

Dekabank資深經(jīng)濟(jì)分析師KristianToedtmann認(rèn)為，“雖然歐洲央行在可預(yù)見的未來達(dá)不到其通脹目標(biāo)，但是如果不進(jìn)一步采取刺激措施，情況可能會(huì)更糟，至少現(xiàn)在可以保證通脹率不下滑。”市場預(yù)計(jì)到2020年底將總計(jì)降息35個(gè)基點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)管理解決方案提供商Axioma歐洲區(qū)應(yīng)用研究部執(zhí)行董事ChristophSchon告訴《國際金融報(bào)》記者，目前歐元區(qū)面臨的最大問題是對德國經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退的擔(dān)憂，德國一些領(lǐng)先的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如商業(yè)景氣指數(shù)(IFO)、經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)(ZEW),采購經(jīng)理人指數(shù)(PMIs)等已經(jīng)連續(xù)6至9個(gè)月呈現(xiàn)萎縮趨勢。與此同時(shí)，美國總統(tǒng)特朗普似乎又把目光投向了歐洲，對從歐盟進(jìn)口的汽車征收關(guān)稅將對德國經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的打擊。另外，英國“無協(xié)議脫歐”的可能性越來越大，也將影響歐洲經(jīng)濟(jì)。

或存副作用

拉加德在近期表示，“盡管我不認(rèn)為歐央行已經(jīng)觸及政策利率的有效下限，但很明顯，低利率對銀行業(yè)和更廣泛的金融穩(wěn)定有影響。”她還補(bǔ)充稱，歐央行應(yīng)“密切關(guān)注未來長期的低利率環(huán)境，是否會(huì)出現(xiàn)副作用”。

《華爾街日報(bào)》指出，負(fù)利率轉(zhuǎn)變了正常的貸款成本。商業(yè)銀行如果要把錢存入中央銀行必須支付費(fèi)用，而不是收取利息。這意味著這些商業(yè)銀行應(yīng)該反過來以低成本把錢借給其他銀行、企業(yè)和消費(fèi)者，同時(shí)向一些客戶收取存款費(fèi)用。從理論上講，這將鼓勵(lì)人們增加借貸、增加支出、減少儲(chǔ)蓄，從而刺激經(jīng)濟(jì)。

但事實(shí)上，ChristophSchon表示，金融機(jī)構(gòu)雖然一直在抱怨他們必須為在央行的存款支付“罰金”，但是他們?nèi)韵蜓胄写嫒氪罅楷F(xiàn)金。數(shù)據(jù)顯示，它們最終在2018年支付了75億歐元的利息(過去5年支付了210億歐元)。

德意志銀行首席執(zhí)行官克里斯蒂安·澤溫(ChristianSewing)認(rèn)為，歐洲央行已經(jīng)“放水”到了極限，幾乎沒有更多的手段來有效防范真正的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。降息“只會(huì)推高資產(chǎn)價(jià)格，令儲(chǔ)戶負(fù)擔(dān)加重”，利率下滑將對那些有負(fù)債或者有資產(chǎn)投資的人有幫助，但多數(shù)民眾不會(huì)受惠，“這會(huì)導(dǎo)致社會(huì)更加分化”。

法國外貿(mào)銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾西亞告訴《國際金融報(bào)》記者，負(fù)利率政策還將推動(dòng)銀行貸款給風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目，對未來金融穩(wěn)定構(gòu)成威脅。此外，人們還擔(dān)心負(fù)利率政策會(huì)使資產(chǎn)配置不平衡、給低效“僵尸”企業(yè)提供支持并助長資產(chǎn)價(jià)格飆升。

德拉吉的一些同僚認(rèn)為，德拉吉正在進(jìn)行一場危險(xiǎn)的賭博。持續(xù)數(shù)年的刺激措施已耗盡了歐洲央行的大部分彈藥，因此該央行需要謹(jǐn)慎選擇應(yīng)對舉措，并保留武器在真正陷入危機(jī)時(shí)使用。

合適的接任者

即將接任歐洲央行行長的拉加德曾任國際貨幣基金組織(IMF)總裁8年之久，被認(rèn)為是歐央行的危機(jī)政策和德拉吉的負(fù)利率策略的重要擁護(hù)者。

IMF曾與歐洲央行、歐盟委員會(huì)組成“三駕馬車”聯(lián)合救助了希臘等在歐債危機(jī)中遭遇嚴(yán)重困境的歐元區(qū)成員。德國經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得·博芬格認(rèn)為，拉加德在IMF積累了維持金融穩(wěn)定和處理重大危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，非常適合擔(dān)任歐洲央行行長。

在近日布魯塞爾歐洲議會(huì)聽證會(huì)上，即將走馬上任的拉加德向歐洲議會(huì)議員表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨的近期風(fēng)險(xiǎn)主要與外部因素有關(guān)，同時(shí)通脹持續(xù)低迷，因此長期維持高度寬松的政策是合理有效的。2013年以來，超寬松貨幣政策累計(jì)已創(chuàng)造了1300萬個(gè)就業(yè)崗位，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)提供了保障。

拉加德還向歐洲議會(huì)經(jīng)濟(jì)和貨幣事務(wù)委員會(huì)提交了一份報(bào)告，對76個(gè)提問進(jìn)行了書面回答，其中包括對負(fù)利率的看法、未來8年任期內(nèi)追求的目標(biāo)、將會(huì)推動(dòng)哪些改革等。拉加德認(rèn)為，歐洲央行的首要目標(biāo)是維持物價(jià)穩(wěn)定，將繼續(xù)仔細(xì)監(jiān)測和分析歐洲與世界各地的經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展。“我的最終前提是，歐元是歐洲的公共產(chǎn)品，應(yīng)該繼續(xù)提高其國際地位”。

PaulBrain表示，目前現(xiàn)金利率的小幅下調(diào)很難扭轉(zhuǎn)歐洲經(jīng)濟(jì)走勢，越來越多的人呼吁政府介入并增加財(cái)政支出。改變財(cái)政政策或?qū)⑹窍乱粋€(gè)干預(yù)歐洲市場的措施。

嘉盛集團(tuán)全球研究團(tuán)隊(duì)主管MattWeller也有相同的觀點(diǎn)，他曾告訴《國際金融報(bào)》記者，一些傳統(tǒng)的調(diào)控工具已經(jīng)用完了，所以未來歐央行將越來越依賴非傳統(tǒng)的貨幣政策，而這些政策也會(huì)漸漸失效。“歐元區(qū)可能需要在財(cái)政政策上形成更為緊密的聯(lián)盟”。

標(biāo)簽： 歐央