此次降準(zhǔn)對市場而言是一個明顯利好，但降準(zhǔn)不意味著我國貨幣政策轉(zhuǎn)向。對下一階段的貨幣政策走向應(yīng)有理性預(yù)期。下一階段我國貨幣政策應(yīng)兼顧內(nèi)外、以我為主，在穩(wěn)增長、防風(fēng)險、調(diào)結(jié)構(gòu)等多重目標(biāo)中尋求平衡，貨幣政策仍需兼顧風(fēng)險防范和結(jié)構(gòu)優(yōu)化

9月6日，中國人民銀行宣布9月16日全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，同時對僅在省級行政區(qū)域經(jīng)營的城商行額外降準(zhǔn)1個百分點。這是2019年第三次降準(zhǔn)，但降準(zhǔn)不意味著我國貨幣政策轉(zhuǎn)向，下一階段貨幣政策仍應(yīng)堅持穩(wěn)健基調(diào)，疏通傳導(dǎo)機制，更注重結(jié)構(gòu)性、市場化調(diào)節(jié)功能。

近日舉行的國務(wù)院常務(wù)會議要求，“及時運用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”。由此，市場普遍預(yù)期央行或在9月實施降準(zhǔn)。但從時間點看，一般認(rèn)為9月11日左右公布8月份金融數(shù)據(jù)之后，央行才會對是否降準(zhǔn)、降準(zhǔn)方式等作出決定。因此，9月6日央行宣布降準(zhǔn)，從時機選擇上看超出市場預(yù)期。而且，此次采取全面降準(zhǔn)與定向降準(zhǔn)雙管齊下的方式，以及降幅都略超市場預(yù)期。

因此，此次降準(zhǔn)對市場而言是一個明顯利好。但對下一階段的貨幣政策走向應(yīng)有理性預(yù)期。我國貨幣政策工具豐富，操作空間較大，面對經(jīng)濟下行壓力有充足的“彈藥”應(yīng)對，但降準(zhǔn)不意味著貨幣政策從穩(wěn)健轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

首先，從操作上看，此次降準(zhǔn)與9月中旬稅期形成對沖，如果再加上到期的中期借貸便利可能不再續(xù)作等因素，銀行體系的流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定。雖然對城商行實施定向降準(zhǔn)，但延后至10月15日和11月15日分兩次實施，這有利于穩(wěn)妥有序釋放資金。

其次，從目的上看，此次降準(zhǔn)主要是為了更好支持實體經(jīng)濟發(fā)展，降低社會融資實際成本。定向降準(zhǔn)的目的在于促進城商行加大對小微、民營企業(yè)的支持力度。而且僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城商行才能享受定向降準(zhǔn)，傳遞了城商行應(yīng)回歸本地的政策導(dǎo)向。

再次，從邏輯上看，此次降準(zhǔn)是對“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率政策框架的進一步優(yōu)化。5月15日，央行將縣域農(nóng)商行從第二檔調(diào)整到第三檔，降準(zhǔn)3個百分點;此次降準(zhǔn)則是對處于第二檔的城商行存款準(zhǔn)備金率作出調(diào)整。由此，“三檔兩優(yōu)”政策框架更趨合理。

在此次降準(zhǔn)之前，8月25日央行將個人住房貸款利率的定價基準(zhǔn)由基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)換為貸款市場報價(LPR)，但實行“下限管理”。這主要是為了堅持“房住不炒”定位，防止在流動性合理充裕的情況下，向房地產(chǎn)市場發(fā)出錯誤信號。央行實施精準(zhǔn)調(diào)控的良苦用心可見一斑。

總之，下一階段我國貨幣政策應(yīng)兼顧內(nèi)外、以我為主，在穩(wěn)增長、防風(fēng)險、調(diào)結(jié)構(gòu)等多重目標(biāo)中尋求平衡，貨幣政策需兼顧風(fēng)險防范和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。從此次降準(zhǔn)看，采取全面降準(zhǔn)與定向降準(zhǔn)組合方式，體現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)功能，也有助于防范金融風(fēng)險。僅在省內(nèi)經(jīng)營的城商行往往資金實力較弱，對其實施定向降準(zhǔn)，既可額外釋放部分長期流動性，又能減輕負債壓力并降低負債成本，進一步緩解流動性分層壓力，緩解中小銀行服務(wù)民營企業(yè)和小微企業(yè)的流動性約束和成本約束。

下一步，應(yīng)通過宏觀審慎評估(MPA)等手段，促使降準(zhǔn)釋放的流動性更精準(zhǔn)地進入實體企業(yè);以改革完善LPR形成機制為核心，推進和深化利率市場化;繼續(xù)加大對金融機構(gòu)正向激勵，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，真正實現(xiàn)從“寬貨幣”向“寬信用”轉(zhuǎn)變。

標(biāo)簽： 降準(zhǔn)