8月5日晚間，中國銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品核算估值指引(征求意見稿)》(下文簡稱《估值指引》)，統(tǒng)一的銀行理財(cái)估值標(biāo)準(zhǔn)即將落地。

總體來看，《估值指引》在資管新規(guī)和理財(cái)細(xì)則的基礎(chǔ)上明確了攤余成本法在銀行理財(cái)?shù)倪m用范圍，也明確了資產(chǎn)支持證券、私募債等也可以按照成本法計(jì)算。相對公募，銀行理財(cái)估值辦法較為寬松。

另外，新提出“側(cè)袋估值”辦法，要求將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從“主袋”剝離并單獨(dú)核算估值。不過也有資管人士指出，側(cè)袋估值比較超前，目前銀行資管部門的系統(tǒng)構(gòu)架和減值辦法還沒能形成配套能力。在出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候能否滿足投資者的流動性需求，如何防止客戶“搶跑”，也是考驗(yàn)。

ABS可按攤余成本法估值

《估值指引》明確了金融資產(chǎn)和負(fù)債堅(jiān)持公允價(jià)值計(jì)量原則，商業(yè)銀行可以在會計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管規(guī)定的范圍內(nèi)選擇攤余成本對資產(chǎn)或負(fù)債進(jìn)行估值。選取攤余成本法應(yīng)同時(shí)具備以下兩個(gè)條件，即會計(jì)準(zhǔn)則允許劃分為以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)或其他金融負(fù)債，中國人民銀行、銀保監(jiān)會等監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許采用攤余成本進(jìn)行估值。

資管新規(guī)之后，雖然商業(yè)銀行資管部門都在做凈值化轉(zhuǎn)型，但是核算估值辦法并沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，基本上都是采用攤余成本法。

之所以不像多數(shù)公募基金(之所以是“多數(shù)”，是因?yàn)樨泿呕鸬膫顿Y可使用攤余成本法)一樣多采用跟隨市價(jià)的市值法。原因主要有二：一是銀行理財(cái)占比最大的投向是債券(根據(jù)銀登中心數(shù)據(jù)，截至2018年底，非保本理財(cái)資金債券資產(chǎn)配置比例為53.35%)，且基本上都是持有到期，交易不活躍，比較適合攤余成本法;二是因?yàn)橥耆捎檬兄捣ǎ▌虞^大，也很可能出現(xiàn)虧損，很多以保本微利為需求的客戶接受不了，所以很多轉(zhuǎn)向市值法的銀行會受制于客戶關(guān)系，目前也沒有出現(xiàn)過違約、虧損的公募類銀行理財(cái)。

資管新規(guī)的態(tài)度是，鼓勵(lì)采用市值法，符合條件者可用攤余成本法。綜合資管新規(guī)和理財(cái)細(xì)則，封閉式資管產(chǎn)品所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期，或者所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場、在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)、也不能采用估值技術(shù)可靠計(jì)量公允價(jià)值的(在銀行理財(cái)中主要是一些非標(biāo)資產(chǎn))，可以采用攤余成本法;資管新規(guī)過渡期內(nèi)備受熱捧的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品則采用“攤余成本+影子定價(jià)”的方法估值。

“但如果資產(chǎn)需要交易或面臨被迫交易的情況，攤余成本法估值的資產(chǎn)可能與該資產(chǎn)的凈值有較大程度的偏離。為避免該情況，管理人通常采用影子定價(jià)的方式，即在每一估值日，對持有的估值對象進(jìn)行重新評估。”普益標(biāo)準(zhǔn)研究員魏驥遙表示。

本次《估值指引》也基本沿用了資管新規(guī)的相關(guān)估值規(guī)定，如若不滿足相關(guān)規(guī)定就采用市值法，要求銀行考慮擔(dān)保對現(xiàn)金流回收情況的影響、現(xiàn)金流折現(xiàn)的估值風(fēng)險(xiǎn)等。

一位華東銀行資管部門負(fù)責(zé)人指出，本次《估值指引》的估值資產(chǎn)類別比公募多，除了非標(biāo)，還有資產(chǎn)支持證券、私募債等，對攤余成本法應(yīng)用做了規(guī)定，這些也是公募沒有的，也是銀行理財(cái)?shù)奈磥淼囊豁?xiàng)優(yōu)勢。

“側(cè)袋估值”怕客戶“搶跑”

在《估值指引》中，新出爐了銀行理財(cái)版“側(cè)袋估值法”的概念，提到理財(cái)產(chǎn)品管理人無法對金融資產(chǎn)進(jìn)行合理評估預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提減值時(shí)，可采用“側(cè)袋估值”，將產(chǎn)品中上述金融資產(chǎn)與其他金融資產(chǎn)進(jìn)行隔離，放入“側(cè)袋賬戶”中，并鎖定與其對應(yīng)的客戶和持有份額。其他資產(chǎn)仍在“主袋賬戶”正常估值，并開放申贖。

《估值指引》解釋是，“側(cè)袋賬戶”是指當(dāng)投資組合中持有包括房產(chǎn)、交易量較低的債券、股票、文物、擔(dān)保債務(wù)憑證、私募股權(quán)等一項(xiàng)或幾項(xiàng)流動性缺失的資產(chǎn)，無法采用適當(dāng)?shù)墓乐导夹g(shù)對這些資產(chǎn)進(jìn)行估值或及時(shí)變現(xiàn)，而將這部分資產(chǎn)獨(dú)立于主要投資組合，在另一個(gè)賬戶中存放、運(yùn)作和核算。這個(gè)賬戶被稱為“側(cè)袋賬戶”，原投資組合剩余資產(chǎn)的存放賬戶稱為“主袋賬戶”。

“側(cè)袋賬戶與主袋賬戶獨(dú)立運(yùn)作和估值，資產(chǎn)變現(xiàn)或結(jié)清時(shí)，將相關(guān)資金返還對應(yīng)的客戶。如側(cè)袋賬戶中的金融資產(chǎn)恢復(fù)正常，可進(jìn)行正常估值或變現(xiàn)時(shí)，可回轉(zhuǎn)主袋賬戶。”《估值指引》稱。

根據(jù)興業(yè)研究報(bào)告，側(cè)袋估值法在西班牙、法國有一些應(yīng)用，在我國只有私募專戶領(lǐng)域使用過，是一種流動性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，側(cè)袋存放機(jī)制的引入有望為資管產(chǎn)品的違約債券處置提供一種可行的機(jī)制。

“相比于其他流動性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，‘側(cè)袋存放’的主要優(yōu)點(diǎn)在于：能夠避免投資經(jīng)理在投資資產(chǎn)價(jià)格跌至谷底時(shí)被迫處置該資產(chǎn);在投資標(biāo)的破產(chǎn)時(shí)有利于清算有序開展，因此，往往用于投資資產(chǎn)破產(chǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)上升、兌付困難等情景下。缺點(diǎn)在于限制了投資者贖回的權(quán)利。”興業(yè)研究表示。

事實(shí)上，根據(jù)此前中國基金報(bào)報(bào)道，監(jiān)管層針對公募基金側(cè)袋賬戶機(jī)制正在小范圍征求意見，尚無定論。沒想到這么快就可以用在了銀行理財(cái)產(chǎn)品中。

“側(cè)袋的辦法比較超前，但實(shí)際應(yīng)用時(shí)候，還需要系統(tǒng)、減值辦法等配套跟上。”上述資管部門負(fù)責(zé)人對記者表示了，把產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)、難以處置的資產(chǎn)從“主袋”剝離到“側(cè)袋”單獨(dú)結(jié)算，另行計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、進(jìn)行計(jì)算凈值，不影響“主袋”申贖仍有一定的技術(shù)難度，但最難的是防止“客戶搶跑”——一旦提前知道有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)要放入“側(cè)袋”，提前申贖，誰跑得快誰就沒有損失，客戶中間也產(chǎn)生了先后申贖的不公平現(xiàn)象，也沖擊了理財(cái)產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模和穩(wěn)定管理。

“‘側(cè)袋’沒有準(zhǔn)確的存續(xù)時(shí)間，但不同客戶需求不同，有些能接受凈值損失，或者說資產(chǎn)處置時(shí)間長一些無所謂，只要盡職履責(zé)就行，有些必須要拿到流動性，到時(shí)候可能需要給客戶一些選項(xiàng)。”上述人士表示。

(文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道)

標(biāo)簽： 分工協(xié)作