這一次為兩融松綁，勢必會給市場帶來增量資金。”8月12日，前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，這會使得兩融的規(guī)模出現(xiàn)較快的回升，同時更加市場化。

8月9日，滬深交易所修訂《融資融券交易實施細則》(以下簡稱“細則”)，新規(guī)定自8月19日起實施。細則最主要的三條：(1)取消了最低維持擔保比例不得低于130%的限制;(2)證券公司可以認可其他證券等資產(chǎn)作為補充擔保物;(3)標的從此前的950只，擴容至1600只。

兩融余額處歷史低位

Wind最新兩融數(shù)據(jù)顯示，2019年8月9日，滬深兩融余額為8925.79億元，而兩融余額的歷史高峰是在2015年6月的22000億，目前兩融余額不及高點時的一半。

“從目前來看，我國滬深兩市的融資融券余額9000億左右，處于歷史低位。”8月12日，格上財富研究員張婷表示。

那么對于兩融，目前買方機構持什么態(tài)度呢?

8月12日，一位廣州私募公司高層向記者介紹：“我們基金產(chǎn)品極少使用兩融，最近使用兩融是在去年下半年到年底的時候，當時A股已經(jīng)處于低位，不是說最低，但是已經(jīng)是處于歷史低位的水平，我們跟一些專戶的客戶溝通，在加滿倉的情況下，再通過兩融加倉，這樣我們加多了有好幾十個點的頭寸進來，后來隨著市場修復，回報非常大，去年等加完倉之后，股市從底部回來，大概有60%-70%回報，非常猛。”

“不過，目前我們在控制倉位，我們的基金產(chǎn)品倉位都沒有打滿，所以現(xiàn)在沒必要用兩融。”上述廣州私募公司高層說。

“在正常情況下我們不會使用兩融。只有在機會特別明確，確定性特別高，賠率特別好的情況下，或者是市場已經(jīng)特別悲觀，估值已經(jīng)是特別低的情況下后。”上述廣州私募公司高層說。

而一位深圳私募公司的高層也表示：“我們公司管理賬戶沒有使用兩融的權限。因為我們考慮到現(xiàn)在市場的基本特征和環(huán)境，從2017年以來我們就沒有加杠桿。”

“我們對于兩融加杠桿的態(tài)度基本上就是：第一，現(xiàn)在是去杠桿，不能逆操作;第二，在確認趨勢性行情成立的前提下，可以加大融資這個杠桿，但現(xiàn)在基本上還不是具備條件。”上述深圳私募高管說。

兩融業(yè)務迎來新機遇

對于細則取消最低維持擔保比例130%的限制，證券公司可以自行評估客戶的質(zhì)量，設置符合客戶風險偏好需求的最低維持擔保比例。

中山證券首席經(jīng)濟學家李湛向記者表示，這有利于解決資金供給與需求方信息不對稱問題，風險識別與監(jiān)控下沉至證券公司，即通過融資融券業(yè)務與風險由證券公司自擔的方式，促進融資融券業(yè)務發(fā)展。

而招商證券認為，中長期而言，取消最低維持擔保比例給予了證券公司更大的自主權，使其能夠針對不同客戶設定更加市場化和有針對性的擔保比例，有利于提高券商的風險管理能力和開展兩融業(yè)務的積極性，進而提高兩融規(guī)模和活力。

細則顯示，兩融標的將由950只擴大至1600只，標的總體增幅達68.42%。其中，深 交所融資融券標的增幅88.23%，上交所融資融券標的增幅52.38%，擴容后，市場融資融券標的市值占總市值比重由約70%達到80%以上，創(chuàng)業(yè)板與中小板標的市值點總市值的比重有顯著提高。

李湛指出，標的擴容的影響主要有：其一，在外部進出口問題不斷升級，內(nèi)部經(jīng)濟增長步入高質(zhì)量發(fā)展的環(huán)境下，新增標的將有利于提升融資融券市場需求;其二，在取消最低維持擔保比例的限制下，會激發(fā)原有標的新的需求，有利于擴大兩融業(yè)務規(guī)模。

而招商證券認為，從歷次兩融標的擴容后市場表現(xiàn)來看，短期對提振市場情緒具有積極作用。

而對于不動產(chǎn)被明確納入擔保物范疇。李湛認為，其具體作用有二：其一，有利于通過追加不動產(chǎn)等擔保物的方式，增加現(xiàn)有融資融券業(yè)務規(guī)模;其二，對新融資標的而言，將打破原有限制，從數(shù)量與規(guī)模上打開新局面。

機構歡迎兩融松綁

市場對兩融政策的調(diào)整都普遍持歡迎態(tài)度。

楊德龍認為，兩融的政策體現(xiàn)出一個重要的政策信號，即支持A股市場平穩(wěn)健康發(fā)展，有利于市場反彈。“上周由于受到特朗普突然加征關稅以及人民幣破7的影響，A股市場出現(xiàn)了較大幅度的回落，但是僅僅跌了兩個交易日，市場就開始在抄底資金入場的帶領之下出現(xiàn)了快速的修復。上證指數(shù)也呈現(xiàn)出尖針探底的形態(tài)，市場短期見底的概率很大。本周在眾多利好消息的推動之下，A股市場將有望出現(xiàn)持續(xù)的反彈，市場的信心也會逐步修復?，F(xiàn)在是布局下一輪上漲的最好的時機，特別是一些優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)。”

張婷表示：“此次兩融修改細則總體上來看是政策性松綁，標的數(shù)量、擔保比例以及擔保物范圍均有放松，結合之前的轉(zhuǎn)融資費率大幅下調(diào)，可以看出監(jiān)管層有意在促進股市的活躍度。”

“從這次大幅擴充標的數(shù)量來看，主要集中在了創(chuàng)業(yè)板，原因在于目前4.5萬億的股權質(zhì)押，如果大盤跌破2800點，可能會繼續(xù)引發(fā)爆倉，目前擴大加杠桿的空間，可以在一定程度上刺激A股市場，緩解股權質(zhì)押風險。”張婷說。

私募排排網(wǎng)研究員劉有華接受采訪時指出，2015年之后，在經(jīng)歷了去杠桿之后，目前市場的兩融水平已經(jīng)進入到基本平衡狀態(tài)，在市場總體風險可控的背景下，根據(jù)市場的需求與實際情況，而對兩融規(guī)則進行部分修訂，在一定意義上是與時俱進的表現(xiàn)。”

劉有華建議：“兩融業(yè)務雖然分為融資融券，但是我們知道，融券業(yè)務在各大券商業(yè)務里，實際上占比非常非常低，也就是說融資融券目前一直處于嚴重失衡狀態(tài)。有必要在制度上改善，促進并進一步完善融券的市場基本功能。”

不過，一位私募基金人士表示：“對兩融這個細則修改，是資本市場環(huán)境變化的一個表現(xiàn)，現(xiàn)在大家對于細則的修改有各種解讀，我們覺得是政策逐步放開的一個趨勢，但是何時會產(chǎn)生正反饋?我認為要在整個經(jīng)濟環(huán)境和資本市場的趨勢形成之后才能夠形成正反饋。”(編輯：朱益民)

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