這一次為兩融松綁，勢(shì)必會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。”8月12日，前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，這會(huì)使得兩融的規(guī)模出現(xiàn)較快的回升，同時(shí)更加市場(chǎng)化。

8月9日，滬深交易所修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》(以下簡(jiǎn)稱“細(xì)則”)，新規(guī)定自8月19日起實(shí)施。細(xì)則最主要的三條：(1)取消了最低維持擔(dān)保比例不得低于130%的限制;(2)證券公司可以認(rèn)可其他證券等資產(chǎn)作為補(bǔ)充擔(dān)保物;(3)標(biāo)的從此前的950只，擴(kuò)容至1600只。

兩融余額處歷史低位

Wind最新兩融數(shù)據(jù)顯示，2019年8月9日，滬深兩融余額為8925.79億元，而兩融余額的歷史高峰是在2015年6月的22000億，目前兩融余額不及高點(diǎn)時(shí)的一半。

“從目前來(lái)看，我國(guó)滬深兩市的融資融券余額9000億左右，處于歷史低位。”8月12日，格上財(cái)富研究員張婷表示。

那么對(duì)于兩融，目前買(mǎi)方機(jī)構(gòu)持什么態(tài)度呢?

8月12日，一位廣州私募公司高層向記者介紹：“我們基金產(chǎn)品極少使用兩融，最近使用兩融是在去年下半年到年底的時(shí)候，當(dāng)時(shí)A股已經(jīng)處于低位，不是說(shuō)最低，但是已經(jīng)是處于歷史低位的水平，我們跟一些專戶的客戶溝通，在加滿倉(cāng)的情況下，再通過(guò)兩融加倉(cāng)，這樣我們加多了有好幾十個(gè)點(diǎn)的頭寸進(jìn)來(lái)，后來(lái)隨著市場(chǎng)修復(fù)，回報(bào)非常大，去年等加完倉(cāng)之后，股市從底部回來(lái)，大概有60%-70%回報(bào)，非常猛。”

“不過(guò)，目前我們?cè)诳刂苽}(cāng)位，我們的基金產(chǎn)品倉(cāng)位都沒(méi)有打滿，所以現(xiàn)在沒(méi)必要用兩融。”上述廣州私募公司高層說(shuō)。

“在正常情況下我們不會(huì)使用兩融。只有在機(jī)會(huì)特別明確，確定性特別高，賠率特別好的情況下，或者是市場(chǎng)已經(jīng)特別悲觀，估值已經(jīng)是特別低的情況下后。”上述廣州私募公司高層說(shuō)。

而一位深圳私募公司的高層也表示：“我們公司管理賬戶沒(méi)有使用兩融的權(quán)限。因?yàn)槲覀兛紤]到現(xiàn)在市場(chǎng)的基本特征和環(huán)境，從2017年以來(lái)我們就沒(méi)有加杠桿。”

“我們對(duì)于兩融加杠桿的態(tài)度基本上就是：第一，現(xiàn)在是去杠桿，不能逆操作;第二，在確認(rèn)趨勢(shì)性行情成立的前提下，可以加大融資這個(gè)杠桿，但現(xiàn)在基本上還不是具備條件。”上述深圳私募高管說(shuō)。

兩融業(yè)務(wù)迎來(lái)新機(jī)遇

對(duì)于細(xì)則取消最低維持擔(dān)保比例130%的限制，證券公司可以自行評(píng)估客戶的質(zhì)量，設(shè)置符合客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好需求的最低維持擔(dān)保比例。

中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛向記者表示，這有利于解決資金供給與需求方信息不對(duì)稱問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與監(jiān)控下沉至證券公司，即通過(guò)融資融券業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)由證券公司自擔(dān)的方式，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展。

而招商證券認(rèn)為，中長(zhǎng)期而言，取消最低維持擔(dān)保比例給予了證券公司更大的自主權(quán)，使其能夠針對(duì)不同客戶設(shè)定更加市場(chǎng)化和有針對(duì)性的擔(dān)保比例，有利于提高券商的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和開(kāi)展兩融業(yè)務(wù)的積極性，進(jìn)而提高兩融規(guī)模和活力。

細(xì)則顯示，兩融標(biāo)的將由950只擴(kuò)大至1600只，標(biāo)的總體增幅達(dá)68.42%。其中，深 交所融資融券標(biāo)的增幅88.23%，上交所融資融券標(biāo)的增幅52.38%，擴(kuò)容后，市場(chǎng)融資融券標(biāo)的市值占總市值比重由約70%達(dá)到80%以上，創(chuàng)業(yè)板與中小板標(biāo)的市值點(diǎn)總市值的比重有顯著提高。

李湛指出，標(biāo)的擴(kuò)容的影響主要有：其一，在外部進(jìn)出口問(wèn)題不斷升級(jí)，內(nèi)部經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步入高質(zhì)量發(fā)展的環(huán)境下，新增標(biāo)的將有利于提升融資融券市場(chǎng)需求;其二，在取消最低維持擔(dān)保比例的限制下，會(huì)激發(fā)原有標(biāo)的新的需求，有利于擴(kuò)大兩融業(yè)務(wù)規(guī)模。

而招商證券認(rèn)為，從歷次兩融標(biāo)的擴(kuò)容后市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，短期對(duì)提振市場(chǎng)情緒具有積極作用。

而對(duì)于不動(dòng)產(chǎn)被明確納入擔(dān)保物范疇。李湛認(rèn)為，其具體作用有二：其一，有利于通過(guò)追加不動(dòng)產(chǎn)等擔(dān)保物的方式，增加現(xiàn)有融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模;其二，對(duì)新融資標(biāo)的而言，將打破原有限制，從數(shù)量與規(guī)模上打開(kāi)新局面。

機(jī)構(gòu)歡迎兩融松綁

市場(chǎng)對(duì)兩融政策的調(diào)整都普遍持歡迎態(tài)度。

楊德龍認(rèn)為，兩融的政策體現(xiàn)出一個(gè)重要的政策信號(hào)，即支持A股市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，有利于市場(chǎng)反彈。“上周由于受到特朗普突然加征關(guān)稅以及人民幣破7的影響，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的回落，但是僅僅跌了兩個(gè)交易日，市場(chǎng)就開(kāi)始在抄底資金入場(chǎng)的帶領(lǐng)之下出現(xiàn)了快速的修復(fù)。上證指數(shù)也呈現(xiàn)出尖針探底的形態(tài)，市場(chǎng)短期見(jiàn)底的概率很大。本周在眾多利好消息的推動(dòng)之下，A股市場(chǎng)將有望出現(xiàn)持續(xù)的反彈，市場(chǎng)的信心也會(huì)逐步修復(fù)。現(xiàn)在是布局下一輪上漲的最好的時(shí)機(jī)，特別是一些優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)。”

張婷表示：“此次兩融修改細(xì)則總體上來(lái)看是政策性松綁，標(biāo)的數(shù)量、擔(dān)保比例以及擔(dān)保物范圍均有放松，結(jié)合之前的轉(zhuǎn)融資費(fèi)率大幅下調(diào)，可以看出監(jiān)管層有意在促進(jìn)股市的活躍度。”

“從這次大幅擴(kuò)充標(biāo)的數(shù)量來(lái)看，主要集中在了創(chuàng)業(yè)板，原因在于目前4.5萬(wàn)億的股權(quán)質(zhì)押，如果大盤(pán)跌破2800點(diǎn)，可能會(huì)繼續(xù)引發(fā)爆倉(cāng)，目前擴(kuò)大加杠桿的空間，可以在一定程度上刺激A股市場(chǎng)，緩解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。”張婷說(shuō)。

私募排排網(wǎng)研究員劉有華接受采訪時(shí)指出，2015年之后，在經(jīng)歷了去杠桿之后，目前市場(chǎng)的兩融水平已經(jīng)進(jìn)入到基本平衡狀態(tài)，在市場(chǎng)總體風(fēng)險(xiǎn)可控的背景下，根據(jù)市場(chǎng)的需求與實(shí)際情況，而對(duì)兩融規(guī)則進(jìn)行部分修訂，在一定意義上是與時(shí)俱進(jìn)的表現(xiàn)。”

劉有華建議：“兩融業(yè)務(wù)雖然分為融資融券，但是我們知道，融券業(yè)務(wù)在各大券商業(yè)務(wù)里，實(shí)際上占比非常非常低，也就是說(shuō)融資融券目前一直處于嚴(yán)重失衡狀態(tài)。有必要在制度上改善，促進(jìn)并進(jìn)一步完善融券的市場(chǎng)基本功能。”

不過(guò)，一位私募基金人士表示：“對(duì)兩融這個(gè)細(xì)則修改，是資本市場(chǎng)環(huán)境變化的一個(gè)表現(xiàn)，現(xiàn)在大家對(duì)于細(xì)則的修改有各種解讀，我們覺(jué)得是政策逐步放開(kāi)的一個(gè)趨勢(shì)，但是何時(shí)會(huì)產(chǎn)生正反饋?我認(rèn)為要在整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和資本市場(chǎng)的趨勢(shì)形成之后才能夠形成正反饋。”(編輯：朱益民)

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