6月17日收盤(pán)后，國(guó)常會(huì)的一條新聞在朋友圈瞬間刷屏!

國(guó)常會(huì)指出，要抓住合理讓利這個(gè)關(guān)鍵，保市場(chǎng)主體，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤(pán)。進(jìn)一步通過(guò)引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款、實(shí)施中小微企業(yè)貸款延期還本付息、支持發(fā)放小微企業(yè)無(wú)擔(dān)保信用貸款、減少銀行收費(fèi)等一系列政策，推動(dòng)金融系統(tǒng)全年向各類(lèi)企業(yè)合理讓利1.5萬(wàn)億元。

銀行是金融體系的大塊頭，不少投資者可能會(huì)感慨，銀行給實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬(wàn)億，而2019年全年上市銀行企業(yè)利潤(rùn)只有1.7萬(wàn)億，這是準(zhǔn)備讓銀行虧損嗎?

國(guó)常會(huì)再次釋放寬松信號(hào)

6月17日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開(kāi)，部署引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步向企業(yè)合理讓利，助力穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤(pán);要求加快降費(fèi)政策落地見(jiàn)效，為市場(chǎng)主體減負(fù)。

具體來(lái)看，本次會(huì)議再次傳達(dá)了寬松政策信號(hào)：

一是抓住合理讓利這個(gè)關(guān)鍵，保市場(chǎng)主體，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤(pán)。進(jìn)一步通過(guò)引導(dǎo)貸款利率和債券利率下行、發(fā)放優(yōu)惠利率貸款、實(shí)施中小微企業(yè)貸款延期還本付息、支持發(fā)放小微企業(yè)無(wú)擔(dān)保信用貸款、減少銀行收費(fèi)等一系列政策，推動(dòng)金融系統(tǒng)全年向各類(lèi)企業(yè)合理讓利1.5萬(wàn)億元。

二是綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、再貸款等工具，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，加大力度解決融資難，緩解企業(yè)資金壓力，全年人民幣貸款新增和社會(huì)融資新增規(guī)模均超過(guò)上年。

三是遵循市場(chǎng)規(guī)律，完善資金直達(dá)企業(yè)的政策工具和相關(guān)機(jī)制。按照有保有控要求，確保新增金融資金主要流向制造業(yè)、一般服務(wù)業(yè)尤其是中小微企業(yè)，更好發(fā)揮救急紓困、“雪中送炭”效應(yīng)，防止資金跑偏和“空轉(zhuǎn)”，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

四是增強(qiáng)金融服務(wù)中小微企業(yè)能力和動(dòng)力。合理補(bǔ)充中小銀行資本金。督促銀行完善內(nèi)部考核激勵(lì)機(jī)制，提升普惠金融在考核中的權(quán)重。加大不良貸款核銷(xiāo)處置力度。嚴(yán)禁發(fā)放貸款時(shí)附加不合理?xiàng)l件。切實(shí)做到市場(chǎng)主體實(shí)際融資成本明顯下降、貸款難度進(jìn)一步降低。

如何理解金融讓利實(shí)體企業(yè)1.5萬(wàn)億?

本次會(huì)議，市場(chǎng)最為關(guān)注的是金融系統(tǒng)向?qū)嶓w企業(yè)合理讓利1.5萬(wàn)億元，不少投資者可能擔(dān)憂銀行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

需要注意的是，金融系統(tǒng)不是只有銀行，銀行表內(nèi)只承接了70%-80%的企業(yè)債權(quán)融資。讓利不是讓利潤(rùn)，也不是單純的讓營(yíng)收，是讓營(yíng)收中利息收入和中收。以上市銀行為例，2019年凈利潤(rùn)1.7萬(wàn)億，利息收入+中收7.8萬(wàn)億，利息支出3.3萬(wàn)億，營(yíng)收5萬(wàn)億。單純靠銀行壓降資產(chǎn)端利率是不現(xiàn)實(shí)的，必然需要通過(guò)降低銀行負(fù)債成本實(shí)現(xiàn)，否則中小金融機(jī)構(gòu)將面臨虧損，金融風(fēng)險(xiǎn)上升不符合“合理讓利”的原則。

浙商證券認(rèn)為，監(jiān)管強(qiáng)調(diào)“合理讓利”，就是需要保持銀行商業(yè)可持續(xù)的背景下，向?qū)嶓w讓利。維持銀行商業(yè)可持續(xù)，銀行收入端下降，那么成本端也必須下降。監(jiān)管可通過(guò)降準(zhǔn)、定向工具乃至存款降息來(lái)騰挪出空間。

中信證券也指出，前期降成本遭遇負(fù)債成本高企、利差剛性的問(wèn)題，后續(xù)或在宏觀審慎框架下促進(jìn)負(fù)債成本下行、壓縮利差。近期監(jiān)管層大力整治結(jié)構(gòu)性存款意在打破銀行負(fù)債利率難以下行的桎梏，同時(shí)將貸款和LPR利差納入MPA考核指標(biāo)，繼續(xù)壓縮銀行信貸利差。

中信證券進(jìn)一步指出，推動(dòng)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w讓利，也能發(fā)揮直達(dá)實(shí)體的作用。不同于疫情后美聯(lián)儲(chǔ)推出的主街貸款計(jì)劃直接向企業(yè)貸款或近期開(kāi)始通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)公司信貸工具購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券，中國(guó)人民銀行仍然保持對(duì)QE的警惕性，創(chuàng)設(shè)新的直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具也更類(lèi)似于加強(qiáng)版的再貸款政策。中國(guó)人民銀行貨幣政策偏謹(jǐn)慎，一方面是受制于匯率等外部均衡，另一方面避免“渾水摸魚(yú)”和資產(chǎn)價(jià)格快速上漲。推動(dòng)金融系統(tǒng)合理讓利，即發(fā)揮銀行等作為貨幣政策傳導(dǎo)中樞的作用，使得金融系統(tǒng)承擔(dān)部分央行支持實(shí)體的任務(wù)。

對(duì)銀行業(yè)有何影響?

據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，2010年以來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行凈利潤(rùn)總體在不斷提升，截至2019年底，我國(guó)商業(yè)銀行凈利潤(rùn)共計(jì)2萬(wàn)億人民幣。2019年底，申萬(wàn)銀行上市公司凈利潤(rùn)為1.7萬(wàn)億人民幣。

國(guó)信證券指出，此次會(huì)議中提出的讓利幅度也確實(shí)不小。以2019年數(shù)據(jù)計(jì)算，本次會(huì)議提出的1.5萬(wàn)億人民幣占商業(yè)銀行總體凈利潤(rùn)的75%，占上市公司凈利潤(rùn)的比重更是達(dá)到88%，因此我們認(rèn)為此次會(huì)議提出的讓利空間或難完全由銀行業(yè)獨(dú)自承擔(dān)，屆時(shí)資產(chǎn)端貸款利率下行的同時(shí)或?qū)⒁舶殡S著負(fù)債端存款利率的下降。

換言之，為了實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)1.5億元的讓利，最后需要實(shí)現(xiàn)的是社會(huì)廣譜利率的同時(shí)下降，這本是上是一個(gè)降息的邏輯。

浙商證券表示，監(jiān)管明確意向讓利目標(biāo)，此前對(duì)讓利實(shí)體的模糊預(yù)期得以明確，不確定性下降。同時(shí)預(yù)計(jì)監(jiān)管將通過(guò)為銀行降成本來(lái)對(duì)沖讓利需要，以保持銀行的正常經(jīng)營(yíng)，對(duì)銀行基本面影響預(yù)計(jì)可控。目前銀行估值處于歷史低位，已充分反映悲觀預(yù)期，此事件若進(jìn)一步壓低估值，則將創(chuàng)造較好買(mǎi)點(diǎn)。

對(duì)市場(chǎng)有何影響?

銀行給實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利，對(duì)股市而言無(wú)疑是一個(gè)重磅利好。據(jù)國(guó)信證券測(cè)算，此次銀行讓利在邊際上大約可以提高上市公司(非金融)凈利潤(rùn)1250億元。

國(guó)信證券認(rèn)為，此次讓利本質(zhì)上是一種“降息”操作，旨在降低全社會(huì)企業(yè)的融資成本，表明政策寬松仍在繼續(xù)。包括A股在內(nèi)的全球股市，本輪行情更多地受益于流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)。流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的行情，一般起于流動(dòng)性寬松，也終結(jié)于流動(dòng)性拐點(diǎn)。從目前情況看，流動(dòng)性的拐點(diǎn)尚未到來(lái)，本次政策的出臺(tái)也正印證了這一點(diǎn)。

同時(shí)，本次國(guó)常會(huì)再次釋放了寬松信號(hào)，債市悲觀情緒也有望得到修復(fù)。中信證券表示，前期債市預(yù)期偏向悲觀，國(guó)常會(huì)釋放出的相對(duì)積極的貨幣信號(hào)可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期糾偏，“引導(dǎo)債券利率下行“的表述也可能給市場(chǎng)帶來(lái)更多的想象，情緒鐘擺的變化將打開(kāi)債市交易窗口。

標(biāo)簽： 銀行讓利1 5萬(wàn)億