一、全A盈利增速持續(xù)走弱，大盤盈利增速優(yōu)勢(shì)回落

1.1、全A盈利增速已連續(xù)走弱五個(gè)季度

1）利潤(rùn)增速方面，全部 A 股(非金融兩油)的歸母凈利潤(rùn)增速連續(xù)五個(gè)季度持續(xù)下 行。 以累計(jì)同比口徑來看，全部 A 股 2023Q1 歸母凈利潤(rùn)同比增速為 1.45%，全部 A 股 2022Q4 歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速為 0.69%，全部 A 股 2022Q3 歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同 比增速為 2.53%。全部 A 股 2023Q1 歸母凈利潤(rùn)增速相較去年四季度環(huán)比走高 0.76pct， 2022Q4 歸母凈利潤(rùn)增速相較去年三季度環(huán)比下降 1.84pct。 以累計(jì)同比口徑來看，全部 A 股（非金融兩油）2023Q1 歸母凈利潤(rùn)同比為-6.48%， 全部 A 股（非金融兩油） 2022Q4 歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速為-1.66 %，全部 A 股（非 金融兩油）2022Q3歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速為 1.34%。全部A 股（非金融兩油）2023Q1 歸母凈利潤(rùn)增速相較去年四季度環(huán)比下降 4.82pct，2022Q4 歸母凈利潤(rùn)增速相較去年 三季度環(huán)比下降 3pct。

(資料圖片僅供參考)

2）營(yíng)收增速方面，全部 A 股 2023Q1 營(yíng)業(yè)收入同比增速為 3.94 %，較去年四季度 環(huán)比下降 3.12 pct；全部 A 股（非金融兩油）2023Q1 營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比為 4.04%， 較去年四季度環(huán)比下降 3.14 pct。

1.2、大盤相較小盤的盈利增速優(yōu)勢(shì)有所收窄

大盤相較小盤的盈利增速優(yōu)勢(shì)有所收窄。我們以滬深 300 指數(shù)代表大盤股指數(shù)（大 市值指數(shù)），以中證 500 指數(shù)、中證 1000 代表小盤股指數(shù)（中小市值指數(shù)）。從累計(jì)同 比增速來看，滬深 300 指數(shù) 2023Q1 歸母凈利潤(rùn)同比為 6.04%，中證 500 指數(shù) 2023Q1 歸母凈利潤(rùn)同比為-8.51%，二者的差距為 14.55 個(gè)百分點(diǎn)。滬深 300 指數(shù) 2022Q4 歸 母凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速為 3.71%，中證 500 指數(shù) 2022Q4 歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比為16.72 %，二者的差距為 20.44 個(gè)百分點(diǎn)。 總結(jié)來看，雖然大盤相較小盤仍存在盈利優(yōu)勢(shì)，但盈利優(yōu)勢(shì)在 2022Q4、2023Q1 均 出現(xiàn)收窄。

1.3、主板盈利增速環(huán)比回升，科創(chuàng)板盈利增速大幅下降

盈利增速方面，創(chuàng)業(yè)板略好于主板，但差距在 2023Q1 收窄。主板 2023Q1 歸母凈 利潤(rùn)同比為 2.51%，較去年四季度的累計(jì)增速環(huán)比上升 1.78pct，是三個(gè)上市板中唯一 一個(gè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增速環(huán)比回升的板塊；創(chuàng)業(yè)板 2023Q1 歸母凈利潤(rùn)同比為 3.01 %，較 去年四季度的累計(jì)增速環(huán)比下降 6.92 pct；科創(chuàng)板 2023Q1 歸母凈利潤(rùn)同比為-46.8%， 較去年四季度的累計(jì)增速環(huán)比下降 52.39 pct，這是科創(chuàng)板開板以來首次凈利潤(rùn)增速轉(zhuǎn) 負(fù)。 營(yíng)收增速方面，創(chuàng)業(yè)板好于全部主板，主板好于科創(chuàng)板。主板 2023Q1 營(yíng)業(yè)收入同 比增速為 3.63 %，較去年四季度的累計(jì)增速環(huán)比下降 2.50 pct；創(chuàng)業(yè)板 2023Q1 營(yíng)業(yè)收 入同比增速為 11.24%，較去年四季度的累計(jì)增速環(huán)比下降 8.02pct；科創(chuàng)板 2023Q1 營(yíng) 業(yè)收入同比增速為 0.29%，較去年四季度的累計(jì)增速環(huán)比下降 28.88 pct。

1.4、周期板塊盈利增速大幅回落，金融地產(chǎn)環(huán)比改善

營(yíng)收增速方面， 1）上游周期板塊 2023Q1 營(yíng)業(yè)收入同比增速為-0.85%，較去年四 季度的累計(jì)同比增速環(huán)比下降 15.12 個(gè)百分點(diǎn)，不僅是連續(xù)五個(gè)季度高位回落，更是過 去兩年來首次轉(zhuǎn)負(fù)。2）中游制造板塊 2023Q1 營(yíng)業(yè)收入同比增速為 8.87 %，較去年四 季度的累計(jì)同比增速環(huán)比下降 0.42 個(gè)百分點(diǎn)，是連續(xù)八個(gè)季度回落，但降幅有所收窄。 3）TMT 板塊 2023Q1 營(yíng)業(yè)收入同比增速為-1.86 %，較去年四季度的累計(jì)同比增速環(huán) 比下降 17.05 個(gè)百分點(diǎn)，是過去兩年來首次轉(zhuǎn)負(fù)。

4）金融地產(chǎn)板塊 2023Q1 營(yíng)業(yè)收入 同比增速為-7.39%，較去年四季度的累計(jì)同比增速環(huán)比下降 3.10 個(gè)百分點(diǎn)。5）必選消 費(fèi)板塊 2023Q1 營(yíng)業(yè)收入同比增速為 2.61%，較去年四季度的累計(jì)同比增速環(huán)比上升 0.47 個(gè)百分點(diǎn)?？蛇x消費(fèi)板塊 2023Q1 營(yíng)業(yè)收入同比增速為-3.05%，較去年四季度的 累計(jì)同比增速環(huán)比下降 1.90 個(gè)百分點(diǎn)。

利潤(rùn)增速方面，1）上游周期板塊的盈利增速大幅回落，2023Q1 歸母凈利潤(rùn)同比增 速為-21.94%，較去年四季度的累計(jì)同比增速環(huán)比下降 31.62 個(gè)百分點(diǎn)，是過去兩年來 首次轉(zhuǎn)負(fù)。2）中游制造板塊 2023Q1 歸母凈利潤(rùn)同比增速為 16.58%，較去年四季度累 計(jì)同比增速環(huán)比上升 3.05 個(gè)百分點(diǎn)。3）TMT 板塊 2023Q1 歸母凈利潤(rùn)同比增速為15.70 %，較去年四季度的累計(jì)同比增速環(huán)比下降 32.08 個(gè)百分點(diǎn)。4）金融地產(chǎn)板塊 2023Q1 歸母凈利潤(rùn)同比增速為 11.00 %，較去年四季度的累計(jì)同比增速環(huán)比上升 12.08 個(gè)百分點(diǎn)，是所有板塊中實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增速環(huán)比改善最大的板塊。5）必選消費(fèi)板塊 2023Q1 歸母凈利潤(rùn)同比增速為 6.75 %，較去年四季度的累計(jì)同比增速環(huán)比下降 25.01 個(gè)百分 點(diǎn)。

可選消費(fèi)板塊 2023Q1 歸母凈利潤(rùn)同比增速為 1.36 %，較去年四季度的累計(jì)同比 增速環(huán)比改善 14.15 個(gè)百分點(diǎn)。 整體上看，營(yíng)收增速方面僅必選消費(fèi)板塊出現(xiàn)環(huán)比改善，利潤(rùn)增速方面可選消費(fèi)、 金融地產(chǎn)板塊均出現(xiàn)環(huán)比改善。從各板塊單季度盈利占全 A 的比例來看，金融板塊的盈利占比最大。2023 年一季 度，上游周期/中游制造/TMT/金融地產(chǎn)/必選消費(fèi)/可選消費(fèi)單季度凈利潤(rùn)占比分別為 14.94%/9.98%/5.30%/50.46%/9.79%/4.05%。

從趨勢(shì)上來看，金融地產(chǎn)板塊單季度凈利潤(rùn)占全 A 的比例從高位回落，由 2022Q4 的 56.81%下降至 2023Q1 的 50.46%，自 2021 年以來在 50%上下波動(dòng)。TMT 板塊單 季度凈利潤(rùn)占全 A 的比例由 2022Q4 的 4.68%擴(kuò)大至 5.30%。上游周期板塊的凈利潤(rùn) 占全 A 的比例由 2022Q4 的 16.61%縮小至 14.94%。必選消費(fèi)單季度凈利潤(rùn)占全 A 的 比例由 2022Q4 的 9.18%擴(kuò)大至 9.79%，高于歷史同期?？蛇x消費(fèi)板塊單季度凈利潤(rùn)占 全 A 的比例在今年一季度出現(xiàn)回升跡象，由 2022Q4 的 0.67%擴(kuò)大至 4.05%。

二、周期盈利增速繼續(xù)從高位回落，可選消費(fèi)環(huán)比改善

2.1、周期行業(yè)盈利增速延續(xù)高位回落，鋼鐵行業(yè)業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)

營(yíng)收增速方面，多數(shù)周期行業(yè)營(yíng)收增速明顯回落。 1）僅有鋼鐵行業(yè)的營(yíng)收增速回升。鋼鐵行業(yè) 2023Q1 營(yíng)收增速相較 2022Q4 營(yíng)收 累計(jì)增速環(huán)比改善 3.23 個(gè)百分點(diǎn)。 2）營(yíng)收增速環(huán)比回落幅度最大的行業(yè)是石油開采行業(yè)，其 2023Q1 營(yíng)收增速相較 2022Q4 營(yíng)收增速環(huán)比下降 59.99 個(gè)百分點(diǎn)。 3）多數(shù)行業(yè)的營(yíng)收增速回落幅度在 15 個(gè)百分點(diǎn)左右。

盈利增速方面，周期行業(yè)的盈利增速均出現(xiàn)回落，且凈利潤(rùn)增速的回落幅度普遍大 于營(yíng)收增速的回落幅度。 1）幾乎所有的周期類細(xì)分行業(yè)盈利增速均出現(xiàn)下降。凈利潤(rùn)增速環(huán)比回落幅度最 小的行業(yè)是鋼鐵行業(yè)，其 2023Q1 凈利潤(rùn)增速相較 2022Q4 凈利潤(rùn)增速環(huán)比下降 0.73 個(gè)百分點(diǎn)。 2）凈利潤(rùn)增速環(huán)比回落幅度最大的行業(yè)是稀有金屬行業(yè)，其 2023Q1 凈利潤(rùn)增速 相較 2022Q4 凈利潤(rùn)累計(jì)增速環(huán)比下降 161.37 個(gè)百分點(diǎn)。其次是石油開采行業(yè)，其 2023Q1 凈利潤(rùn)增速相較 2022Q4 凈利潤(rùn)累計(jì)增速環(huán)比下降 107.44 個(gè)百分點(diǎn)。 3）多數(shù)行業(yè)的凈利潤(rùn)增速回落幅度在 50 個(gè)百分點(diǎn)左右。

2.2、傳統(tǒng)制造業(yè)延續(xù)分化，基建產(chǎn)業(yè)鏈營(yíng)收增速環(huán)比回升

營(yíng)收增速方面，半成左右的傳統(tǒng)制造業(yè)營(yíng)收增速環(huán)比回升。 1）營(yíng)收增速環(huán)比邊際改善幅度最大的行業(yè)是水泥制造，其 2023Q1 營(yíng)收增速相較 2022Q4 營(yíng)收累計(jì)增速環(huán)比改善 32.09 個(gè)百分點(diǎn)。 2）營(yíng)收增速環(huán)比回落幅度最大的行業(yè)是電源設(shè)備、電氣設(shè)備行業(yè)。這兩個(gè)子行業(yè) 2023Q1 營(yíng)收增速相較 2022Q4 營(yíng)收累計(jì)增速分別環(huán)比下降 21.01 個(gè)百分點(diǎn)、11.76 個(gè) 百分點(diǎn)。 3）其他多數(shù)行業(yè)的營(yíng)收增速上升幅度在 5 個(gè)百分點(diǎn)左右。

盈利增速方面，建材行業(yè)利潤(rùn)增速連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，機(jī)械設(shè)備行業(yè)首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。 1）所有中游制造行業(yè)中，僅有房屋建設(shè)、國(guó)防軍工、專用設(shè)備、建筑裝飾行業(yè)這四 個(gè)子行業(yè)出現(xiàn)凈利潤(rùn)增速環(huán)比改善。這四個(gè)子行業(yè) 2023Q1 凈利潤(rùn)增速相較 2022Q4 凈 利潤(rùn)累計(jì)增速分別環(huán)比改善 43.13 個(gè)百分點(diǎn)、10.04 個(gè)百分點(diǎn)、2.28 個(gè)百分點(diǎn)、1.88 個(gè) 百分點(diǎn)。 2）凈利潤(rùn)增速環(huán)比回落幅度最大的行業(yè)是水泥制造、電源設(shè)備，這兩個(gè)子行業(yè) 2023Q1 凈利潤(rùn)增速相較 2022Q4 凈利潤(rùn)累計(jì)增速分別環(huán)比下降 67.04 個(gè)百分點(diǎn)、61.42 個(gè)百分點(diǎn)。 3）其他多數(shù)行業(yè)的凈利潤(rùn)增速回落幅度在 10 個(gè)百分點(diǎn)左右，其中機(jī)械設(shè)備行業(yè)的 凈利潤(rùn)增速在 2023Q1 首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

2.3、計(jì)算機(jī)與傳媒行業(yè)的盈利增速大幅改善

營(yíng)收增速方面，傳媒、通信運(yùn)營(yíng)行業(yè)營(yíng)收增速邊際回升。 1）所有 TMT 行業(yè)中，僅有傳媒、通信運(yùn)營(yíng)這兩個(gè)行業(yè)的營(yíng)收增速出現(xiàn)邊際回升。 這兩個(gè)行業(yè) 2023Q1 營(yíng)收增速相較 2022Q4 營(yíng)收累計(jì)增速分別環(huán)比改善 4.9 個(gè)百分點(diǎn)、 0.2 個(gè)百分點(diǎn)。 2）營(yíng)收增速環(huán)比回落幅度最大的行業(yè)是半導(dǎo)體，其 2023Q1 營(yíng)收增速相較 2022Q4 營(yíng)收累計(jì)增速環(huán)比下降 20.42 個(gè)百分點(diǎn)。其次是電子制造行業(yè) 2023Q1 營(yíng)收增速相較 2022Q4 營(yíng)收累計(jì)增速環(huán)比下降 14.06 個(gè)百分點(diǎn)。整體上看，電子行業(yè)中的三個(gè)子行業(yè) 營(yíng)收增速的趨勢(shì)存在分化，電子制造行業(yè)營(yíng)收增速尚有韌性，其他三個(gè)子行業(yè)均構(gòu)成拖 累，電子行業(yè)營(yíng)收增速環(huán)比下降了 16.37 個(gè)百分點(diǎn)。 3）計(jì)算機(jī)、通信行業(yè)的營(yíng)收增速邊際下降幅度不大，這兩個(gè)行業(yè) 2023Q1 營(yíng)收增 速相較 2022Q4 營(yíng)收累計(jì)增速分別環(huán)比下降 2.94 個(gè)百分點(diǎn)、0.63 個(gè)百分點(diǎn)。

盈利增速方面，計(jì)算機(jī)、傳媒行業(yè)盈利增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。 截至 2023Q1，通信設(shè)備、半導(dǎo)體、光學(xué)光電子、元件的凈利潤(rùn)增速均為負(fù)值，分 別為-70.47%、-43.58%、-38.79%、-25.72%。其中光學(xué)光電子、半導(dǎo)體行業(yè)已連續(xù)負(fù) 增長(zhǎng)三個(gè)季度。 1）所有 TMT 行業(yè)中，僅有計(jì)算機(jī)、傳媒的盈利增速出現(xiàn)邊際回升，其 2023Q1 凈 利潤(rùn)增速相較 2022Q4 凈利潤(rùn)累計(jì)增速分別環(huán)比改善 533.49 個(gè)百分點(diǎn)、110.26 個(gè)百分 點(diǎn)。2）盈利增速環(huán)比回落幅度最大的行業(yè)是通信設(shè)備行業(yè)。其 2023Q1 凈利潤(rùn)增速相 較 2022Q4 凈利潤(rùn)累計(jì)增速環(huán)比下降 70.47 個(gè)百分點(diǎn)。其中光學(xué)光電子行業(yè)營(yíng)收增速、 凈利潤(rùn)增速均偏弱。其次是半導(dǎo)體、光學(xué)光電子行業(yè)，這兩個(gè)行業(yè) 2023Q1 凈利潤(rùn)增速 相較 2022Q4 凈利潤(rùn)累計(jì)增速分別環(huán)比下降 43.58 個(gè)百分點(diǎn)、38.79 個(gè)百分點(diǎn)。 3）其他多數(shù)行業(yè)的凈利潤(rùn)增速回落幅度在 5 個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。 3）其他多數(shù)行業(yè)的凈利潤(rùn)增速回落幅度在 25 個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)。

2.4、養(yǎng)殖業(yè)盈利增速仍在下探，生物醫(yī)藥盈利增速大幅改善

營(yíng)收增速方面，醫(yī)療器械行業(yè)營(yíng)收增速首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。 1）所有必選消費(fèi)行業(yè)中，醫(yī)藥商業(yè)的營(yíng)收增速邊際回升幅度最大，其 2023Q1 營(yíng) 收增速相較 2022Q4 營(yíng)收累計(jì)增速環(huán)比提高 13.20 個(gè)百分點(diǎn)。雖然白酒行業(yè)的營(yíng)收增速 相較上期環(huán)比改善，但拉長(zhǎng)時(shí)間區(qū)間來看，白酒行業(yè)最近一次營(yíng)收增速的高點(diǎn)發(fā)生于 2021Q2，當(dāng)前并未超過前期高點(diǎn)。 2）營(yíng)收增速環(huán)比回落幅度最大的行業(yè)是醫(yī)療器械、調(diào)味發(fā)酵品。這兩個(gè)行業(yè)2023Q1 營(yíng)收增速相較 2022Q4 營(yíng)收累計(jì)增速分別環(huán)比下降 138.83 個(gè)百分點(diǎn)、31.74 個(gè)百分點(diǎn)。 3）其他多數(shù)行業(yè)的營(yíng)收增速上升幅度在 4 個(gè)百分點(diǎn)左右。

盈利增速方面，農(nóng)林牧漁盈利增速大幅下行。 1）所有必選消費(fèi)行業(yè)中，生物制品的盈利增速邊際回升幅度最大，其 2023Q1 營(yíng) 收增速相較 2022Q4 營(yíng)收累計(jì)增速環(huán)比提高 112.62 個(gè)百分點(diǎn)。 2）凈利潤(rùn)增速環(huán)比回落幅度最大的行業(yè)是農(nóng)林牧漁，其 2023Q1 凈利潤(rùn)增速相較 2022Q4 凈利潤(rùn)累計(jì)增速環(huán)比下降 336.44 個(gè)百分點(diǎn)。除此之外，醫(yī)療器械、商業(yè)貿(mào)易、 醫(yī)藥生物行業(yè)的凈利潤(rùn)增速也出現(xiàn)明顯回落，這三個(gè)行業(yè) 2023Q1 凈利潤(rùn)增速相較 2022Q4 凈利潤(rùn)累計(jì)增速分別環(huán)比下降 177.63 個(gè)百分點(diǎn)、35.57 個(gè)百分點(diǎn)、21.88 個(gè)百 分點(diǎn)。 3）其他多數(shù)行業(yè)的凈利潤(rùn)增速上升幅度在 10 個(gè)百分點(diǎn)左右。

2.5、可選消費(fèi)板塊多數(shù)行業(yè)盈利改善，休閑服務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅正增長(zhǎng)

營(yíng)收增速方面，多數(shù)行業(yè)營(yíng)收增速均出現(xiàn)改善，休閑服務(wù)行業(yè)改善幅度最大。 1）所有可選消費(fèi)行業(yè)中，僅有汽車整車、輕工制造、汽車這三個(gè)行業(yè)的營(yíng)收增速下 降。這三個(gè)行業(yè) 2023Q1 營(yíng)收增速相較 2022Q4 營(yíng)收累計(jì)增速分別環(huán)比下降 2.64 個(gè)百 分點(diǎn)、2.20 個(gè)百分點(diǎn)、0.81 個(gè)百分點(diǎn)。 2）營(yíng)收增速環(huán)比回升最大的行業(yè)是休閑服務(wù)，其 2023Q1 營(yíng)收增速相較 2022Q4 營(yíng)收累計(jì)增速環(huán)比回升了 43.41 個(gè)百分點(diǎn)。值得關(guān)注的是，休閑服務(wù)的營(yíng)收增速轉(zhuǎn)為正 增長(zhǎng)，是 2022 年以來首次。 3）其他多數(shù)行業(yè)的營(yíng)收增速回升幅度在 3 個(gè)百分點(diǎn)左右。

盈利增速方面，休閑服務(wù)凈利潤(rùn)增速大幅上升。 1）僅有汽車整車行業(yè)的凈利潤(rùn)增速環(huán)比下降，其 2023Q1 凈利潤(rùn)增速相較 2022Q4 凈利潤(rùn)累計(jì)增速環(huán)比下降了10.51個(gè)百分點(diǎn)。整體上看，白色家電呈現(xiàn)出營(yíng)收增速承壓， 但盈利增速邊際轉(zhuǎn)好的特征。其次為白色家電的凈利潤(rùn)增速環(huán)比持平，其 2023Q1 凈利 潤(rùn)增速相較 2022Q4 凈利潤(rùn)累計(jì)增速環(huán)比上升了 2.63 個(gè)百分點(diǎn)。 2）休閑服務(wù)的凈利潤(rùn)增速環(huán)比大幅上升，其 2023Q1 凈利潤(rùn)增速相較 2022Q4 凈 利潤(rùn)累計(jì)增速分別環(huán)比上升了 168.20 個(gè)百分點(diǎn)。 3）其他多數(shù)行業(yè)的凈利潤(rùn)增速回升幅度在 10 個(gè)百分點(diǎn)左右。

三、盈利能力：ROE延續(xù)回落，毛利率降幅放緩

3.1、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率拖累全A ROE延續(xù)回落，中游制造板塊ROE小幅回升

全 A 凈資產(chǎn)收益率延續(xù)回落。全部 A 股在 2023Q1 的 ROE(TTM)為 7.98%，較 2022Q4 的 8.40%環(huán)比下降 0.42pct，已連續(xù)回落三個(gè)季度。全部 A 股（非金融兩油） 在 2023Q1 的 ROE(TTM)為 7.06%，較 2022Q4 的 7.33%環(huán)比下降 0.27pct。整體上 看，2023Q1 全部 A 股 ROE(TTM)的環(huán)比回落幅度有所擴(kuò)大。 分板塊來看，多數(shù)板塊的 ROE 也回落，僅中游制造板塊的 ROE 小幅上行。 1）中游制造板塊是唯一一個(gè) ROE 環(huán)比改善的板塊，且改善幅度擴(kuò)大。中游制造板 塊2023年一季度的ROE(TTM)為7.56%，較2022年四季度的7.45%環(huán)比增加0.10pct， 是連續(xù)第三個(gè)季度 ROE 環(huán)比改善。

2）消費(fèi)板塊的 ROE 降幅較小。必選消費(fèi)板塊 2023 年一季度的 ROE(TTM)為 8.86%， 較 2022 年四季度的9.00%環(huán)比下降0.14pct?？蛇x消費(fèi)板塊 2023 年一季度的ROE(TTM) 為 6.07%，較 2022 年四季度的 6.18%環(huán)比下降 0.11pct。 3）TMT 板塊、金融地產(chǎn)板塊 ROE 降幅較大。TMT 板塊 2023 年一季度的 ROE(TTM) 為 4.54%，較 2022 年四季度的 4.96%環(huán)比下降 0.42pct，是連續(xù)三個(gè)季度下降。金融 地產(chǎn)板塊 2023 年一季度的 ROE(TTM)為 8.13%，較 2022 年四季度的 8.69%環(huán)比下降 0.56pct。

從 ROE 的杜邦三因素來看，銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均對(duì) ROE 的表現(xiàn)構(gòu)成拖累。 全部 A 股（非金融兩油）在 2023Q1 的銷售凈利率為 4.06%，較 2022Q4 的 4.14%環(huán) 比小幅下降，這是過去一年來首次下降；全部 A 股（非金融兩油）在 2023Q1 的資產(chǎn)周 轉(zhuǎn)率為 0.597，較 2021Q4 的 0.608 環(huán)比下降 0.011；全部 A 股（非金融兩油）在 2023Q1 的權(quán)益乘數(shù)為 2.863，較 2021Q4 的 3.00 環(huán)比上升 0.005。

分行業(yè)來看， ROE 改善幅度較大的行業(yè)為農(nóng)林牧漁、休閑服務(wù)、非銀金融、食品飲料、電氣設(shè) 備，這五個(gè)行業(yè) 2023Q1 的 ROE(TTM)較 2022Q4 分別環(huán)比增加 2.15pct、1.40pct、 1.05pct、0.82pct、0.44pct。 ROE 下降幅度較大的行業(yè)為化工、鋼鐵、有色金屬、醫(yī)藥生物、電子，這五個(gè)行業(yè) 2023Q1 的 ROE(TTM)較 2022Q4 分別環(huán)比下降 1.85pct、1.66pct、1.22pct、1.14pct、 1.12pct。 ROE 連續(xù)多期走高的行業(yè)有建筑裝飾、家用電器、公用事業(yè)。 ROE 在 2023Q1 首次環(huán)比改善的行業(yè)有休閑服務(wù)、非銀金融。

3.2、全A毛利率延續(xù)走低，中游制造毛利率降幅最小

2023 年一季度，全部 A 股（剔除金融兩油）的毛利率（TTM）為 16.58%，較去年 年底環(huán)比下降 0.42 個(gè)百分點(diǎn)，降幅有所放緩。從趨勢(shì)上來看，全部 A 股（剔除金融兩 油）從 2018 年 Q2 之后就持續(xù)回落，目前已經(jīng)降近 18 年以來最低水平。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

標(biāo)簽：