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當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月3日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25BP，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間升至5％-5.25％，符合市場(chǎng)預(yù)期。2022年至今美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)加息10次，幅度達(dá)500BP。

1、美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息或已達(dá)尾聲

美聯(lián)儲(chǔ)2023年5月仍一致同意加息25BP，但聲明中刪去了“預(yù)期額外的政策緊縮是適宜的”表述，反映本輪加息或已達(dá)尾聲。在3月的議息會(huì)議聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)將2022年3月開(kāi)啟加息后沿用的表述“預(yù)期持續(xù)加息是適宜的”（The Committee anticipates that ongoing increases in the target range will be appropriate）替換為“預(yù)期一些額外的政策緊縮是適宜的”（The Committee anticipates that some additional policy firming maybe appropriate），而本次聲明中便將后者刪去，綜合考慮美聯(lián)儲(chǔ)3月點(diǎn)陣圖分析，或意味著本輪加息已達(dá)尾聲。一方面，最新美國(guó)通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，3月CPI同比較前值回落1pct至5％，PCE同比較前值回落0.91pct至4.16％，而銀行破產(chǎn)危機(jī)仍在繼續(xù)發(fā)酵；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)聲明中一直強(qiáng)調(diào)，“決定何種額外緊縮程度以使通脹回歸2％是適宜時(shí)，會(huì)考慮貨幣政策的累積緊縮程度、貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的時(shí)滯以及經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)變化”。而考慮到本次加息后的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間已是2007年9月以來(lái)的最高水平，上述意味著：雖然美國(guó)當(dāng)前通脹水平仍較高，核心CPI在2023年3月甚至仍有所反復(fù)，但總體通脹水平自2022年7月起便持續(xù)下行，較峰值已有較大回落，而目標(biāo)利率區(qū)間已是2008年金融危機(jī)以來(lái)最高水平，考慮到貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生作用的時(shí)滯，疊加銀行業(yè)危機(jī)帶來(lái)的隱憂(yōu)，美聯(lián)儲(chǔ)或許考慮已是時(shí)候暫停貨幣緊縮步伐。

2、短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)仍難以開(kāi)啟加息，但美債收益率或仍繼續(xù)下行

當(dāng)前美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)似乎仍未結(jié)束，而美國(guó)3月最新的CPI和PCE指標(biāo)較前值繼續(xù)顯著回落，美國(guó)通脹高企的風(fēng)險(xiǎn)似乎正在逐漸遠(yuǎn)去，是否預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)在抉擇應(yīng)對(duì)通脹與衰退風(fēng)險(xiǎn)，乃至防止出現(xiàn)金融危機(jī)的背景下，貨幣政策會(huì)很快轉(zhuǎn)向？事實(shí)上，在記者會(huì)上，一方面，鮑威爾仍表示“通脹仍遠(yuǎn)高于我們2％的長(zhǎng)期目標(biāo)水平，通脹壓力仍然很高，將通脹率降至2％的過(guò)程還有很長(zhǎng)的路要走”、“鑒于我們認(rèn)為通脹需要一些時(shí)間才能下降，因此降息還不合適”；另一方面，鮑威爾也強(qiáng)調(diào)“自3月初以來(lái)銀行業(yè)狀況已普遍改善，美國(guó)銀行系統(tǒng)是穩(wěn)健且有韌性的”。這顯示出：美國(guó)距離通脹回到目標(biāo)水平還有一段距離，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或難以轉(zhuǎn)向，而目前銀行破產(chǎn)危機(jī)尚不會(huì)加速美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?；蛟S當(dāng)美國(guó)通脹進(jìn)一步下降至長(zhǎng)期目標(biāo)水平附近時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)才開(kāi)啟降息周期，而結(jié)合最新點(diǎn)陣圖分析，這個(gè)進(jìn)程預(yù)計(jì)要到2024年才能實(shí)現(xiàn)。但在加息進(jìn)程尚未結(jié)束前，10年期美債收益率自3月初起便已經(jīng)持續(xù)走低，因此即便降息進(jìn)程短期內(nèi)不開(kāi)啟，在加息達(dá)到尾聲、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)較大的背景下，10年期美債收益率或仍將繼續(xù)下行，有利于外資流入，增加我國(guó)市場(chǎng)剩余流動(dòng)性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹持續(xù)高企甚至反復(fù)，令美聯(lián)儲(chǔ)加息力度超預(yù)期。

本文源自券商研報(bào)精選

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